寻找中国版的“亨氏”

导语：在《小食品、大牛股系列之亨氏》这篇文章中我们简析了巴菲特买入亨氏的价格以及亨氏这家企业的基本与财务特征，那么，大家可能最想了解的是在中国的调味品领域有无类似机会，当然，不一定非得向亨氏那么伟大。

调味品是我国传统产业，是平民消费领域的一个子行业，受益于平民消费的崛起。

未来平民消费领域里能够出现巨型企业，目前许多此类企业的估值不到30倍PE，市值也就三五十亿左右，且最近两年出现加速成长的迹象。

从整个调味品行业的发展情况来看，2001~2010年调味品行业的销售额从277.23亿元猛增至1516.22亿元，年复合增长率达到17.47%。目前全世界调味品年营业额能占到食品工业销售额的10%左右，我国2010年的食品工业总产值为6.31万亿元，其中调味品行业的销售收入占仅2.4%，如果能达到食品工业销售额的10%，调味品的市场将达到6310亿元，是目前调味品市场容量的4倍左右，未来增长空间巨大。

随着调味品产品的升级以及行业规模效应的显现，根据机构的研究，调味品行业的利润总额和净利润率都在稳步上升，净利润率已经从2001年的4.6%上升到2010年的7%左右。虽然调味品行业成本不断上涨，给行业盈利造成很大压力，但行业提升能力较强，净利润率能实现稳步上升。

同时我们还发现，在中国传统的调味品行业有着众多的老字号企业，比如老陈醋、海天酱油、厨邦酱油、六必居、涪陵榨菜、恒顺醋业等等都有着悠久的历史，也在各自的领域有着不同程度的垄断经营特征。

提示：以下个股不做推荐，仅引入公司产品力分析，与股价高低无关。

涪陵榨菜：最符合中国版亨氏

1898年，涪陵榨菜诞生并走向市场，1915年，涪陵榨菜在巴拿马万国食品博览会上夺得金奖。历经百年历史，与德国的酸甘蓝、法国的酸黄瓜齐名，为世界三大腌菜之一。1995年，涪陵榨菜被国家命名为“中国榨菜之乡”。2005年，“涪陵榨菜”通过国家原产地域产品保护审定。

涪陵榨菜在生产环节上具有不可分割的两个部分，一个是手工采摘和腌制，必须由农民和公司员工手工完成，这由涪陵当地种植环境和青菜头的特点决定。但行业规模的扩大又需要现代化生产，而涪陵榨菜恰恰解决了这个难题，带领榨菜行业由过去30年的15亿规模发展到现在的百亿规模，感觉有点像天士力的现代化中药发展路径，他就破解了传统中药的规模化难题，把复方丹参滴丸给做到了年销售额20亿。

涪陵榨菜在种植环节上有得天独厚的资源禀赋，地理位置、温度和湿度都决定涪陵才是原材料的根，是老祖宗留下的宝贵财富。当地种植量大概150万吨，种植面积占据全国46%的份额，浙江余姚(20%)是涪陵青菜头基因改良后实现的异地小范围种植，但从质地来看还是不能与涪陵相提并论，这才造成浙江企业一到春节前后就到涪陵集市来大量收购青菜头，这既说明异地种植面积的稀少、价格成本较高，也说明从品质上企业还是更青睐正宗的源头材料。外来资本几乎无法渗透到这样一个传统工艺的行业，最大的障碍就是原材料，他非常像贵州茅台镇或四川宜宾的环境，土壤(丘陵)、温度(4~8度)、湿度(65%)和水资源(乌江和长江交汇处)、生长方式(一年一季)。日本和韩国都曾经尝试异地栽培来发展这个产业，但最后以失败告终。

公司产品价格低廉且垄断特征显著，上市以来进入产品提价路线，未来三年业绩高增长有保障。公司目前总市值20多亿人民币，但品牌价值被权威机构评估达百亿，且产品具备强大的垄断性，符合平民化消费的大趋势。“小市值、大品牌、大市场”符合下一只10倍股的种子品种[注：本刊强势打造的《超盈财富专刊》6月底第一期首打品种涪陵榨菜，7月以来涨幅最高达30%，况且这种上涨不是因为题材或概念那些虚拟的东西，靠的公司经营业绩(公司2013年上半年业绩继续高增长30%)提升的价值回升]。

中炬高新：酱油双雄之一

中炬高新2005年发力的调味品业务，于去年开始冒头。财报可见，公司2012年调味品业务收入为16.18亿，增长25%;净利润为1.48亿，增长45%。

广东美味鲜调味食品有限公司起源于清末民初的香山酱园。目前公司重点培育厨邦、美味鲜两大品牌。海天与厨邦成为酱油行业双龙，二者之间的广告竞争由来已久，海天作为行业巨头，实力雄厚，但却一直拿不出与其身份相符的广告片进行投放，先是一群黄豆在镜头前哗众取宠，后又把一锅炒糊的饭菜端上荧屏，自砸招牌，虽使了千般手段，但效果从其被日趋瓜分的市场份额就可见一斑。

公司独特的工艺(广式酱油中的佼佼者，将口味做到最鲜而不苦)，从过去10年酱油行业的发展趋势看，广东地区的酱油逐步走向全国的趋势十分明显(广东酱油占全国酱油的比例从2002年的32%上升到2012年的43%)。这和消费者追求营养和美味的消费理念有关。（作者  马曼然）