1849点反弹是一次下跌抵抗

近期反弹的动力，主要是基于市场对“稳增长”政策利好的预期。而2008年底以来，上证综指上涨幅度超过15%的反弹，都有市场对“稳增长”政策利好的预期。其中，反弹幅度最大的一次是1664点至3478点。对比发现，1849点以来的反弹与1664点的反弹“形似”，而“神不似”，决定了1849点反弹是又一次下跌抵抗，其幅度或远不及1664点的反弹幅度。

2007年一季度，国内GDP同比增长14%，但受美国次贷危机影响，到了2008年四季度回落到6.8%。为了稳增长、保就业，2008年底推出4万亿元的刺激经济政策，随后陆续推出九大行业的振兴计划，以及其他一系列刺激经济的利好政策，当时中国经济增长的底线是8%。在刺激经济的政策下，2010年一季度国内GDP同比增长回升至11.94%。同期，上证综指从2008年10月的1664点，反弹到2009年8月的3478点，幅度为109%。

1849点反弹的经济刺激氛围是2008、2009年的“压缩版”，无论从刺激经济的政策力度，还是对经济增长放缓的容忍度，目前状况都远远逊色于当年。特别是2008、2009年信贷大规模投放，流动性十分充裕，而现在市场资金面上捉襟见肘。另一方面，恢复IPO新股发行进入倒计时，下半年再融资规模放量。再加上今年是创业板限售股解禁高峰，限售期为36个月的首发原始股东限售股解禁市值高达2637.03亿元，超过前3年的总和。

从资金面看，资金也没有延续7月初的流入势头，7月第二、三周市场资金连续净流出66亿元、52亿元，累计净流出118亿。从市场的对再融资的态度，招商银行A股285亿配股、京东方A拟募资460亿，反映出对资金面的忧虑。创业板和高估值的新兴产业股，尽管代表了中国经济的未来发展方向，但目前估值水平已大幅透支了未来业绩的增长。创业板平均市盈率高达46.42倍;战略新兴产业个股比较集中的信息设备、电子、信息服务等行业板块的市盈率，分别高达76倍、62.4倍和45.6倍。

目前中国经济正处在结构转型期，未来的蓝筹股一定不是如今传统产业集聚的周期性股票，而是在转型成功的新兴产业上，创业板极有可能是新兴蓝筹股的集中地之一。从短线上看，在传统行业没有起色的情况下，资金对于新兴产业的乐观预期很难发生变化，但这并不意味中小股票不会大幅下跌。

从历史数据看，创业板整体估值与沪深300估值差值拉大到50倍以后，风险越来越大。2010年11月份，创业板指数达到历史高点，当时两者估值差距为56倍。截至7月25日，两者估值差值约50倍，这种巨大“落差”不会长期维持。本周四，创业板指数、中小板指数出现大幅放量下跌，透视出市场对中小股票分岐逐渐加大。虽然在资金和情绪的推动下并不排除“博傻”游戏还将延续，但还是要小心中小股票的风险。（特约作者  徐一钉）