叶檀评肖钢监管理念：证监会该怎么办?

证监会主席肖钢试图改变监管逻辑，在《求是》杂志发表题为《监管执法：资本市场健康发展的基石》的署名文章，提出“资本市场监管需要更加尊重市场客观规律，扭转‘重审批、轻监管’倾向。将‘主营业务’从审核审批向监管执法转型，将‘运营重心’从事前把关向事中、事后监管转移。当前我国资本市场监管转型的‘着力点’是‘宽进严管’、加强监管执法”。

这下A股市场天下太平了吧，有可能更糟糕。现在就说肖钢监管时代为时过早，不要把改革者放在火上烤，肖钢需要工具与支持者。

肖钢直言不讳地指出证监会捍卫中小投资者十分困难。违法案件越来越多，2009~2012年，案件增幅年均14%，2012年同比增长21%，2013年上半年同比又增加40%。目前，内幕交易案件数量超过一半，欺诈发行、虚假信息披露案件在快速上升。同时要看到，一方面，还有为数不少的违法行为并没有得到查处；另一方面，随着多层次资本市场发展，市场规模将继续扩大，违法案件还会增多。违法案件增加倒不是因为监管更弱、人性更糟，而是因为曝光的更多。

巴别塔不是一天建成的，A股市场短短20几年的历史，充斥着内幕交易和圈钱丑闻，着眼于业绩与回报的基础定价体系从未建成，这就是A股市场动辄僵尸化停止发行的根本原因。与沿海的环境一样，休渔可以增加鱼的数量，但不会让海洋生态好转，也不会阻止海洋环境劣质化、生物越来越少的根本趋势。中小股民就是鱼，股市就是海洋环境，休渔就是暂停发行新股。

肖钢提供的一系列数据，可以印证市场的恶劣程度。目前资本市场的法规规则超过1200件，问责条款达到200多个，但其中无论是刑事责任还是行政、经济责任，没有启用过的条款超过2/3。其中既有立法修法不及时、不具体的问题，也有执法体制不适应，地方保护主义依然存在的问题；既有人情世故的原因，也有不敢碰硬、不坚持原则的原因。这些因素长期存在，致使相当一部分责任追究不了。近年来证监会每年立案调查110件左右，能够顺利作出行政处罚的平均不超过60件。每年平均移送涉刑案件30多件，最终不了了之的超过一半。资本市场案件查实率只有60%~70%，主要就是因为执法手段不足，调查困难。

肖钢指出了残酷的现实：在投机盛行的市场，只有失信、内幕交易才能以最低的处罚成本获得最高的收益。以境内上市公司2400家左右计，行政处罚比例仅2％，而涉刑案件最终受处罚的仅0.625％，地方政府、司法、背后真正的大鳄，伸出一只脚就能够绊倒执法者。

怪不得造假与内幕交易前赴后继，直到出现前博时基金经理马乐的惊天老鼠仓大案。马乐是唯一吗？厨房里发现一只蟑螂，意味着背后有一窝。

增加证监会的执法权限与执法人员，可以起到一定作用，对于没背景的普通公司与从业人员，证监会目前的力量不能说太小；如果遇到有背景的高富帅公司与人员，或者一群撒泼耍横的流氓利益群体，恐怕证监会执法人员得从陆战队员中选取，坐在坦克上进公司所在地才行。

明显的违法行为毕竟还能够处置，合法圈钱更是A股市场的毒瘤。创业板公司高管趁着机构抬轿者无暇他顾大规模套现，而再融资市场更是恐怖。根据沪深交易所公开数据统计，今年上半年，有247家A股上市公司实施了再融资方案，融资金额总计2316亿元，同比增加95%。从单笔融资金额来看，上半年完成再融资的247家企业平均单笔融资金额近10亿元。完成定向增发的上市公司分布于17个行业。从融资规模看，能源及矿业以355.8亿元的融资额位居第一，金融行业以302亿元位列第二。再来看债券，截至7月26日，包括企业债、金融债、短期融资券以及可转换债券等在内的发行数量达到457起，涉及金额高达12749.49亿元。下半年还有189家上市公司逾3600亿元的增发预案蓄势待发。

滚滚资金流入处于僵尸状态公司的口袋，普通投资者为财政买单，为行业低迷买单，为地方GDP买单，成就了少数几个富翁，以及一堆破烂的企业。

证监会怎么办？不让银行融资，银行的资本充足率下行又要回落银行改制前。

证监会是监管者，以前主要是大企业的管家，是改制成本的托底者。现在要改变角色，周边的环境必须随之改变。当然，在长远规划彻底改变之前，给证监会的改革者以更大的准司法权，十分必要。