M2/M1增速顶部已形成 钢铁价格底部正在形成

当前M2/M1增速顶部已形成，因此钢铁价格底部正在形成。钢铁行业的产能扩张已于2012年触顶，预计利润率将从2013年进入上行周期。

据报道，进入7月以来，国内钢铁现货市场的综合钢价连续两周上涨。与此同时，钢铁市场的库存接连下降，已低于去年同期水平，部分地区甚至出现缺货现象。钢铁行业见底了吗？

申银万国研究报告认为，今年以来，钢铁社会库存持续下滑，现已至较低水平。同时，相对社会库存(库存/产量)也回落至较低水平，整体供给压力开始下降。M2/M1增速一般领先钢铁价格增速约24个月，当前者见顶时，后者将见底。当前M2/M1增速顶部已形成，因此钢铁价格底部正在形成。研究报告认为，如果后期环保关停钢铁产能政策能够持续释放力度，钢铁价格有望继续回升。推荐具备长期资产注入机会的包钢股份，以及吨钢毛利排名持续第一位的低估值、低风险品种宝钢股份。

高华证券研究报告称，中国钢铁工业协会宣布7月初中国粗钢日产量为208万吨，较6月份产量环比下滑3.5%，是4月份以来最低水平。其隐含的钢铁年产量为7.6亿吨，低于5月份和6月份所对应的8亿吨和7.87亿吨。钢铁行业的产能扩张已于2012年触顶，预计利润率将从2013年进入上行周期。相对于长材制造商而言依然更看好板材制造商，建议强力买入鞍钢H股。

针对银行贷款利率放开对钢铁行业的影响，中信证券研究报告认为，一些技术领先、资金实力雄厚的大型上市钢铁企业，如宝钢股份等，将能享受到更优惠的贷款利率，从而降低财务费用，增厚业绩;中小型钢厂如果想借贷，将付出较高的利息费用，对其经营产生一定压力。这将有利于兼并重组、产业升级。有传闻称央行近期拟严禁向水泥、炼钢、炼铁等近十个产能过剩行业发放新增贷款，同时禁止上述行业以短融券、中期票据、可转债、新发企业债等方式融资。如果属实，行业的资金压力将持续加大，中长期有助于控制产能。

行业评判

银河证券  水泥价格调整幅度趋窄

7月份水泥价格仍将频繁调整，但调整的幅度或将收窄。四川雅安地震灾后重建，将对处于疲弱的西南水泥市场产生一定的影响。华东地区有较高的集中度，较好的协同基础。中南区域承东启西，对东西侧翼呈迂回之势。西北区域供需关系将会明显改善。推荐四川双马、海螺水泥、华新水泥、祁连山、巢东股份、江西水泥。同时关注处于底部区域的华北地区水泥企业，如冀东水泥和金隅股份。

国金证券  LED行业景气度提升

随着下半年照明行业旺季的到来，以及8月背光市场重新转旺，LED行业景气度有望进一步提升。随着两大芯片供应阵营的逐步成型，上下游企业开始呈现联盟的合作模式，龙头企业加速行业洗牌。LED照明的渗透率在未来3年有望快速提升，带动整个LED照明市场增长50%，LED封装器件市场增长28%。继续看好封装和芯片环节的龙头企业，推荐三安光电、聚飞光电、瑞丰光电，关注鸿利光电、德豪润达、万润科技。

申银万国  电力估值具安全边际

电力板块估值已具安全边际，可从“防御+成长”角度增配。火电板块估值已较充分地反映了环保压力和煤电联动政策可能带来的负面影响，板块估值远低于电力板块的历史估值水平。水电政策利好不断，环保压力日益严重将推动清洁能源发展，从成长性角度，可寻找优质水电股。持续推荐内生增长性较强的川投能源和国投电力。

投资策略

中信证券   “稳增长”预期稳定情绪

市场处于对经济与政策的预期都非常混乱的时期，且整体预期非常悲观。从降成本和盘存量着手，预计有5000亿元新增投资将用于“稳增长”。流动性预期平稳，加大中小企业融资力度成为短期政策的重点。重负债行业、农业、房地产和建筑业存在短期催化剂。政府对增长底线持非常重视的态度，这使得“稳增长”的预期得以强化。“稳增长”仍将以内需为导向，通过稳定投资和扩大消费来托住经济底线。预计稳投资政策短期或将聚焦基建、地产、节能环保和信息化建设等4个方面。坚持判断今年政策拐点已现，“稳增长”已取代“防风险”成为政策首要目标。未来A股上行的催化剂将主要来自于“稳增长”的后续配套政策，以及中期改革思路的明朗。建议继续关注国务院常务会议和年中经济工作会议动向。仍可配置低估值的蓝筹股与优质成长板块，推荐金融、地产、建筑，以及环保和TMT。

中信建投  “稳增长”提升政策预期

从6月份统计数据和二季度GDP增长情况看，周期复苏仍然比较缓慢，底部动力仍需恢复。当前政府虽然有更加强烈的改革决心和动力，但是对于增长下移的问题也绝对不是一种完全以牺牲增长换取结构改良的态度，“稳增长”的前提会继续促使政策预期的提升。配置上依然保持“传统+新兴”的策略，传统行业择时，新兴成长行业选股。看好地产、证券的基础配置价值。中期角度看，新兴成长行业发展空间较大，看好医药、TMT、环保、文化传媒和航天军工等。

银河证券  密切关注政策面进展

短期来看，各项影响深远的改革将持续推进，这将提升投资者对未来经济发展的信心。近期节能环保和信息消费成为政府重点关注目标，助推创业板指数不断创出新高。从市场层面看，高获利幅度的回吐，以及基本面盈利预期下降对短期市场筹码稳定性带来持续的压力。在目前经济基本面疲软及股市供求关系没有改善的情况下，建议密切关注政策面进展。预计短期A股市场将在2000点附近震荡。（记者 姚舜）