亿万富翁瑞·达里奥对金钱的错误看法 - 彭博社

达里奥在2011年纽约的彭博市场50峰会照片由斯科特·伊尔斯/彭博社提供亿万富翁对冲基金经理雷·达里奥的半小时视频动画 经济机器是如何运作的 自9月上线以来在YouTube上获得了超过50万的点击量，这对于一部没有小猫的视频来说相当不错。这清楚地描述了过度借贷如何导致繁荣与萧条。根据 纽约时报， 前财政部长亨利·保尔森一直在将链接发送给朋友，而前美国联邦储备委员会主席保罗·沃尔克也是其粉丝。

但 桥水基金 的创始人有一件事说错了——不是一次而是多次——这使他得出了关于经济如何从萧条中恢复的错误结论。

达里奥表示，像美联储这样的中央银行可以通过印钞来将经济从困境中拉出来。在一份 210页的文件（PDF）中，桥水网站上有一份与视频相关的文件，他写道：“这种‘印钞’的形式是中央银行购买政府证券和非政府资产，如公司证券、股票和其他资产。”换句话说，就是量化宽松。

达里奥在这里并不是在冒险，这是一种广泛持有的观点，曾被哈佛大学的马丁·费尔德斯坦、胡佛研究所的约翰·泰勒、卡内基梅隆大学的艾伦·梅尔策和普林斯顿大学的艾伦·布林德等左右派杰出经济学家表达过。（有关参考，请参见脚注2 这里 [PDF]）。然而，这是不正确的。

量化宽松并不是“印钞”。如果是的话，货币供应量将会飙升，美国将会有更高的经济增长或更高的通货膨胀——或者可能两者都有。相反，美联储的购买仅仅使银行系统获得了大量不必要的准备金。

增加货币供应量的方法——并让印刷局加快印刷速度——是让银行发放更多贷款。借款人会将大部分资金存入银行，但他们会取出一部分用于消费。这将增加买卖双方之间流通的货币量，即在流通中的货币量。这个过程在很大程度上超出了美联储的控制。

关于货币运作的一个优秀解释是 重复我说的话：银行不能也不“借出”准备金（PDF）。作者是 标准普尔评级服务的首席全球经济学家保罗·希尔德。希尔德可能不像达里奥那样是亿万富翁，但他在 野村、雷曼兄弟和巴林的金融界有着辉煌的职业生涯，并在澳大利亚、美国和日本的大学担任教授。

达里奥的视频让美联储的宽松政策看起来像是对抗通缩的保证解决方案，唯一的担忧是中央银行可能在扭转局势方面过于成功，意外导致通货膨胀。但正如希尔德所写，“在去杠杆化的环境中，一旦中央银行将政策利率降低到接近零并仍需进一步放松政策时，不应过于看重货币政策的刺激潜力。”这正是我们现在所处的情况。

我问希尔德关于达里奥的视频。他今天通过电子邮件回复我说他没有看过，所以无法评论。他写道：“我想说的关于‘印钞’的量化宽松（QE）观点的主要一点是，这是一个误导性的术语。”是的，美联储通过量化宽松注入了更多的准备金。但它同时也从流通中移除了债券。因此，这实际上只是改变了私营部门资产负债表的组成。

美联储的地下室里没有印刷机。当然，不是字面上的，也不是概念上的。