投资者再次高位买入 - 彭博社

摄影：安妮·恩格尔/Cultura低卖，高买。洗净，冲洗，重复。

投资者一次又一次地沉迷于这种倾向——最近一次是在2008年和2001年崩溃前涌入股市。现在似乎每个人都想再次大举进入，即使标准普尔500指数从低点反弹了150%，企业利润和现金储备达到了历史新高，而美联储已扩大了其资产负债表至近4万亿美元。根据跟踪投资者流动的EPFR Global的数据，截至9月18日的一周内，股票基金吸引了260亿美元，打破了六年前创下的纪录。国内股票基金显著吸纳了其中近170亿美元。

而且时机恰到好处：在美联储表示将暂停缩减债券购买后，美国股市在EPFR报告期的最后一天周三创下历史新高。今年市场上涨了20%，自去年夏天以来上涨了三分之一，自2011年以来没有经历过调整。以科技股为主的纳斯达克在2013年上涨了25%，达到了自世纪之交以来未曾见过的高点。

在“你买/我们卖”的表演中，公司们竞相上市。（克莱斯勒，有人吗？）至少有200家公司正在为今年的首次公开募股做准备，这是自2007年以来最多的。与此同时，为了充分和公平的披露，收购公司可能想重新品牌为卖出公司，因为他们如此渴望兑现。

同样，一些传奇的专业人士表示，他们并不急于加入最近的买入狂潮。“五年前，股票非常便宜，便宜得离谱，”沃伦·巴菲特上周说。“这已经得到纠正……我们很难找到可以购买的东西。”

“现在，”卡尔·伊坎说，“市场给你一个虚假的图景。市场告诉你你做得很好，但我认为很多公司并没有那么好。他们正在利用非常低的利率。所以，显然，你不需要是金融天才就能理解，如果我能以3%或4%的利率借款并购买可能是我自己股票的资产，收益率为9%、10%或11%，我将赚很多钱。从某种意义上说，这就是发生的事情……我确实认为在[市场的市盈率]为17时，你必须做好相当好的对冲。”

“如果你告诉我量化宽松将在九个月或十二个月内被取消，”斯坦利·德鲁肯米勒说，“这是一件大事，因为我相信量化宽松已经补贴了所有资产价格。而你一旦去掉这种补贴，市场就会下跌……一旦你有这种虚假的买入停止，[股票]可以在没有成交量的情况下下跌并立即重新定价。”

与此同时，关注一下1.4万亿美元的巨额资金。根据美银美林的数据，从2009年1月到2013年5月，投资者已经将这笔资金塞进债券基金。然而，在过去的四个月里，他们已经撤回了1730亿美元的这笔巨额交易——这是一个巨大的赎回，但仍然只是1.4万亿美元的一小部分。

那部分放松将有多少流入股票，特别是当美联储的缩减开始真正实施时？对于市场——在经历了如此漫长的时间后再次受到喜爱——这是一个可能超越其他所有问题的问题。