对冲：华尔街银行与监管机构在沃尔克规则定义上发生冲突 - 彭博社

定义一个小词有多难？难到足以推迟《多德-弗兰克法案》的一个关键部分，这是一项在2010年通过的有争议的华尔街改革法，旨在使美国更安全，避免未来的金融危机。难到监管机构不仅与华尔街争斗，还彼此争斗。难到奥巴马总统派遣财政部长雅各布·卢来协调，以便在年底前达成协议。

这个棘手的小词是“对冲”。《多德-弗兰克法案》的一项条款，即沃尔克规则——以曾推动该规则的前联邦储备主席命名——禁止银行为自身利润进行交易，从而将存款人和纳税人置于风险之中。但它为任何符合对冲条件的交易开辟了一个例外，传统上定义为旨在抵消另一项交易风险的金融交易，而不是为了盈利进行投机。例如，股票的卖出期权在股票下跌时升值，以弥补损失。问题是，像卖出期权这样的工具在一种情况下可以作为对冲，而在另一种情况下则可能是投机。银行可能会试图通过将其投机性押注称为对冲来规避沃尔克规则。

有一个相当简单的标志：一个适当的对冲应该预期会亏损，就像保险政策通常在保费上花费的比支付的赔偿要多。旨在盈利的对冲根本不是对冲。当然，故意亏损对华尔街来说是一个难以接受的概念。在其对政府关于沃尔克规则的评论中，证券行业和金融市场协会（SIFMA）要求为“偶然”获利的对冲留出很多空间。“该组织以一种也为组织提供偶然利润的方式对冲其风险的事实促进——而不是危害——该实体的安全性和稳健性，”它说。

彭博社商业周刊埃隆·马斯克对美国政府的攻击内幕NFL的缺陷DEI计划仍然优于大多数公司的做法亚马逊和SpaceX想要进入印度的卫星互联网市场埃隆·马斯克在财政部支付系统内部商品期货交易委员会主席加里·根斯勒和证券交易委员会的民主党人卡拉·斯坦希望对“对冲”有一个狭义的定义，这样银行就没有回旋余地，三位熟悉谈判的人士表示，他们未被授权公开发言。支持这种做法的人指出，摩根大通失败的伦敦鲸交易，给公司造成了62亿美元的损失，最初被交易员描述为对冲。长期资本管理公司，这家在1998年需要政府协调救助的大型对冲基金，通过追求一种看起来很像对冲的交易策略而破产。

银行正在推动对冲的广义定义，称狭义解释这个词会在SIFMA的话中“严重限制银行实体对冲自身风险的能力，从而增加而不是减少风险。”实际上，银行根本不想对这个词进行定义：“风险缓解对冲的多种形式将使任何这样的定义不够全面，”该组织表示。

银行在主要负责银行监管的三家联邦机构——联邦储备委员会、货币监理署和联邦存款保险公司中获得了相对同情的听证。与SEC和CFTC不同，银行监管机构更倾向于制定一个设定一般原则的规则——禁止投机——并将其留给他们来监控银行在任何给定时间进行的数千笔交易。

由于这种反复交锋，沃尔克规则面临着“最终确定的最长道路”，这是根据Compass Point Research & Trading的分析师Isaac Boltansky在八月份的报告所说的所有多德-弗兰克法案中悬而未决的问题。然而，货币监理署署长托马斯·库里预示着词汇战争将很快结束。“无论如何，”他在十月份说，“我们会完成它。”