价值基金经理看到股市便宜货不多，现金积累增多 - 彭博社

沃利·韦茨照片由安德鲁·戈姆伯特/EPA通过Corbis提供沃利·韦茨在过去五年中通过购买他认为便宜的股票击败了90%的竞争对手。现在他说，便宜货如此稀缺，以至于他让现金堆积。“寻找伟大的新想法更有趣，”韦茨说，他的11亿美元韦茨价值基金（WVALX）截至9月30日有29%的资产在现金和国债中。“但我们接受市场给我们的，而现在市场没有给我们任何东西。”

韦茨的现金配置是他三十年职业生涯中最高的，加入了同行唐纳德·雅克特曼和史蒂文·罗米克，称便宜货难以捉摸，因为股票交易处于历史高位。这三位基金经理愿意为了现金的安全而牺牲顶级表现，因为股票在过去五年中连续第四年上涨。共同基金经理的评论与私募股权高管莱昂·布莱克和韦斯利·伊登斯的观点相呼应，他们表示高昂的价格使得这是一个卖方市场。

根据研究公司晨星的数据，标准普尔500指数在2013年上涨了23%，截至8月31日，投资于美国股票的基金中现金的平均比例从前一年的3.7%增加到5%。一些基金投资者对那些持有大量现金的股票经理表示不满，认为他们更喜欢股票挑选者保持全额投资。“我们雇他们来管理股票，而不是预测市场，”波士顿NEPC的主席理查德·查尔顿说，该公司为机构投资者提供咨询。

价值管理者寻找与公司盈利前景、现金流或资产相比便宜的股票，摩根士丹利的共同基金研究主任拉塞尔·金内尔表示，他们曾在2007年和2008年金融危机前的上涨期间袖手旁观。大多数持有现金的管理者表示，他们的决策基于个别股票价格，而不是试图判断市场顶部。在市场上涨期间持有现金可能会抑制回报。根据彭博社汇编的数据，雅克特曼在截至11月1日的今年落后于60%的竞争对手，并在2012年落后于82%，其管理的114亿美元雅克特曼聚焦基金（YAFFX）现金水平从2008年底的1.4%上升至9月30日的21%。在过去五年中，该基金超过了92%的竞争对手。“我们发现寻找便宜货变得更加困难，”雅克特曼在一封电子邮件中写道。

第一太平洋顾问公司的管理合伙人罗米克在其给141亿美元FPA Crescent基金的股东的第二季度信中采取了类似的立场。“我们发现很难在一个似乎被操控以提高资产价格而不考虑商业基本面的环境中进行投资，”他写道。根据FPA网站的数据，他的基金在过去三年中超过了68%的竞争对手，截至9月30日，40%的资产在现金和短期证券中。在2008年的熊市中，该基金超过了97%的同行。文件显示，该基金在当年3月31日时，超过三分之一的资产在现金等价物中。

在熊市中，价值管理者发现将资金投入工作变得容易。韦茨的价值基金在2008年底时现金占比为7.8%，监管文件显示。“那是一个美好的时光，”他说。“有太多东西可以购买。”