拉里·萨默斯：当前经济政策不够激进 - 彭博社

拉里·萨默斯，这位差点成为美联储主席的人，对美国的增长前景感到非常悲观。在一场11月8日的演讲中，他在国际货币基金组织表示，美国可能陷入“世俗停滞”——一种不是商业周期产物的衰退，而是一种或多或少的永久性状态。萨默斯的结论非常悲观。如果他是对的，经济在没有金融泡沫或大规模刺激的情况下无法实现充分就业，而这两者往往以糟糕的方式结束。以债务驱动的房地产泡沫的崩溃导致了2007-09年的危机，一些政策制定者担心美联储的宽松货币政策正在为经济的再次下滑铺路。请注意，道琼斯工业平均指数在11月18日突破了16,000点的关口。

萨默斯认为，问题在于经济受到经济学家所称的“零下限”的制约——一旦利率降至零，就无法进一步降低以刺激经济。在典型的衰退中，美联储通过将利率降低到远低于通货膨胀率的水平来鼓励借贷，因此人们实际上是被支付去贷款。（在经济学术语中，这被称为“负实际利率”。）但是，当通货膨胀率本身接近零时，利率就无法低于通货膨胀率，现在就是这种情况。萨默斯推测，利率需要比通货膨胀率低2或3个百分点才能使经济复苏。现在这是不可能的：美联储所青睐的短期通货膨胀指标仅为1.2%，而联邦基金利率无法低于当前的零到0.25%的范围。

这就是萨默斯所说的，经济为何陷入困境。“我们可能需要应对一个零下限是一个慢性和系统性抑制因素的世界。”他在演讲中没有提供解决方案，也无法接受采访。

萨默斯受到白宫许多人的青睐，考虑担任联邦储备委员会主席，但在九月份退出了考虑，现在联邦储备副主席珍妮特·耶伦是提名人。尽管批评者认为萨默斯缺乏领导联邦储备的适当气质，但没有人质疑他的经济学家资历。在28岁时，他凭借经济研究成为哈佛大学历史上最年轻的终身教授之一。他还曾担任比尔·克林顿总统的财政部长、哈佛大学校长，以及奥巴马总统国家经济委员会的主任。

许多经济学家并不认同萨默斯对美国经济病因的诊断。“与其进行更多的免费资金实验，不如尝试实际通过预算的实验。这不是很新颖吗？”加拿大投资公司Gluskin Sheff的首席经济学家大卫·罗森伯格说。“我看不出负实际利率是正确的处方，”他说。“你怎么能鼓励私营部门以负利率借钱呢？”前国会预算办公室主任道格拉斯·霍尔茨-艾金补充道，他在2008年总统竞选期间担任约翰·麦凯恩的首席经济顾问：“我们经历了四年的极其宽松的货币政策，却没有令人满意的结果，他们唯一想到的就是我们需要更多？”

彭博社商业周刊国家橄榄球联盟的缺陷多样性、公平性和包容性计划仍然优于大多数公司的做法亚马逊和SpaceX想要进入印度的卫星互联网市场埃隆·马斯克在财政部支付系统内部互联网差点杀死巴恩斯与诺布尔，然后又拯救了它德意志银行首席美国经济学家约瑟夫·拉沃尔尼亚表示，经济不需要极端措施，因为它开始自行恢复。拉沃尔尼亚说，急剧降低利率——可能是通过提高预期通胀率——可能会让投资者感到不安。“这可能会影响信心，并对动物精神构成挑战。”即使一些对萨默斯的论点持同情态度的自由派人士也并不完全赞同。“我们有多确定负实际利率会给我们所需的推动？”贾里德·伯恩斯坦，预算和政策优先中心的高级研究员说。“这并不明显。”

萨默斯以前听过这些论点。他的观点是，传统智慧失败了——曾经有效的药方现在不再有效。如果经济的“自然”利率现在大幅低于零，他在演讲中说，“传统的宏观经济思维让我们面临一个非常严重的问题。”

如果萨默斯是对的，选择有哪些？一种是继续货币和财政刺激。但这会增加国家债务，并可能导致资产泡沫。密歇根大学经济学家迈尔斯·金博尔有另一种方法：通过对存款施加急剧的负利率来打破零下限——即，向客户收取存放在银行的钱的费用。存款人通常会通过取出钱并将其保留为现金来抵消这一策略。因此，金博尔建议通过将现金的价值与存放在银行的钱的价值挂钩来贬值现金本身。“纸币仍然可以继续存在，”金博尔写道，“但价格将以电子美元（或在国外，以电子欧元或日元）为单位设定，纸美元可能会以低于电子美元的折扣进行兑换。”在实际操作中，使用现金支付的购物者将被收取一个随着时间推移而增加的附加费。消费者在钱失去价值之前购买的压力将是巨大的。

自动贬值的货币可能看起来是一种过于冒险的策略——除非萨默斯是对的，美国正在陷入一种类似日本的通货紧缩困境。在这种情况下，欢迎负利率的到来。