日经爆跌与“安倍经济学”危机-占豪

【按】：从5月13日以来的半个多月内，在“安倍经济学”刺激下的日经指数已经经历了两轮过山车式的暴涨暴跌，这其中既出现了2008年以来的最高指数、也创造了两年以来单日最大跌幅。观察者网5月29日专访资深财经评论员占豪先生，解读日本股市的连续大幅波动背后有何深层次原因、又会对亚洲造成怎样的影响？“安倍经济学”究竟将把日本引向何处？

**观察者网：**5月23日，日经股指从2008年1月来的最高位暴跌7.32%，也创造了近两年来的单日跌幅之最，各上市企业市值大幅缩水。您认为本次日本股市暴跌的原因是什么？

**占豪：**我认为，造成日本股市下跌的主要原因主要在两个方面：

其一，**近半年来的日经股指上涨行情，从根源上看来其实并非基于经济复苏，而是源自日本政府推动的日元大幅贬值政策、并向经济体注入超大规模的日元货币所致。**固然日元贬值有利于拉动日本出口、但同时又会对日本的进口产生不利影响；因此，长远看来其效果并没有那么神奇。目前这种上涨仅仅是吹大泡沫造成的表象，因此上涨之后的调整是必然结果。

其二，美联储主席伯南克近日称，美联储正在权衡量化宽松退出策略，这一消息也给靠货币泡沫堆积做大的日本股市重重一击。这一事件充分说明，日本的量化宽松政策其实是建立在不稳定的“美元货币泡沫”之上的沙堡。一旦美联储真的退出，日本股市必然成为随之倒下的第一块多米诺骨牌，日本的新一轮经济危机也将率先爆发。

**观察者网：**那么日本股市的此轮暴跌是否会对亚洲和欧洲股市产生连锁效应？又是否会对日本及亚洲经济产生中长期的影响呢？

**占豪：**如前所述，日本股市暴跌源于上述两个原因。从历史经验我们可看出，日本股市对外围市场影响比对欧洲股市影响更大。原因是欧盟和日本采取了相同策略是，只是规模较日本整体规模要小。对中国影响则相对较小，原因是中国并未采取如日本那样的宽松，股市涨幅也小。

因此，我认为，日本股市的短期暴跌应该不会对亚洲经济产生太大影响，但未来若是美联储阶段性停止量化宽松，则日本经济完全可能崩溃，到那时则必定会对亚洲经济产生较大影响。

**观察者网：**据报道显示，4月以来，日本债市出现剧烈波动。4月4日基准10年期日本国债收益率跌至0.5%，为2003年6月以来的最低水平。不过随后又一路上升，攀升至0.9%附近。有分析认为，日本央行4月以来推出的超宽松货币政策是造成日本债市剧烈波动的原因，您是否赞同以上说法呢？

**占豪：**我认为，**日本债市的剧烈波动，充分说明日本经济已非常不稳定；而日本债市剧烈波动显然与日本超宽松的货币政策脱不了干系。**但冰冻三尺非一日之寒，日本过去二十年经济持续裹足不前，债务不断累积，是市场对日本债市出现不同看法的根本原因。总之，即市场已开始对日本经济出现较大程度担忧，这对日本经济来说埋下了巨大隐患。

**观察者网：**那么日本国债收益率的上升是否会加剧日本的财政负担，从而在日本引发如欧洲般的债务危机？

**占豪：**这一情况的出现其实并不取决于日本自身，而在美联储。未来若美联储适度调整量化宽松政策，则日本资产价格可能会出现大跌，到那时整个国家的资产负债表会突然出现剧烈变动，到那时债务危机随时可能爆发。

**观察者网：**半年以来，日本股市的凌厉涨势似乎是在为“安倍经济学”喝彩。不过，从23日日本股市遭遇的“黑色星期四”到27日的3个交易日内，日经指数已经下跌近10%的，再加上债市的剧烈波动，让不少分析人士认为这是市场给“安倍经济学”泼了冷水，会令其前功尽弃。对此，您怎么看？

**占豪：**我认为，所谓“喝彩”与“泼冷水”之说其实都不合理。安倍目前采取的经济措施本身就是一场豪赌，而且从长远来看，其经济政策也正在让其不得不走向军国主义。这个方向将是日本整个国家的灾难，并且这种灾难将不仅仅是经济上的。因此，所谓“安倍经济学”的泡沫未来必然破裂，不会有第二个结果。

**观察者网：**中信证券首席经济学家诸建芳曾预计，日本国债市场将在2014年底出现资金缺口，日本有可能成为下一个欧元区，您是否同意他的看法呢？此外，如果日本继续奉行超宽松的货币政策，会不会导致新一轮全球金融危机的爆发？

**占豪：**其实，日本的问题比欧元区问题还要大得多。欧元区经济根本原因除了债务危机本身外，还有其自身整合度不够、经济资源调动效率不高有关。**随着未来欧盟的进一步整合，这些问题会得到改进，再加上东欧经济有较大投资空间，欧盟经济迂回空间尚存。日本经济则不同，国内市场狭小且投资严重饱和，其经济空心化早已有二三十年之久。**如今又采取了超宽松货币政策，我认为，下一轮发达国家中第一个爆发危机的国家就可能是日本。

不过，日本并没有能力导致全球金融危机，目前来看，只有欧美的问题才会真正引发全球金融危机。**现在的危机爆发点，最有可能是还未完成整合的欧盟。不过，最终倒下的并不一定是欧盟，**这一点我们可拭目以待。

**观察者网：**自日本央行开始无限量货币宽松政策以来，日元也正大幅贬值，这对日本的商品进出口、包括渔业在内的各个产业会有怎样的影响？日本的经济泡沫是否真的如您刚才分析那样，已经开始浮现？

**占豪：**日元大幅贬值，对日本商品的出口当然是有利的，这一点毫无疑问。但是，如此贬值也必然制造经济泡沫；基于日本经济本身的问题，这种泡沫撑不了多久。一旦泡沫破裂，日本经济将会遭遇更为巨大的痛苦。不过，据报道，**中国目前共持有日本国债20万亿日元，是日本第一大国债持有国，中国应考虑持有日债的风险问题，**因为日元贬值造成的汇率大跌已让汇兑出现大规模亏损。

**观察者网：**目前看来，目前日元已经大幅贬值，如果未来日本经济仍无复苏迹象，日本政府有无可能令日元进一步贬值？而这种做法对中日经贸又将带来多大影响？

**占豪：**我已说过，日元贬值会暂时对其出口有好处；但同样也会提高其进口成本。特别是日本作为一个资源贫瘠完全依赖进口的国家，日元贬值事实上真正对日本经济有多大好处是要打问号的。而且，任何国家的货币贬值也不是毫无底线的，持续贬值的结果是未来其国内会出现大量民生问题，这又会增加日本内部矛盾，而安倍试图通过走军国主义来转移这个矛盾。对于日本来说，这种冒险将来可能带来巨大灾难。

此外，日元大幅贬值对日本向中国出口商品虽有好处，但中日之间因领土争端导致的矛盾又会遏制日本商品对中国出口。再加上日元贬值遏制，中国的对日出口，中日未来贸易形势并不乐观。相反，中国和欧盟、东盟以及其它发展中国家的贸易仍在健康增长。

**观察者网：**中国最近的经济数据也差强人意，其中的一个原因是外需低迷。您认为日本的超级宽松政策是否是造成人民币升值、外贸出口行业不景气的原因？

**占豪：**日元贬值肯定对人民币升值构成了压力，因为大量日元热钱和美元热钱将趁机进入中国，这必然会给人民币升值带来压力，也必然会导致中国外贸行业的不景气。但中国经济数据不理想除了外贸原因外，最重要的是国内投资和消费增长放缓所致。

**观察者网：**人民币不断升值，那么，中国在对日贸易方面该如何应对，以摆脱不利局面？

**占豪：**中国应对人民币升值保持高度警惕，特别要警惕人民币对发达国家各种货币均保持升值状态，这将非常不利于我国经济，凭空为我国宏观经济制造系统性风险。**中国在应对中日贸易方面，更多地应注重修炼好内功，即加速产业升级，对日本对我出口的更多商品进行替代，同时加速向其它地区扩大贸易合作。**就中日当前政治生态来说，并不适合贸易继续大规模增长。

**观察者网：**那么您能否总结一下，“安倍经济学”对日本经济复苏、金融稳定及财政可持续性究竟是福是祸？其长期效果到底会怎样？

**占豪：“**安倍经济学”显然是祸不是福，本质上是一个冒进赌博之策。以现在日本经济实力和所处位置，这种赌博基本上没有赢的希望，是取祸之道。**其短期的暂时安慰，不可能从根本上改变日本经济状况，未来一旦爆发第二轮深层次危机，日本将很可能成为中第一个倒下的发达国家，**到那时莫说长期效果，恐怕结局比我们现在预想的都更为惨痛。

**观察者网：**您能否分析一下，日本债务危机和实体经济指标之间，是否存在一定的对应关系呢？

**占豪：**债务危机一旦爆发，企业就将重新面对如2008年金融危机一样的境地：市场信用体系崩溃、资金流枯竭；在国家层面，就会出现2010年之后的欧洲主权债务危机类似的情况：国家资不抵债、财政陷入枯竭、经济凋敝。而由于日本国债主要是由日本国内机构和国内储蓄所购买，一旦债务危机出现，其必然影响实体经济，导致消费市场恶性通胀、金融机构资不抵债、工厂停工，伴随着的就是经济大倒退。

图片为观察着网编辑添加