J.C. Penney濒临破产 - 彭博社

加州格伦代尔的格伦代尔购物中心内的J.C. Penney商店。摄影：帕特里克·T·法伦/彭博社J.C. Penney，这家百年零售商，正遭受创伤后应激障碍。其销售额、股价和管理信誉都在下滑。由于激进对冲基金经理比尔·阿克曼任命了一位首席执行官（现已离职），该公司陷入混乱，而这位首席执行官试图重新定义百货商店的努力惨遭失败，疏远了长期客户。Penney已经连续两年没有实现季度盈利。供应商感到恐惧。商店内回荡着空荡的声音。

最近的情况变得像马戏团一样，当阿克曼感到沮丧时，公开侮辱他的董事会成员，并呼吁更换管理层，然后离开董事会并抛售他的股份。

随着Penney继续挣扎并烧钱，三环氛围依然存在。在管理层表示“感到满意”于其转型之际——而且股价在一周内下跌了25%，今年下跌超过50%——Penney在周四宣布进行一项最多筹集9.32亿美元的股票发行，并下调了年末流动性预测。这对于一家目前市值仅为25亿美元的公司来说，融资成本尤其高昂。

在星期三，J. C. Penney 的股价暴跌 15%，降至 13 年来的最低水平，此前 高盛 对其资产负债表的健康状况提出了质疑。结果显示，高盛在今年早些时候为该公司安排了一笔 22.5 亿美元的贷款，同时也在进行 Penney 的紧急股票出售。周五早上，股价再次暴跌 10%。

“现在是做事情的机会，”J. C. Penney 的发言人 Kristin Hays 告诉彭博新闻。筹款“有双重好处，既缓解了我们供应商的担忧”，也缓解了我们员工的担忧。“这也为资产负债表提供了支持，以应对可能对零售商来说是一个动荡的假日季节。”

“额外的股权注入对 Penney 的流动性是一个明显的积极因素，”CreditSights 的 James Goldstein 在周四晚上写道。“但这绝不是保证公司实现全面转型的过程不会遭遇重大波动。”

股票出售可能损害的一个无形资产是 Penney 在华尔街和供应商中的信誉。“我们担心投资者的反弹，因为 J. C. Penney 在公开评论（根据金融媒体的报道）后不久就宣布了股权发行，表明他们认为在今年剩余时间内没有需要筹集资本的条件，”零售分析师 David Glick 写道，他来自 Buckingham Research Group。

“我们相信J. C. Penney已经受到失败的转型策略的影响，这造成了一个太深的洞，”Wells Fargo Securities的保罗·莱杰兹（Paul Lejuez）辩称。

Penney现在预计在财政年度结束时将拥有约13亿美元的流动资金，不包括发行收益。8月20日，管理层将这一数字定为15亿美元，这一预测并未假设需要额外的外部融资。自从首席执行官迈克·乌尔曼（Mike Ullman）于4月上任以来，J. C. Penney不得不从其循环信用额度中提取8.5亿美元。股东权益法律事务所约翰逊与韦弗（Johnson & Weaver）已经介入了此案。

与此同时，纽约邮报报道称为Penney提供服装交付融资的中介正在收紧信用条款，缩短付款期限，并增加附加费用，因为越来越担心这家零售商无法支付款项。

无论J. C. Penney在假日购物季节中生存到何种程度，你可以肯定它很快将成为商学院股东行动主义失败案例研究的经典。