惠誉重申拟下调中国评级 标普、穆迪意见不一

8日，国际三大评级机构之一的惠誉表示，中国的主权信用评级有60%的可能被下调至“A＋”。

新年伊始，一则消息在中国引发关注。国际三大评级机构之一的惠誉国际亚太区主权评级主管高翰德1月8日表示，中国的主权信用评级有60%的可能被惠誉从“AA-”下调至“A＋”。鉴于早在2011年4月惠誉就将中国的本币发行人违约评级展望下调为负面，并在2012年12月14日发布的亚洲新兴经济体的主权评级展望报告中对此再次予以确认，高翰德的上述表示其实并不令人意外，因为一国的评级展望下调为“负面”通常意味着评级可能会在12~18个月内下调。记者注意到，三大评级公司中的另外两家，即标准普尔和穆迪对中国的主权评级展望依然保持正面，前者在去年11月29日确认中国“AA-”和“A-1＋”的长期和短期主权信用评级，展望“稳定”，后者在更早些时候确认中国本外币债券评级为“Aa３”，展望为“正面”。而从政治、经济、金融等因素来看，中国评级下调风险低度可控。

据悉，高翰德8日表示，今年新一届政府能否解决债务持续上升的问题是惠誉是否下调中国主权评级的重要因素。此外，影子银行问题也引人关注。随着中国信贷规模急剧扩张的后果不断显现，2012年底，中国信贷总规模占GDP的比例将攀升至190%。这些表述与其在惠誉于2011年4月份下调中国评级展望后发布的声明措辞相差无几———“负面的评级展望反映了对主权或债务规模和近年来银行贷款的高速增长，特别是在房地产估值和通胀攀升的背景下，对宏观金融稳定性带来的风险的担忧。”

那么，对于惠誉的上述担忧，其他两大国际评级机构是如何看待的呢？

记者注意到，尽管惠誉早就下调了中国主权评级展望，但标准普尔和穆迪并未跟进，去年年末、今年年初也未就中国主权评级发表任何新的看法。根据标准普尔负责媒体联络人9日提供的去年11月29日发布的新闻稿和去年12月公布的中国主权评级报告，标准普尔认为，对中国的主权评级反映了其强劲的经济增长潜力、稳健的外部状况以及相对健康的财政状况，称上述优势抵消了下列不利因素的影响：平均收入水平与类似评级国家相比较低、整体缺乏透明度、信息流动受到限制，以及经济政策框架仍在不断完善、以适应已大体上市场化的经济。标准普尔预计，中国的政策导向在最高领导层调整后不会发生重大变动，政府可能将继续深化结构性改革和财政改革。未来三至五年内，中国经济将继续保持强劲增长，中国将保持其较高的外部债权人地位。

“我们预计，中国2013~2015年平均实际GDP增长率为7.3%，低于过去五年（2007~2011年）10.2%的水平。中国较高的国内储蓄水平将在短期内充分满足强劲的投资支出对资金的需求。在这一基准情景中，我们预计2012~2015年广义政府债务每年平均的增量相当于GDP的1.4%。广义政府债务占GDP的比率将继续下降，2014年末，净政府一般债务占GDP比率将降至接近13.4%的水平。”标准普尔如是说。

标准普尔还表示，“稳定”的评级展望，反映了标准普尔认为中国能够在不伤害其信用状况的情况下消化潜在的资产负债表损失，因其外汇储备巨大且财政状况强劲。“我们上调其评级的条件包括：结构性改革导致国内债务类资本市场更具活力、政府更多使用基于市场的宏观经济管理工具以及更为灵活的汇率。与之相反，我们下调其评级的条件包括：改革努力减弱、经济表现的下滑幅度及银行业信用指标的恶化程度大于我们目前的预期。”

穆迪的看法则是，中国庞大的经济规模使整体经济拥有了较强的稳定性和抗冲击能力，并能在一定程度上抵消人均收入相对偏低的制度性缺陷，而高经济增速、低赤字和较低的中央政府债务则给予了中国应对地方财政和银行业风险的空间。此外，强劲的国际收支情况也有助于中国抵御来自国际金融市场的冲击。穆迪同时指出，为维持中国未来经济的稳定和发展，严控地方政府债务并推行新的改革特别是金融市场改革十分必要。穆迪称，中国在政治、经济和金融方面的风险都会导致评级下调，但目前这些风险还都处于低度可控的状态。

从宏观经济来看，最新的PMI数据显示，中国经济正持续复苏，尽管势头较为温和；生产者价格和工业利润也已开始回升。瑞银集团中国经济研究主管汪涛判断，过去几个月工业生产的反弹应该能够支撑去年四季度GDP增速明显反弹———估算实际GDP同比和环比增速分别回升至7.5%和9.5%，2013年的经济是站在了一个更高的起点上。尽管不会有大规模的财政刺激政策和货币宽松政策，与本报记者连线的星展银行大中华区高级经济学家梁兆基仍然预计，2013年中国经济复苏能带来惊喜，称如果出口和私人消费都有所改善，而投资也呈现上行趋势，2013年的中国实际GDP增长预计可加速至9%。野村证券中国首席经济学家张智威则预计，2013年中国GDP的增长将呈现两种情况，上半年将保持8.2%的增长，但下半年会明显放缓至7.2%。