诺贝尔经济学家罗伯特·希勒推动风险降低理念 - 彭博社

亨利·勒特维勒/盖蒂图片社当罗伯特·希勒在12月8日于斯德哥尔摩领取他的诺贝尔经济学奖时，他无疑会被描述为一个不相信有效市场的人。但这位预见到股票和房地产泡沫的警告者却是金融工程的坚定信仰者。“衍生品”对希勒来说并不是一个肮脏的词。“混合证券”和“负摊销”（支付的金额少于你所欠的利息）也不是。

希勒表示，金融工程可以用来保护普通人免受他们过度暴露的风险，而不是让华尔街的口袋更鼓。例如，凯斯-希勒房价指数是一个雄心勃勃的计划的一部分——仍未实现——旨在帮助人们防范他们所在社区房价下跌的风险。

尽管希勒的想法很少完全实现，但仅仅提出这些想法就使他远远领先于普通的黑板学者。“鲍勃是一位杰出的经济学家。他弥合了理论与实践之间的鸿沟，”环境金融产品（EFP）首席执行官理查德·桑多尔说，他本人也是利率期货和碳排放配额交易的先驱。

67岁的希勒，自1982年以来一直是耶鲁大学的教授，身材瘦高，温和而谦逊。在他前往瑞典的三天前的采访中，他表示，他的创新冲动来自于他的父亲本杰明，他是立陶宛移民的儿子，在20世纪40年代、50年代和60年代开发了工业烤箱的创新，尽管没有商业成功。“他是真正的美国人，”希勒说。“他相信创业。我想我从他那里得到了我的一些价值观。”

希勒与他的一个共同获奖者、芝加哥大学的尤金·法马在市场如何有效地将可用信息纳入价格方面存在分歧。（第三位诺贝尔奖得主，同样来自芝加哥，是拉尔斯·彼得·汉森。）“我只是想对我们生活的世界保持现实，”希勒说。

希勒的一个核心主题是风险降低。他在2003年出版的书籍，新金融秩序：21世纪的风险，提出了可以保护人们免受选择错误职业、属于错误世代或甚至生活在错误国家的风险的金融产品。他为每种情况勾勒出了一种风险缓解金融工具的样子。Case-Shiller房价指数背后的概念是为住房创建期货市场，尽可能缩小到社区。购买房屋的人可以通过“做空”该指数的期货来对冲他们的风险敞口——也就是说，押注于其下降。如果价格下跌，做空将增值，从而减少房主的净损失。房主也可以简单地从保险公司购买一份保单，该公司又利用期货市场。

事情并没有按照希勒的意图发展。好的一面是，Fiserv在2002年以“数千万美元中间值”收购了建立这些指数的公司，所有员工分享了这笔钱，阿兰·韦斯，一位联合创始人说。希勒用他的份额在康涅狄格州海岸购买了一处岛屿住宅。（CoreLogic今年从Fiserv手中收购了这些指数。）但在芝加哥商品交易所的未平仓期货合约覆盖的住房价值不到500万美元，远远不足以维持对冲。“这应该是巨大的，”希勒有些惆怅地说。“希望有一天它会是。”

住房期货未能流行的一个原因是缺乏经销商网络。EFP的Sandor表示，在股票和债券市场，期货合约的最佳客户是需要抵消其交易和投资组合风险的经销商。住房是一种独特的资产类别：目前仍然没有经销商为自己和客户大量买卖房屋。

然而，新市场，无论多么有价值，往往很难启动，因为没有人愿意第一个进入。鸡和蛋的问题有助于解释为什么Shiller在其他想法上也没有取得进展，例如生计保险和“代际社会保障”，在这种情况下，表现较好的世代会补偿表现较差的世代。

但Shiller比他低调的举止所暗示的更有活力，他并没有放弃。过去的合作者如Weiss也没有放弃，他正在开发与这些指数相关的另一种房主保护产品。“Bob的工作真的激励我继续前进，继续尝试，”Weiss说。与Shiller一起开发这些指数的退休Wellesley学院教授Karl Case表示，他的前合作者“像吃T骨牛排一样吞噬了住房市场。”

Shiller在进行一场长期的游戏。他指出，保护免受通货膨胀影响的债券最早由马萨诸塞州于1780年发行——然后消失了几个世纪，直到作为国债通货膨胀保护证券（TIPS）重新出现。直到1890年代才有股票价格指数。社会保障、失业保险和就业收入税抵免都必须设计和完善。“有一大群人正在思考金融创新，”Shiller说。“我只是一个微小的声音。”