Facebook的遗产：无胆的投资银行家和低估的首次公开募股 - 彭博社

华尔街出现了一种奇怪的新生物：谨慎的投资银行家。由于Facebook的灾难性首次公开募股，他打扮得体，相对冷静（多亏了2008年），并且对再次失败感到恐惧。今年在定价美国IPO时，他似乎低估了投资者对新股票的需求。因此，一些从公众那里筹集资金的公司可能留下了大量现金。

根据市场情报公司Ipreo的数据，2013年几乎200家公司首次在公开市场亮相的平均首日回报率为17.3%，远远超过自90年代末科技泡沫以来的最大平均“首日涨幅”。哥伦比亚商学院的金融教授Moshe Cohen表示：“银行的定价很保守。这并不是基于许多公司的基本面，而是基于对股票的需求。”

在公开上市时，一家公司——连同一些内部人士和早期投资者——以固定价格向承销该发行的投资银行出售股票。银行随后将股票出售给他们的客户，这些客户通常可以在公开市场上自由交易这些股票。Zulily是一家于11月15日开始交易的在线零售商，以每股22美元的价格出售股票，结果当天股票收盘时达到了37.70美元。如果股票最初定价为首日收盘时的水平，该公司和其他卖方将获得额外的1.81亿美元，相当于近七个月的销售额。几天前，Twitter在自Facebook以来最受期待和审查的IPO之一中，几乎以相同的首日涨幅——73%冲入公开市场。对于Twitter来说，这一涨幅代表了13亿美元的差距，超过了其2012年收入的四倍。

六家美国公司在首次公开募股（IPO）中其价值翻了一番以上，在公开市场的前24小时内；在前12年中，只有五家公司达成了这一壮举。简单来说，投资者愿意为这些公司支付的价格是承销商所认为的价格的两倍。

IPO定价并不容易。当一家有前途的年轻公司正在亏损时——一家新兴的生物技术公司或一家不愿意做广告的社交网络——其价值是基于长期潜力。这并没有给银行家在设定初始股价时提供很多指标。投资银行有动机将IPO定价设定在较低的水平。购买银行IPO股票的对冲基金、共同基金和其他机构投资者也通过他们进行有利可图的交易业务。根据佛罗里达大学研究IPO的金融教授杰伊·里特（Jay Ritter）的说法，交付一大块股价在开盘时飙升的承销商更有可能获得更多的交易业务回报。“如果我是一个银行家，我的工作的一部分就是让发行人相信低估定价符合他们的最佳利益，”他说。

银行家们也有合理的理由害怕失败。早期的股票涨幅会建立信心。一家在经过几个月精心策划的宣传后股价下跌的公司，发现说服投资者下注变得更加困难。当Facebook的股票在首日交易中下跌时，尽管有一系列健康的财务更新，该股价花了14个月才回到IPO价格。

Facebook的灾难给随后的IPO蒙上了阴影。“每当你看到这样的灾难时，我们总是说你可以在接下来的一个月内购买任何你看到的IPO并赚钱”，因为这些股票会被低估，凯瑟琳·史密斯（Kathleen Smith）说，她是文艺复兴资本（Renaissance Capital）的主席，该公司为机构投资者提供建议并运营一个专注于IPO的基金。

这一事件也让排队等待IPO的高管们感到不安。哥伦比亚大学的科恩（Cohen）表示，尤其是Twitter的高管们对市场情绪非常敏感，因为该公司的商业模式仍在发展中。“最终这是一场信念的游戏，而这些信念中的一些可以非常迅速地变成自我实现，”他说。“如果Twitter开始出现一些负面势头，究竟需要多长时间才能扭转局面并不清楚。”