曹尔阶：六月钱荒 央行重当“央妈”！

六月钱荒，同业拆放利率和隔夜回购利率，双双突破早前的3%，飙升到惊人的13.444%和30%。这次钱荒，其实是资金在中间环节套利、期限错配导致的结构性资金紧张，是长期来不敢利率市场化的一个恶果。但是，恶病偏要恶治，央行要表明他顶住压力，希望以去杠杆化来调整结构的决心。一时间央行不是“央妈”之赞誉，不绝于耳。

但是，在一些地方传出银行叫停贷款、股市暴跌引发了恐慌情绪，央行也惧怕骨牌效应，只能重为冯妇、出手救市，再次当上“央妈”。银监会的一块石头落地：市场流动性紧张问题，开始缓解。

六月钱荒和央行再当“央妈”的一大启示是：冰冻三尺非一日之寒。中国金融毕竟是一个庞大而虚弱的市场，央行本事再大，也越不过利率市场化的规律，“无法拔着头发脱离中国的实际情况，进行所谓的铁血改革”，终究要警惕某一措施不当，成为压垮骆驼的一根稻草!

中国经济在经过30余年的高增长后，形成了一个依赖高投资和高流动性的增长惯性。“影子银行”活跃，说明要提高效率，就必须对现有低效率的金融体系和“银行太大、资本市场太小”的畸形格局进行彻底改革，包括利率市场化、人民币国际化、金融结构多层次化，以及改善央行和银监会的治理机制、提高监管水平等。

进一步说，中国持续买入美国国债，让美国人购买中国的廉价消费品来实现高消费;中国控制房价，近半年来无数中国人到美国买房，却直接帮助美国银行消化了次贷危机中的不良资产。今后贸易壁垒增加，美国退出“量宽”，逼出了中国的“钱荒”。形势逼人，只能改弦易辙，像一些论者说的要“控制央行的发钞冲动，放开对金融机构的过度管制”，让资金通过市场调节流向最需要的地方。

关键是怎么让迫切需要资金且承担了80%就业的中小民营企业能贷到款，怎么让民营资本也能进入金融、能源、铁路等国有垄断领域，怎么让有并购需求的企业能从市场融资实现资源的优化配置，让金融真正服务于中国的实体经济，这才能最终纠正资金错配，恢复经济结构的平衡。(《红周刊》特约作者 曹尔阶)