我们太老了，不必担心通货膨胀 - 彭博社

摄影：Dougal Waters/Getty Images在一切完全出错之前，2000年代初的经济学家们曾想知道是什么导致了“伟大的温和”。在1980年代中期，发达经济体的GDP波动开始变得不那么剧烈。经济学家将其描述为“波动性降低”——变化更少。肯尼斯·萨默斯在2005年为堪萨斯城联邦储备银行撰写的一篇论文（pdf）是对这一时期解释的典型代表。萨默斯得出结论，货币政策变得更好了。这是一个中央银行的工作消失在能力的安静自满中的时代。

我们知道，那个时代结束了。彭博商业周刊刚刚专门为发生的事情发布了一整期。但在最近为国际货币基金组织撰写的一篇工作论文中（pdf），帕特里克·伊曼汇总了证据，并添加了一些自己的观点，自伟大的温和开始以来，货币政策变得*不那么有效。*自1980年代中期以来，“冲击”利率——至少上调或下调一个百分点——对失业和通货膨胀的影响正在减少。

伊玛目提供了一个美丽的解释，回顾起来如此明显，以至于读它时会想，为什么它还不是传统智慧的一部分。他认为，发达经济体的中央银行所做的事情现在变得不那么重要，因为发达经济体的人口正在老龄化。你越老，积累的钱就越多，借钱的需求就越少。1985年获得诺贝尔奖的经济学家弗朗哥·莫迪利安尼称之为生命周期假说（pdf）。你可能知道这就是为什么你的孩子总是来找你借钱的原因。借贷较少的社会对利率变化的敏感度较低。

此外，如果年长家庭拥有更多的抵押品，他们所借款项的风险溢价就会更低。中央银行家称之为“信贷渠道”，渠道是货币政策决策如何传导到实际经济中的方式。接近或处于退休状态的家庭在投资上更加谨慎，无论经济状况如何——这就是“风险承担渠道”。这两个渠道的影响是相同的。年长的人对中央银行的行为关心的理由更少。

伊玛目并没有解释哪些渠道更重要，只是指出，在发达经济体中，老年公民与货币政策效果不佳之间存在显著的广泛相关性。他说，中央银行可以吸取几个教训。货币政策可以更加激进，将利率提高到传统的25个基点的推动之外。或者政府可能会寻求财政政策或宏观审慎监管来完成我们已经依赖中央银行所做的事情。很难相信，在一位主要总统候选人 指控联邦储备主席叛国之后，联邦储备可能正在慢慢变得不那么重要。