许多商品的基准价格是主观的 - 彭博社

澳大利亚瓦尔贝克山的铁矿摄影：约翰·W·巴纳根/盖蒂图片社股票、债券和货币的价格由公共交易所上数十亿笔交易决定。许多商品的期货合约几乎全天候在交易所交易。相比之下，商品交付的交易——如煤、铁矿石、肥料、天然气和一些金属等原材料——通常是在私下进行，使用行业出版物确定的基准价格。

至少有六家价格报告公司覆盖能源和商品市场。他们的员工根据可用的出价、报价和交易，以及与市场参与者的电话和电子邮件来确定报价。这是一个经过100多年发展而形成的系统。根据世界贸易组织的数据，2011年全球燃料和农业及矿产品贸易额从十年前的1.34万亿美元激增至5.67万亿美元。“商品市场传统上是一个只有专家才会参与的偏僻领域，”伦敦花旗集团金属研究与战略总监大卫·威尔逊说。“显然，这些市场并没有与时俱进。”

自金融危机以来，全球监管机构一直在努力使金融系统更加安全和透明。在审查仍然不透明的市场时，美国和英国官员发现银行试图通过在利率设定过程中提交虚假信息来操纵伦敦银行间拆借利率（Libor）。Libor被用作价值约600万亿美元的未偿合约的参考利率。这些调查仍在继续。有关当局还在调查对ISDAfix的操纵，这是价值379万亿美元的利率互换市场的基准。

欧洲联盟竞争专员华金·阿尔穆尼亚在10月7日的欧盟网站上表示，他正在审查瑞士对银行是否合谋操纵每日5.3万亿美元外汇市场的调查后，可能存在的货币汇率不规范问题。今年早些时候，阿尔穆尼亚暗示欧盟的调查可能会扩展到原材料：“我们从金融部门开始，现在我们在能源部门，可能在原材料或其他案例中我们也需要关注。”

商品市场参与者对基准价格的信心不足。在8月12日至10月4日进行的一项调查中，彭博新闻联系了270名能源、金属、铁矿石、碳和电力的交易员和分析师，并询问他们：“在100个实例中，您估计您交易的主要商品的评估基准价格有多少次不代表真实水平？”在85个回应中，平均答案为27，中位数为20。原油基准的代表性最低，其次是石油产品、金属和铁矿石。根据调查，农业商品的准确性最高。

受访者仅代表全球数千名商品和能源交易员的一小部分。尽管如此，“调查清楚表明，其他人可能利用这些定价机制来根据他们的利益偏向价格上下波动的担忧，”布拉特集团的高级反垄断顾问肖恩·莱杰伍德说，他曾在联邦能源监管委员会工作。

无论其缺陷如何，已发布的基准提供的透明度比没有它们时要高，且缺乏替代方案。“从交易员的角度来看，”莱杰伍德说，“没有其他机制提供如此可靠的信息来源。”石油市场的价格基准体系“并没有破裂，”全球最大的独立石油交易商维托尔集团的总裁兼首席执行官伊恩·泰勒说。“我们偶尔不喜欢价格报价，但我们认为说你不能信任它们是不公平的。它们之所以是这样的有其逻辑原因，你不能说它们明显错误。”

对于原油和精炼燃料，Platts，由 麦格劳-希尔金融拥有，通过电话、即时消息和在线在规定时间内进行的竞标、报价和交易来评估价格。除了价格外，它还发布公司的名称、交货港口和其他交易细节。

Platts的全球市场报告总监Jorge Montepeque表示，该公司是一个独立方，对价格上涨或下跌没有财务利益。“在Platts的所有数据收集过程中，我们的目标是通过发布尽可能详细和有意义的信息来提高价格发现的透明度，”公司发言人Kathleen Tanzy在一封电子邮件中说道。“在我们的石油和石油产品评估中，我们的市场收盘价格评估过程提供的透明度是无与伦比的，按公司名称识别所有数据。”在Platts的经验中，总有一些人不同意价格评估，可能是因为市场对他们的立场不利，她说。Bloomberg LP，彭博商业周刊的母公司，与Platts和其他评估公司竞争，提供市场新闻和信息。

在煤炭和铁矿石等市场，当买卖双方同意提供交易细节时，会发布这些细节。为了确定糖、咖啡和可可的价格，记者会联系交易员和经纪人，然后在新闻文章中发布结果。

一些定价公司正在审查他们的做法。位于伦敦的独立研究公司Metal Bulletin可能会聘请外部审计师来检查其定价铁矿石和钢铁的过程，董事总经理Raju Daswani表示。另一家独立研究公司CRU Group聘请第三方审查其收集钢铁价格的方式。它将与其数据提供者分享结果，运营负责人Glenn Cooney表示。

即使在黄金市场，这个定价系统已经持续了超过90年，GoldCore在都柏林的董事Mark O’Byrne表示，“低估价格操纵的可能性是天真的。”伦敦黄金市场定价，由五家成员银行组成，发布矿业公司用于对冲的价格。这些银行每天早上和下午召开会议以设定基准。

由于围绕定价机制的问题不断涌现，“对更多监管的压力将会增加，”花旗集团的Wilson表示。但私人市场将仍然难以监管。“你无法监管一个握手，生产者、运输商和消费者之间的一次性合同，”VTB Capital的伦敦分析师Andrey Kryuchenkov说，VTB是俄罗斯第二大银行的子公司。“你如何定义操纵？当一位澳大利亚矿工与中国的一家大型冶炼厂握手并达成一个价格协议时？”