Intrawest的滑雪业务走向首次公开募股 - 彭博社

摄影：Michael Turek/Gallery Stock滑雪者和单板滑雪者之间有一句话：“要么大干一场，要么回家。”滑雪行业的巨头Intrawest Resorts选择了前者。

这家总部位于丹佛的公司在经历了有记录以来最糟糕的雪季之一后，提交了首次公开募股的计划，而此时山地房地产仍在从2008年经济衰退中恢复。该公司的计划是冲击华尔街，这可能会是一场灾难。

当然，Intrawest的资产令人印象深刻。它在七个北美度假村中拥有股份，完全拥有Steamboat、Winter Park、Mont Tremblant、Stratton和Snowshoe Mountain，以及Blue Mountain的一半和Mammoth的15%。该公司还拥有并运营世界上最大的直升机滑雪公司之一，加拿大山地假期，位于不列颠哥伦比亚省，每晚从热爱滑雪的首席执行官和其他富裕客人那里收取近2000美元。最后，Intrawest还运营一个私人度假俱乐部，会员可以在北美八个豪华度假村预订住宿。

滑雪行业有很多吸引人的地方。首先，进入壁垒巨大——字面和比喻上都是。目标市场通常是富裕的，并且——一旦他们到达山上——是被俘获的。这使得向他们销售食物和租赁设备变得更容易。同时，技术的进步使得在各种雪况下进行优雅转弯变得比以往任何时候都容易，从绒面到玉米到杂雪。

尽管如此，滑雪绝对不是一个增长领域。在过去十年中，参与人数基本持平。

而且这个行业的供应链——也就是自然——极其多变且低效。根据某些指标，2011-12年的冬季带来了至少二十年来最糟糕的降雪量。毫不奇怪，Intrawest的滑雪者访问量下降了14%。

度假村高管通常有几招来度过这些艰难时期：吸引更多的淡季客人来打高尔夫和举办婚礼，以及出售房地产。这就是Vail Resorts所做的。婚礼在经济衰退中相对抗跌，但房地产则不然——尤其是度假屋类型的建筑。在过去三年中，Intrawest在其房地产资产上计提了1.56亿美元的减值损失，约占该期间收入的10%。

将一个雪量稀少的年份和可怕的经济衰退结合在一起，你就会得到度假村运营商的巨大损失。Intrawest在过去三年中每年都亏损，总计亏损11.3亿美元。更糟糕的是，最近的审计发现其财务报告系统存在“缺陷”。

归根结底，滑雪业务有点像滑雪本身：在完美的条件下，它是辉煌的。但蓝天粉雪的日子却少之又少。尽管如此，Intrawest仍将自己视为一个绝佳的投资机会。我们拭目以待，看看是否会有人排队。