从戴维斯策略看张裕、茅台

同样是价值投资策略， 戴维斯双杀与双击策略更适合中国股市，其核心是公司基本面和市场预期，带来的投资者对公司估值的变化，而造成的股价远大幅业绩的波动，适合做大的波段，同时规避大的风险。而巴氏价值投资的核心企业内在价值的持续增长，持有为主，不太关注股价和投资者预期的变化。

戴维斯双击策略其实很简单：以低市盈率买入潜力股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，这样可以尽享EPS和PE同时增长的倍乘效益。

比如以10PE买入每年增长10-15%的公司，五年后市场会给这公司更高的预期，便会以13甚至15PE买入，此时戴维斯卖出，其获利率是相当可观的。

比如当前的张裕，如果下半年业绩将见底反转，目前股价或将成为未来几年牛市的大底部，此逻辑就像08年底买入伊利的逻辑一致。这种公司股价短期虽然低迷，但按照 戴维斯双击经验，一旦进入复苏期，股价向上的弹性是非常高的，一方面公司股价估值处于历史最低水平，按照正常盈利能力PE不过10倍，而历史均值在35倍，同时公司经过两年的业绩低迷期，一旦复苏业绩将呈现暴增态势，比如连续三年的40%，偶有一年70%以上的增长，现在股价处于戴维斯双杀的底部，未来将迎来戴维斯双击行情，持续布局，耐心等待，三年三倍不是梦。

同样，再比如东阿阿胶当前估值动态PE仅20倍出头，处于在十几年的上市历史极限低端，同时也低于当前同类中药龙头的35倍的动态PE，短期下滑因原材料驴皮价格上涨可能会拖累业绩增速所致，但驴皮上涨一是有利于公司提价(公司最新公告占公司收入1/3的复方阿胶浆出厂价格上调13%)，另外对东阿阿胶的竞争对手打击更大，反而有利于加强东阿长期的竞争力。

据最新调研结果，阿胶在市场面上相比海参、鹿茸、虫草的滋补价格严重偏低，比如华润堂的专卖店中鹿茸胶的价格大约是800元/25克，而东阿阿胶55/25克。据最新的央视新闻播报塞尔维亚的驴奶酪约合8000元/斤。

机构认为，按照目前的居民收入情况阿胶合理价值应回归到3000~4000元/斤，倘若阿胶价格升到如此位置，企业利润率将得到大幅度提升，业绩也不仅是10倍以内的增长，而阿胶价格预计未来10年内都将持续大幅度的提高，因为其内在滋补与稀缺价值就在那么一个高度上。预计8月1日提价前，阿胶有一波采购高峰，此高峰将对三季度业绩有较大提升，下半年公司业绩将提速增长，而上半年业绩增速公司层面只是表示说“比较可观”，但整体应该保持20%左右的增速，下半年有望提升到30%，如此目前20倍动态PE的股价明显偏低。

附图：东阿阿胶历史估值PE走势

再看戴维斯双杀，比如去年以来的贵州茅台和五粮液，由于行业进入衰退期，投资者预期值大幅度降低，即便公司持续出现30%以上的业绩增长，但股价照样下跌，为何？贵州茅台的PE水平下跌速度远超业绩增长速度，从去年最高PE35倍，按如今的不到15倍PE，五粮液更惨，去年的PE20多倍，跌到目前的7倍左右。（记者 马曼然）