为什么加拿大的油砂看起来像是一个不稳定的投资 - 彭博社

一项新的研究（PDF）考察了加拿大西部油砂的经济学，发现即使基斯通XL管道建成，从阿尔伯塔周围提取重油的商业可行性在未来十年内也不太可能保持。

这份报告由两位前 德意志银行 分析师撰写，标题为 基斯通XL管道：油砂投资者的潜在海市蜃楼，计算出加拿大西部的生产商需要至少每桶65美元才能吸引新的投资，并确保当前项目保持盈利。在过去一个月中，加拿大西部精选油（WCS），作为定价加拿大重油的主要基准，平均仅为58美元。

有几个因素在起作用。加拿大的重 crude 已经是世界上生产成本最高的之一。但它也被困住了。虽然这部分是由于原油的物理特性（它重且稠，难以运输），但最大的问题是根本没有足够的管道将其运输数千英里到美国炼油厂。因此，许多油通过火车甚至卡车从阿尔伯塔运出，这可能是 两到三倍的费用，而不是将其放入管道。这些额外的运输成本压低了井口的价格。

虽然基斯通XL将有助于提高价格，但这并不是灵丹妙药。该项目计划每天从加拿大西部运输约80万桶到美国墨 Gulf Coast，在那里油价可能更高。基斯通的批准无疑会刺激更多的投资进入加拿大西部，并提升油砂生产，但由于已经有如此多的需求被压抑，想要将油从阿尔伯塔运出，1700英里的管道的容量可能会很快达到极限，情况将迅速回到我们现在所处的状态：生产商使用昂贵的选项，如卡车和铁路来运输他们的原油。

当然，没有基石XL，西加拿大的油砂产业似乎注定要经历漫长的斗争。价格将保持低位，公司将没有动力花钱建设新项目。由于无法到达墨 Gulf Coast，重型加拿大原油将继续在美国中部聚集，这只会进一步压低其价格。

尽管它们是截然不同类型的原油，但WCS的价格与西德克萨斯中间基准（WTI）的价格大致相关，后者是决定美国轻质甜原油价格的基准。在过去三年中，美国的页岩繁荣造成了困在国家中部的石油过剩，显著降低了WTI的价格。虽然加拿大和美国的基准在过去一周都有所反弹，但它们的价格远低于几个月前的水平。自九月以来，WTI下跌了13%。自七月以来，WCS下跌了近30%，目前的交易价格比WTI低40美元。

大部分西加拿大的重型原油最终被困在美国中西部EIA通过carbontracker.org

基石XL的真正价值在于它将油砂原油输送到墨 Gulf Coast，在那里它可以与以玛雅基准定价的墨西哥原油竞争。重型墨西哥原油的价格比其加拿大竞争对手高出20美元，交易价格约为每桶87美元。即使基石XL获得批准，仅仅将加拿大的原油运输到墨 Gulf Coast也几乎不足以使其有价值。基石报告的新合著者之一马克·刘易斯估计，考虑到运输成本和通过数千英里的管道输送原油所需的额外润滑剂，将重油砂原油从西加拿大运输到墨 Gulf Coast的成本约为每桶18美元。

西加拿大选择的交易价格远低于其墨西哥玛雅竞争对手数据由彭博社汇编

即使炼油商选择购买油砂原油而不是其墨西哥竞争对手，这些成本也会消耗掉生产者通过获得更高价格所获得的很多利润。因此，基斯通XL所能做到的最好情况是“将项目从亏损转变为边际盈利”，报告中指出。

当然，所有这些都是在市场基础上进行的，甚至没有考虑到许多人认为是油砂最大负担的环境风险。一项碳税——虽然我们距离这一点还有很长的路要走——将使西加拿大重油每桶增加约2美元。而且这是一个保守的估计，刘易斯提到，如果奥巴马总统批准基斯通XL，他可能会将碳税作为对其支持者的让步。

这一切对考虑在该地区投资的公司有着巨大的影响。“今天投资一个新项目确实会非常冒险，”刘易斯说。