不良贷款转变为中国资产管理公司的利润 - 彭博社

摄影：最佳视角图库/阿拉米1999年，中国成立了四家公司，以帮助处理银行在多年向不盈利的国有企业贷款后积累的2290亿美元的不良贷款。这个策略的效果超出了所有人的预期。通过将债务转为股权并使用其他重组策略，资产管理公司实现了盈利，并发展成为多元化的金融公司，进行投资银行业务、管理基金、进行房地产交易和销售保险。现在，这四家公司——华融资产管理公司、信达资产管理公司、东方资产管理公司和长城资产管理公司——准备从中国最新一轮贷款狂潮中获得一批新的不良贷款（NPLs）。北京的惠誉评级中国金融机构负责人查琳·朱表示：“如果你做得对，从不良贷款的处置中可以赚很多钱。”

根据信达去年发布的一份债券发行说明书，资产管理公司的报告显示，2011年合计资产为5600亿元人民币（910亿美元），利润为160亿元人民币。在这四家公司中，第二大公司信达的利润在2012年增长了6%，达到72亿元人民币。最大的华融去年利润增长了68%，达到59亿元人民币。

这些利润得到了国家的很多支持。当它们成立时，这四家公司从中国中央银行借入了5700亿元人民币。它们通过向四大国有银行出售债券筹集了8200亿元人民币。资产管理公司通过以全额购买银行的不良贷款将这笔钱直接返还给银行。在2003-2005年的重组过程中，它们从大银行继承了更多的不良贷款。这些救助措施使数万亿人民币的不良贷款从银行的账本上消失，帮助这些资不抵债的机构成为全球最盈利的贷款机构。截至6月底，四大银行——中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行和中国银行——报告的不良贷款占其贷款总额的比例不足1%。

资产管理公司还帮助振兴了中国的企业。根据信达的招股说明书，他们将4050亿元的不良贷款兑换为601家最大的国有企业的股权。减轻这些债务帮助了曾经长期亏损的公司，包括中国铝业公司，即铝业公司，现在是全国最大的铝生产商，以及中国石油化工，亚洲最大的炼油厂，成为盈利的行业领导者。到2012年底，信达仍持有136家国有公司的至少450亿元的股份。资产管理者“在中国上一次金融危机中是一个稳定因素，”中国诚信国际信用评级的分析师李颖说。“如果再发生一次，政府肯定需要他们的专业知识和贡献。”

由于他们在贷款方面的成功，这四家公司被允许扩展到股票和债券的承销、保险和租赁。根据其网站，信达有九家子公司，包括金融租赁、经纪、期货、基金管理、寿险和财产保险、信托和房地产。华融拥有从银行和基金管理到证券和房地产的金融公司的股份。

全球银行正在关注这一点。瑞银和渣打银行已购买信达的股份，信达正准备在年底前进行30亿美元的首次公开募股。财政部仍是信达的最大股东，持有83.5%的股份，而国家养老金基金拥有8%的股份。华融在2012年表示，它正在寻求中外投资者，并计划在本地和海外市场出售股份。在过去的一年里，来自麦格理集团、高盛、摩根士丹利、巴克莱和台湾的永丰金控的高管已访问华融在北京的办公室，根据该中国公司的新闻稿。尚未达成任何交易。资产管理者的“资产负债表在这一点上相对干净，”惠誉评级的楚说。“那里可能会有巨大的回报。”

外国投资者也可能会被新一批不良贷款的前景所吸引，以供公司收割。“在某个时刻，中国将开始出售2009-2012年信贷狂潮所产生的不良贷款，”香港普华永道的合伙人泰德·奥斯本说。国际投资者“渴望投资”这些公司，“因为它们被视为受到政府支持，这将增强它们在中国不断发展的金融领域的未来前景，”他说。

潜在投资者应该三思而后行，因为存在隐藏的危险，杰克·罗德曼说，他是安永的前合伙人，从2002年到2007年为中国顶级银行和资产管理公司提供咨询。“它们是所有糟糕贷款和坏投资的接收器，国家希望将其储存或掩盖，”现在在西雅图的Crosswater Realty Advisors担任高级顾问的罗德曼说。“它们对银行和国家的负债是巨大的。”