沃尔克规则很严格它很复杂它会有效吗？ - 彭博社

保罗·沃尔克，美国联邦储备委员会前主席，2012年照片由彼得·福利/彭博社提供在2009年，前联邦储备委员会主席保罗·沃尔克有一个简单的想法，禁止接受存款的银行为自己的账户进行交易。他告诉英国报纸独立报，专有交易——银行为了追求利润而进行的投机，给存款人和纳税人带来风险——应该不难定义。“这就像色情，”他说。“你一看就知道。”

定义专有交易的罪恶并不像智者所认为的那么简单。监管机构首次尝试制定沃尔克规则时收到了超过18,000条评论。争论持续了一年半，超过了2012年夏季的完成预定日期。五个机构最终在12月10日通过了该规则。包括前言在内，总共964页。似乎唯一真正对最终产品感到满意的人是律师：琼斯·戴律师事务所仅在该规则发布的那一周就有200名律师在全球范围内审查该规则。根据政府估计，合规预计每年需要230万小时的文书工作。

沃尔克规则值得所有的麻烦吗？该规则定于2015年7月生效，将通过禁止一些高风险交易行为使银行更安全。大银行已经看到了形势的发展，并已关闭其专有交易部门。他们还在出售其对冲基金和私募股权业务，该规则也禁止这些业务。“系统中已经去掉了很多变化，”美国银行首席执行官布赖恩·莫伊尼汉在12月10日的高盛会议上表示。前富国银行首席执行官理查德·科瓦切维奇表示，沃尔克规则“似乎是合理的，行业可以接受。”

与此同时，这项规则将使银行在执行一些常规职能方面变得更加复杂，例如代表客户买卖股票和债券。更重要的是，它对银行系统面临的最大风险没有任何解决办法。“它吸走了本可以投入更大问题的氧气和精力，”芝加哥大学布斯商学院的经济学和金融学教授阿尼尔·卡什亚普（Anil Kashyap）说。卡什亚普提到了一些规则，例如对轻度监管的货币市场共同基金（“仍然是个威胁”）、流动性要求以防止银行在危机中现金耗尽，以及处理国际业务银行失败的程序。

银行对监管机构会对他们宽松处理的任何希望在 摩根大通 灾难性的伦敦鲸交易后消失了，首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）最初将其视为“茶壶中的风暴”。这笔交易使银行损失超过62亿美元，最初被描述为“对冲”——旨在抵消银行投资组合其他部分的交易，从而降低整体风险。在12月10日发布的规则中，监管机构要求更多的报告和清晰的交易描述，以阻止伦敦鲸式的自由交易。银行不能指着他们购买的一堆证券，模糊地称之为“投资组合对冲”。

根据沃尔克规则，帮助公司发行股票和债券的银行仍然可以在承销过程中暂时持有一些这些证券。银行也被允许进行市场交易——也就是说，准备在客户出售时购买，并在客户购买时出售。银行可以悄悄地积累例如 IBM 的股份，以满足“客户合理预期的短期需求。”批评者认为，这项规则仍然会限制市场交易。俄亥俄州立大学费舍尔商学院的银行与货币经济学教授雷内·斯图尔茨（René Stulz）表示，愿意在金融市场上买卖的深口袋参与者数量减少“最终可能使银行变得更具风险而不是更安全。”

没有人能确切说出这项规则将如何运作，因为即使在964页中，它也没有明确说明什么是允许的。被提名为下一任联邦储备委员会主席的珍妮特·耶伦在投票批准该规则时表示：“监管者将承担非常重要的责任，以确保该规则真正按预期运作。”

由于五个机构负责合规，朱莉·威廉姆斯表示，多个监管机构可能以不同的方式针对同一公司的相同活动，她曾是货币监理署的首席法律顾问，后来加入了咨询公司Promontory Financial Group。华盛顿的联邦金融分析公司（Federal Financial Analytics）管理合伙人凯伦·肖·佩特罗表示，银行可能会避免可允许的活动，以免过于接近模糊的界限。“最好有一些明确的界限”将允许的活动与禁止的活动分开，她说。

甚至华尔街的批评者也担心模糊性。美国金融改革组织（Americans for Financial Reform）表示满意，因为“监管者抵制了许多来自华尔街的压力，以削弱早期提案”，并警告银行监管者现在在确定什么样的交易将被允许方面“拥有很大的自由裁量权”。但沃尔克本人在一次采访中表示，该规则“很好地平衡了”具体规则和一般原则。

一些人仍然认为国会应该回到大萧条时期的格拉斯-斯蒂格尔法案的某个版本，该法案禁止接受存款的银行从事投资银行活动。来自俄亥俄州的民主党参议员谢罗德·布朗和来自路易斯安那州的共和党参议员大卫·维特尔则支持另一种方法：要求最大的银行拥有更厚的资本安全垫，这将给他们提供缩小规模的财务激励。布朗上周在一份声明中表示：“在‘大到不能倒’的政策仍然存在时，任何人都不应过早庆祝胜利。”他说：“尽管华尔街和华盛顿的一些人可能会这么说，但我们的工作还没有完成。”