加拿大发行中国债券计划偃旗息鼓

BC省财政厅助理副厅长吉姆·霍普金斯去年12月曾来到亚洲

即将贴上“首家发行人民币债券的境外地方政府”标签，2012年12月展开亚洲投资者之旅的加拿大不列颠哥伦比亚省（简称“BC”省）至今尚未启动人民币债券的发行。

在BC省财政厅官网上，几乎找不到与之相关的消息。按照BC省财政厅助理副厅长吉姆·霍普金斯的说法，BC省计划于1月初在香港确定发行约5亿元规模的人民币债券。基石投资者主要有来自香港和新加坡的银行、财富管理等机构；内地投资者通过中介在香港也能购买。

中国支持

“中国央行和财政部都很支持我们的人民币债券发行。”霍普金斯说。不只是央行和财政部，香港金管局亦表示支持。在金管局总裁陈德霖看来，无论BC省发债定价多少，香港都欢迎。“香港的市场很开放自由，不论是企业还是政府都可发人民币债，在金融系统承受的范围内，资金自由进出，发债的定价和发行量都不干预。”

德意志银行近日发布离岸人民币市场预测报告称，2013年中国将提高人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度至2700亿元，同时，中国可能正式委任台湾、新加坡，甚至伦敦的银行为人民币清算行。基于对香港以外的离岸人民币中心相关业务增长潜力的判断，德银预测，2013年离岸人民币债券（俗称点心债）及离岸人民币存款证发行量将达3400亿元，新增发行量可达2100亿元。

加拿大不列颠哥伦比亚省的打算

现在，香港、新加坡等机构投资者正持币等待BC省的这一单人民币债券业务。

就2012年12月的路演反馈而言，投资者对BC省发债的购买意愿表现较强。“人民币升值预期重现引发了投资者对人民币债券的兴趣。”正忙于人民币债券业务的普衡律师事务所（香港）合伙人林慧文坦言，去年人民币一度出现贬值预期时，离岸人民币债券的发行一度遇冷，“但目前又热起来了，因为人民币升值明显对投资者有利。”

目前，BC省的债务总额约520亿加元，计划未来三年每年发行债券70亿-85亿加元。据霍普金斯透露，发行人民币债券旨在为BC省的学校、医院、高速公路等基础设施建设融资。发行后，BC省政府将把所得人民币全部兑换成加元使用。他预计将在2013年1月初确定发行事宜，如果发行，数额将不少于5亿元人民币。而此种方式未来可能也会成为BC省一条多元化融资通道。BC省另一官方说法是基于对人民币国际化的支持，而人民币国际化需要依靠一个高效、具有流动性和全球化的债券市场。

据《新世纪周刊》报道，2012年6月，霍普金斯随BC省前财政厅厅长访问北京。BC省财政厅研究离岸人民币市场后，发现人民币债券的发行较2007年已飙增22倍，人民币在海外有巨额存量，且诸多贸易结算使用人民币。与此同时，过去十年BC省和中国的贸易增长了5.5倍，霍普金斯认为人民币国际化有助于降低贸易成本。

目前，中国是BC省第二大出口市场。2011年，中国出口额占了总出口额的15%，比10年前增长了550个百分点。2011年，BC省出口总额为48.4亿加元，其中对中国的出口占了加拿大总出口额的30%。

国际化符号？

某种意义上，离岸人民币市场扮演了国外地方政府境外融资平台的角色。人民币似乎没有在境外实体中流转。来自亚洲投资者的人民币，购买BC省人民币债券后被BC省兑换成加元，又回到离岸人民币市场。

问题是，当市场上知道有人做空人民币，如果数量较大的话，可能令人民币即期价格承压；一个BC省没有关系，如果若干个BC省如法炮制，同时在境外卖空人民币呢？再者，香港有一个人民币结算额度。在BC省的掉期业务中，即未来加元兑换成人民币的交易或许会占用人民币结算额度。

所谓人民币掉期交易，是指双方约定一种外币对人民币的两笔兑换交易，两笔交易中外币的金额相同、交割日不同、方向相反，其中交割日在前的为近端交易。人民币外汇掉期业务可以锁定未来外币对人民币的兑换汇率，起到保值避险作用。

2011年9月，作为香港惟一人民币清算银行的中国银行香港分行（中银香港），其人民币贸易结算兑换额度曾被提前用尽。香港金管局副总裁阮国恒曾解释，额度耗尽的原因是人民币遭大量抛售，中银香港只好向参与行买入人民币。

如果对照国际化货币的“计价、结算、储备”三种职能来看，此举似乎没有带来贡献。

北京师范大学国际金融研究所所长贺力平则认为，BC省有意发行人民币债券有助于人民币国际化。其逻辑是，国际境外机构看到人民币境外市场的发展机遇，并借此促进本地的经济发展。BC省将人民币债券作为一种融资平台的意义在于，获得更多的投资关注，令人民币的融资使用范围扩大。而随着使用者的增多，金融机构就得储备人民币，甚至日后一些官方机构也会储备人民币。

（综合经济观察网、财新网消息）