转融券试点今启动 A股迎来做空时代

转融券试点今天终于开始实施。相关公告显示，确定首批11家证券公司开展转融券业务，首批选入转融通标的证券共90只，包括平安银行等深圳市场大的40只股票，浦发银行等上海市场的50只股票。这90只股票总流通市值达9.2万亿元，占全部A股市值的近一半。这标志着A股的做空机制已经初步形成。

所谓转融券业务，是指持有股票的机构（包括基金公司、上市公司大股东、投资公司等），可以把股票通过证券公司借给投资者卖出。打个比方，某投资者借了价值1000万元的股票，然后将其卖出。等到这些股票市值跌至某个点如800万时，再将其买进归还给证券公司。这样该投资者就通过做空获利200万元。

转融券试点的规模和90只个股行业分布

小散户表示不感冒

随着转融券业务的开闸，有业内人士判断，国内市场或将迎接“做空时代”。

对于市场上做空机制被进一步激活的说法，中投顾问金融行业研究员边晓瑜接受记者采访时说：“建立完善的做空机制是中国证券市场发展的必然趋势，更是中国资本市场成熟的根本性标志。”

做空交易在欧美等发达国家市场已经发展得相当成熟，中概股在美国遭遇的大规模做空就是一个鲜明的例证。据不完全统计，从2010年4月到2012年11月，美股市场共有45家中国公司退市。

有分析称，如果A股带病上市的中小企业被允许转融券做空，中概股一幕恐将重演。但是，国内的情况并非如此。从相关数据来看，首批入围的90只股票大多是业绩优良、估值合理的蓝筹股，其大股东多为大型国有控股上市公司，做空空间较为有限。

投资者也多持观望的态度。“我们有部分客户还是比较关注转融券的，不过提出想真正参与的很少。”广发证券营业部某负责人告诉记者，“我觉得一方面是投资者操作习惯的问题，大家没有形成那种做空的思维。另一方面是此前的融券成本较高，好几个客户都表示先看看再说。”

小张是一个普通股民，他对转融券则“不感冒”，“我一小散，没有足够的钱，符合不了开通融券的条件，所以与我没有什么关系。”同时，他深感不公平：“融资融券、期指这种做空机制，我们小散都参加不了，做股票只能做多赚钱，但是，那些大户、机构就能利用做空机制，进行风险对冲。未来管理层应考虑在风险可控的情况下降低融资融券门槛。”

实际上，较为复杂的交易方式、较高的交易费用，不仅普通投资者望而却步，连一些专业的投资人士也敬而远之。上海一位私募人士看好转融通作为一种新的盈利模式的前景，不过他目前也停留在知其然不知其所以然的层面。

根据上交所、深交所《转融通证券出借交易实施办法(试行)》，试点期间，证券出借人仅限于符合条件的机构投资者，个人投资者尚不具备出借资格；对于机构投资者而言，最高2%的费率水平，同时还需面临因出借证券而无法及时规避市场下跌的潜在风险，现有费率制度安排显然缺乏足够吸引力。

未来融资融券门槛或降低

2010年3月31日，我国正式试点融资融券业务。但由于较高的门槛，关注的人一直不多。“今年关注融资融券的客户比前两年要多一些，不过目前开通融资融券业务也只在10%左右。”某券商的一位投资顾问告诉记者。 

 融资融券比较高的门槛成为阻碍投资者的一个重要因素。根据监管部门的要求，试点期投资者申请从事融资融券交易，应满足在该券商开户时间不少于18个月、账户资产总额不低于50万元的要求。

不过据记者走访多家营业部了解，现在融资融券的门槛已经有所放松。光大证券某营业部的客户经理就表示，现在只要资金达到50万元，开户时间不少于半年，就可以申请融资融券业务，在东方证券的一家营业部，记者也得到了类似的回答。

而某券商营业部的营销总监则透露，未来融资融券的门槛将会大幅降低。“据我们了解，三月份之后，融资融券的资金门槛可能将降到20万，然后账户要开户并交易六个月以上。”一旦成真，届时必然会有更多的投资者参与到融资融券的大潮之中。

而转融券的开闸，证券公司除了用自由的资金和证券进行融券业务，还可以以转融通为平台借入资金和证券提供给客户。

不改股市长期方向

不少营业部投资者认为，虽然转融券试点将导致股票供给量增加，但市场整体运行趋势并不会受到太大影响，而这点也与机构的判断大体相同。

首批参与转融券试点的仅有11家证券公司。有业内人士担忧，如此小规模的政策放行不能体现制度的从众性，即无法从个例中发现可能存在的普遍问题，并不能做到有效的市场放开。

但边晓瑜表示，“融资融券业务所涉及的证券公司和相关股票都应经过慎重考察，不能一下就全都放开。否则势必会制约资本市场的健康发展，散户所遭受的损失也将更加严重。”