小盘股的惊人成功 - 彭博社

纽约证券交易所摄影：杰夫·哈钦斯/盖蒂图片社我在商学院的两个最大收获：1）我学费的一大部分被用来给在 超精致 校园里游荡的松鼠洗澡，2）多样化确实是金融中最接近免费午餐的东西。请注意，这发生在2008年之前，当时 AIG、 高盛等公司像吃豆人一样玩弄纳税人——但我扯远了。

第二课值得重温，因为美国股票已经创下新纪录，预算轮盘赌去死吧。经济学家 哈里·马科维茨及其团队的诺贝尔奖获奖理论证明，通过将投资与 不同相关性结合，投资者可以享受更低的风险和更高的风险调整回报——也就是说，彼此之间不完全同步的投资。相关性越低，多样化带来的好处就越大。因此，理论上，你的数万个资产组合将包括标准普尔500指数基金、各种房地产、新兴市场债务、哈斯鳄梨、你在幼儿园时拥有的金属 超人 午餐盒、曼哈顿 出租车勋章，以及在秘鲁羊驼合伙企业中的股份——尽可能多样化的持有，以提供最佳的多样性。

但除非你是理查德·布兰森爵士，否则成本和物流使得获取所有这些股份变得不可能。因此，你尽力以尽可能低的成本获取尽可能多的上市代理。在投资方面，这意味着通过罗素2000或其姐妹指数标准普尔600来补充你的标准普尔500的投资组合，此外还有标准普尔中型股400。

例如，聚焦于罗素2000。今年它上涨了30%，自2009年3月市场触及危机低点以来，总回报率为242%，远远领先于标准普尔500提供的183%的总收益。从1926年到2012年，小型股的年均回报率为11.9%，而大型股为9.8%，根据晨星伊博森的数据——将最初的10,000美元投资变成1.58亿美元，而大型公司的回报为3100万美元。

小型股是你找到下一个苹果、下一个特斯拉汽车的地方；毕竟，巨型公司最初都是创始人眼中的一丝光芒。购买足够多的这类股票，你必然会拥有下一个大事物的一部分。权衡之处在于：小型股的短期波动性显著高于低增长、成熟的蓝筹股，当更广泛的市场像2008年那样恐慌时，它们受到的打击更大。

但是，小型股在金融危机后的巨大超额表现与我们从这场灾难中应该学到的许多东西相悖。毕竟，在一个缺乏收益的世界里，它们支付的现金更少，必须将资金投入到增长中而不是回购，并且通常没有像 微软 和 强生 这样的巨型公司那样财务自主。

那么，它们是如何如此受欢迎的——不仅仅是现在，而是过去13年中的大部分时间？我们生活在一个明显奖励风险的世界里，资本极其便宜，垃圾债券融资 非常容易，而私募股权和对冲基金的宇宙则决心在任何可以的地方施加业绩影响。外面的竞争从未如此激烈。大约有2000家杠杆收购公司 现在正在向 机构投资者和富人推销，热切追求7500亿美元的新资金来投入工作——这超过了过去两年筹集的总和。只有表现最好的公司才能获得养老金基金和资产管理公司的关注。

这笔巨额、渴望的资金正在争夺有限的收购池。我们上一次看到这个故事是在2000年代中期的信贷繁荣时期，当时创纪录数量的主要是小型和中型公司被激进的对冲基金盯上，实际上将它们置于私募股权的游戏中。收购倍数和目标越来越大，直到当信贷枯竭时，一切都停止了。

现在，随着信贷变得如此容易，这种心理底线再次支撑着小型和中型公司，这些公司更容易被收购，并威胁到（并不是像 苹果 和 微软 免受这种 威胁/股东民主的标志）。

看看 Darden 的案例，这家挣扎中的休闲餐厅连锁店市值为68亿美元。管理层 刚刚 聘请高盛帮助考虑由激进投资公司Barrington Capital于周四发布的分拆提案，该公司代表持有超过2% Darden股票的股东。Barrington希望公司将其Olive Garden和Red Lobster品牌与其其他业务分开，认为分拆将使Darden的股票上涨多达46%。

同样受到对冲基金支持的还有： Nutrisystem (NTRI)（市值4.28亿美元）和 Outerwall (OUTR)（市值17.5亿美元），Redbox DVD租赁机的运营商。股市的强劲回报只会加剧激进投资者的狂热，使得表现不佳的对冲基金更难以证明其高额费用的合理性，而表现滞后的上市公司也难以指望股东对其转型计划的耐心。

现在，小型股的市盈率溢价历史性地高于大型股15%，根据Leuthold集团的说法。它们十多年辉煌的时代可能即将结束。可惜大多数投资者将错过这一机会，并将继续错过下一个资产类别的牛市，无论它在哪里，即使现在的全球多样化选择从未如此便宜、流动且一键可得。

因此，金融的免费午餐在很大程度上未被享用。“每个人都能最佳管理他们的401(k)计划的想法实际上是错误的，”耶鲁大学的罗伯特·希勒感叹道，他刚刚获得了诺贝尔经济学奖。“一些行为金融学研究发现，人们是惰性的。他们什么都不做。如果他们必须注册计划，他们就不会去做。如果他们确实注册了，他们会把钱放在看似被推荐的任何资产上，并在余生中将其放在那里。你会认为这很明显，有些人对管理他们的投资组合并不那么感兴趣。”