私募股权的医院：奥巴马医改时代的商业模式？ - 彭博社

一名护士监控Steward的EICU中的多个急诊室摄影：Harry Gould Harvey IV，来自彭博商业周刊拉尔夫·德拉·托雷穿着一套灰色条纹西装，白衬衫和橙色领带。他的灰白头发修剪得很整齐。他看起来像个华尔街的人，讲话也像。“我对这些数字了如指掌——质量评分，心力衰竭评分，”德拉·托雷说，他是Steward健康护理系统的董事长兼首席执行官，该医院连锁由Cerberus资本管理公司拥有，总部位于波士顿。“我了解财务状况。我觉得有必要像任何人一样了解这个行业。”

德拉·托雷表示，他为奥巴马医改时代创造了终极商业模式：一家无附加服务的全国性医院连锁。他在2011年1月的旧金山JPMorgan医疗会议上首次公布了他的计划，誓言Steward将在价格上与主导大多数大都市地区的大型大学附属教学医院展开激烈竞争。“在一个有Neiman Marcus的世界里，我们愿意做Filene’s，”他说。德拉·托雷表示，Steward将通过使用先进的电子病历系统、新的预防医学方法，以及在整个连锁中标准化所有流程，从账单到急诊室程序，提供低成本、最先进的护理。他开玩笑说，公开羞辱那些未达到他安全标准的员工。“这有效，”他打趣道。

德拉·托雷的实验始于2008年，当时波士顿大主教区聘请他来拯救其Caritas Christi健康护理系统中的六家亏损医院。两年后，德拉·托雷策划了将这些设施以价值8.95亿美元的交易出售给Cerberus，这是一家纽约的私募股权公司和对冲基金，以在金融危机前夕收购克莱斯勒的多数股权而闻名，并在破产中失去了其汽车制造业务。彭博新闻报道说，该公司在2010年出售克莱斯勒的融资部门时收回了大部分损失。Cerberus还投资于酒店、电影和枪支。它将Caritas转变为盈利性企业，并让德拉·托雷继续负责新成立的Steward。

凭借Cerberus的资金，de la Torre购买了更多医院，并从Steward的竞争对手那里吸引了医生。“他在市场上引起了巨大的轰动，”波士顿地区的医疗顾问Ellen Bender说。“在过去几年中，他确实是值得关注的人。”

根据《平价医疗法案》，白宫鼓励形成大型医院和医生集团，以便管理大量患者，因为保险公司正在从仅仅报销提供者的测试和程序转向支付他们保持人们健康的费用。奥巴马政府将这些团体称为责任医疗组织，或称ACO。这是白宫降低医疗成本的主要策略之一。“我们在08年纸上创建了ACO的概念，”de la Torre说。“我们的商业计划是一个强化版的ACO。”

在三月，标准普尔警告称，这家“高度杠杆化”的公司现金流“疲弱”

还有什么比一位表示他可以在盈利的同时进行医疗改革的医院首席更令人安心的呢？“如果de la Torre继续这样下去，他将发现自己负责奥巴马医保，”波士顿杂志去年在将他列入该市50位最有权势人物的名单时兴奋地说道。

然而，如今的Steward看起来不再像医疗改革的典范实验，而更像是一个陷入困境的私募股权收购。Steward在马萨诸塞州是一股力量，拥有11家医院，去年收入为20亿美元。但de la Torre在其他州尝试的收购要么破裂，要么根本没有起步。在三月，标准普尔警告称，这家“高度杠杆化”的公司现金流“疲弱”。“我认为他们没有任何秘密武器，”波士顿贝斯以色列医疗中心的前首席执行官Paul Levy说，他现在在医疗事务方面大量写博客。

医院公司的私募股权收购很少。医院受到严格监管。那些接受医疗保险的医院必须向患者提供紧急服务，无论他们的支付能力如何。仅这一点就使得Cerberus盈利成为一项壮举。这就是杜克大学医学与工商管理教授凯文·舒尔曼所说的“每个人都在关注这一点”的原因之一。

德拉托雷，47岁，成长于佛罗里达州。他的父亲已故的安赫尔·德拉托雷是一位来自古巴的内科医生，1960年移民到美国，身上只有那么一点钱，以至于不得不借钱打电话让人来机场接他。他回到医学院，最终成为佛罗里达州杰克逊维尔圣文森特医疗中心的心脏病学主任。作为一个男孩，拉尔夫·德拉托雷曾担任护理员，给医生分发导尿管，以打开堵塞的心脏瓣膜。

德拉托雷在波士顿的办公室，自童年起就一直在医疗行业工作哈里·古尔德·哈维四世为《彭博商业周刊》拍摄

1992年，德拉托雷获得哈佛医学院和麻省理工学院的医学与技术双学位。他在麻省总医院完成了住院医师培训，并于1999年在贝斯以色列女执事医疗中心工作。“我们在寻找一位技术出众的外科医生，而他正好符合要求，”医院前心胸外科主任弗兰克·塞尔克说。

心脏外科竞争非常激烈。德拉托雷也是如此。他每个月飞几次去孟菲斯的实验室，在尸体上练习。他创造了一种微创的“钥匙孔”手术技术，修复心脏瓣膜而不切开病人的胸骨。德拉托雷在休闲活动中也带着同样的热情。他喝能量增强的蛋白质奶昔，进行力量举重；他乘直升机前往偏远山区测试他的滑雪技巧。

德拉托雷的一些前同事形容他为马基雅维利式的人物。塞尔克说，几年后，他听说他的同事在背后谋求他的工作。“我以为这是个笑话，”塞尔克说。“结果这个笑话是针对我的。”在2006年，德拉托雷成为心胸外科部门的主任。塞尔克则前往布朗医学院，担任同样的职务。“我确实感到被背叛，”他说。斯图尔特表示德拉托雷与这一任命无关。

德拉托雷对医院的行政管理方面越来越感兴趣，他发现这与手术室一样具有挑战性。“我在学校没有学到的东西正是让我着迷的东西，”他说。“我深入研究财务。我深入研究法律。我深入研究管理医疗的构架。”

“他本可以成为摇滚明星或火箭科学家，你知道吗？”

他还与城市中最有影响力的人物建立了良好的关系，比如广告公司Hill Holliday的联合创始人杰克·康纳斯。2008年，康纳斯与波士顿大主教区关系密切，他告诉德拉托雷，大主教区正在寻找Caritas的新首席执行官，该机构正处于破产边缘。“这个家伙非常聪明，”康纳斯说德拉托雷。“我的意思是，他本可以成为摇滚明星或火箭科学家，你知道吗？”

德拉托雷说，波士顿的一些人认为他在一家“高度困扰”的医院系统工作是疯狂的。他认为时机已经成熟。两年前，当时的马萨诸塞州州长米特·罗姆尼签署了一项法律，使全州公民都能获得保险，这与奥巴马医改现在在全国范围内的意图类似。德拉托雷决心在改革运动中走在前面。他并不是唯一一个尝试医疗改革的人。该州的大多数大型医院都在提出新想法。德拉托雷的声音更为响亮。“我们不能在保持其余部分不变的情况下微调系统的某些元素，”他在2009年1月在本杂志上发表给奥巴马总统的公开信中写道。“是时候彻底改革整个模型了。”

德拉托雷说，大约在这个时候他制定了他的ACO计划。为了开始转型，他必须升级公司的电子病历系统，以便Caritas的医生能够共享患者信息。德拉托雷在这个项目上投资了3500万美元，几乎是组织所有的现金。他还在医院外的广告牌上花钱，安装了显示急诊室短暂等待时间的数字时钟。

他希望通过出售债券来筹集更多资金，但一旦金融危机爆发，借贷成本变得过于昂贵。他试图将Caritas出售给先锋健康系统，这是纳什维尔的一家营利性医院连锁。先锋是少数由私募股权投资者控制的医院公司之一。在这种情况下，是黑石集团。但先锋对Caritas的财务状况感到恐慌。德拉托雷说，他唯一的选择是寻找另一位有风险偏好的私募股权投资者。结果是Cerberus。“四年前我们开始尽职调查时，Steward的商业计划和模型显然超前于时代，”Cerberus全球私募股权负责人布雷特·英格索尔在一封电子邮件中写道。

马萨诸塞州检察长玛莎·科克利，一位民主党人，曾经为德拉托雷筹集资金，支持了这一计划。她的办公室监管慈善机构，包括卡里塔斯。在她的支持下，塞尔伯斯于2010年11月宣布将收购卡里塔斯，并将其重新品牌为斯图尔德。该公司承诺偿还卡里塔斯的未偿债务，承担其养老金计划的责任，并投资4亿美元修复其病态医院。附带条件是：科克利禁止塞尔伯斯在三年内出售公司或通过负债来资助特别股息支付。

四名塞尔伯斯高管加入了斯图尔德的董事会。德拉托雷表示他与他们进行咨询——但仅限于某种程度。“我的意思是，他们是聪明人，”他说。“但我是医疗保健专家。”

波士顿的医疗保健市场长期以来一直被一些全国最好的医院主导，例如马萨诸塞州总医院，歌手阿黛尔曾在此接受喉部手术，以及新英格兰浸信会医院，波士顿凯尔特人队在此进行膝盖修复。大多数拥有高价保险的人倾向于前往这些声誉卓著的大型教学医院。该地区较小的社区医院则争夺剩余的资源。

在2008年，德拉托雷成为圣伊丽莎白医院及其他五家濒临破产医院的负责人摄影：哈里·古尔德·哈维四世，彭博商业周刊

斯图尔德的医院处于食物链的底部，德拉托雷需要改变这一现状。在塞尔伯斯的资本支持下，斯图尔德于2011年2月推出了一项广告活动，并在超级碗期间播放了一则广告，演员们扮演患者，热情地谈论新型医疗保健的到来。

市场推广伴随着一阵购买热潮。到2011年底，Steward又购买了四家医院；其中一家，昆西医疗中心，包含一栋被 squatters 占据的废弃建筑。Steward决定拆掉这栋建筑，而不是修复它。德拉托雷辩称，他可以迅速使这些医院符合 ACO 标准。

Steward还增加了与医院相关联的医生数量，以增加患者流量。该公司从拥有顶级马萨诸塞州总医院和贝斯以色列女执事医院的合作伙伴健康护理中吸引了300名初级医生，后者是德拉托雷的前雇主。Steward 招募的部分理由是，这些医生将与该地区最具进步性的医院公司建立合作关系。在两个案例中，Steward通过提供3600万美元来购买医生实践的资产，包括他们的房地产，来增加交易的吸引力。

“我不想再接到Steward的电话了。我厌倦了你们这些人”

Steward与两家当地保险公司合作，为小型企业提供保险，并将其家庭医疗保健业务的规模翻倍。“如果你把一个管理医疗系统、一个保险公司、一个医生公司和一个医院公司放在搅拌机里，那就是我们，”德拉托雷说。2011年12月，医疗保险和医疗补助服务中心在选择Steward作为先锋 ACO 计划的32个参与者之一时，给予了该公司认可，这是一个探索通过德拉托雷所倡导的模型降低医疗保险成本的方法的倡议。

Steward护士通过呼叫中心跟进所有医院的患者摄影：哈里·古尔德·哈维四世

德拉托雷继续推动斯图尔德成为一个改革实验室。该公司有一支护士团队，他们每天拨打所有医院出院患者的电话进行回访。并不是每个人都欣赏这些电话。“有时他们会说，‘我不想和你谈。我不想再接到斯图尔德的电话。我厌倦了你们这些人，’”厚脸皮的斯图尔德护士珍妮·希尔笑着说。她表示，通过不断催促那些不愿意在病情恶化后拨打救护车的患者，她挽救了生命。

病情较重的斯图尔德患者会接受上门探访。在七月，药剂师护理经理科琳·普林齐瓦利拜访了米尔德里德·麦基，这位77岁的老人最近在斯图尔德的圣伊丽莎白医疗中心更换了心脏支架。出院后，麦基发现自己在打扫厨房地板时很容易感到疲惫。为了防止再次住院，普林齐瓦利坐在麦基的客厅里，翻看大约15瓶不同的药物。她发现麦基正在服用两种不同的药物，这两种药物都会减慢她的心率，而她只需要一种。

一周后，普林齐瓦利再次回访。“你介意再看一遍你的药物吗？”她问。麦基感到惊讶。“你想要全部吗？”她问。“是的，”普林齐瓦利说。两位女士再次检查每一瓶药。当普林齐瓦利准备离开时，她告诉麦基不要生疏。“我们不是911服务，”她说，“但如果你对药物有任何问题，可以给我们打电话。”麦基说她在八月通过电话与普林齐瓦利交谈过，但她不需要进一步的拜访。“她不必再来了，”麦基说。“我很好。”

Steward在其改革努力方面获得了一些良好的宣传——布莱根妇女医院的外科医生Atul Gawande和纽约客的作家，最近在该杂志中强调了这家公司——然而它自称的一些创新正在成为行业标准。位于华盛顿的健康系统变革研究中心的主席Paul Ginsburg表示，Steward的所有竞争对手都已建立了ACO，并正在做类似的事情来控制成本和防止医院再入。“你可以称之为波士顿的常态，”他说。Steward表示它比竞争对手领先了好几年。

Steward在像好撒玛利亚医院这样的门诊手术中心进行了投资摄影：Harry Gould Harvey IV

与此同时，de la Torre所谈论的全国连锁尚未实现。他查看了纽约、佛罗里达、罗德岛和缅因州的医院，但没有结果。“也许这没成功，但至少他在努力购买更多医院，”他的朋友Connors说。“我认为这正是他最喜欢的部分。”

很难看出处于医疗改革的艰难边缘如何帮助Steward的底线。该公司在2011年的收入为16亿美元，亏损5000万美元。去年，其收入攀升至20亿美元，亏损缩小至3300万美元。de la Torre坚称公司今年将盈利。（Steward去年在试图收购罗德岛的一家医院时做出了类似的预测，结果仍然处于亏损状态。）

在三月，Steward进行了2.5亿美元的垃圾债券发行。标准普尔警告称，Steward的债务，包括租赁和养老金义务，是其现金流的五倍，并表示公司通过向其高管贷款作为管理留任计划的一部分，而不是以现金支付，正在引发额外的警报。“这是我们不常见的事情，”标准普尔信用分析师约翰·巴布科克说。尽管如此，Steward表示其债券的买家远远超过需求。

德拉托雷对Steward的债务水平表示不以为然。他说，随着更多保险公司接受ACO模式，公司的业绩将会改善。但尚不清楚ACO在控制成本方面的有效性如何。七月，医疗保险和医疗补助中心发布了先锋ACO项目第一年的结果。结果被广泛认为令人失望：32名参与者共同节省了8800万美元，九名参与者退出了该项目。留在先锋项目中的Steward的四家波士顿竞争对手公开了他们的结果。德拉托雷表示他为Steward的结果感到自豪，但公司不会发布这些结果。Steward表示希望先与其医生分享这些信息。

德拉托雷的另一个问题是他的一些医院面临重大困难。根据马萨诸塞州健康信息与分析中心的数据，Steward的七家医院去年亏损。五月，马萨诸塞州精神卫生部的一组检查员突击检查了昆西医疗中心的老年精神病房，发现情况混乱。根据一份州报告，“一名患者被发现坐在床上，身上覆盖着粪便……她表示工作人员不会回应铃声。”

“这不是麦当劳。这不是星巴克。这个行业不是那样运作的。”

当地媒体谴责了昆西医疗的疏忽。在七月，医院的院长丹尼尔·克内尔辞去了职务，理由是“几起事件引发了公众辩论。”斯图尔德的发言人表示，公司正在推进升级昆西医疗的计划。但这些事件揭示了创建一个综合医院连锁的困难。位于弗吉尼亚州夏洛茨维尔的医疗分析师杰夫·戈德史密斯表示，人们常常无法理解每家医院都是其自身的生态系统。“这不是麦当劳，”他说。“这不是星巴克。这个行业不是那样运作的。”

“我们是一家初创公司，”德拉托雷说。“我们只存在了两年半。”他说斯图尔德的转型仍处于早期阶段。德拉托雷实现他雄心壮志的时间还不清楚。市场条件表明，塞尔贝鲁斯将在11月无售协议到期后尝试出售斯图尔德。几家大型营利性医院公司一直在寻找收购机会。其中一家是泰纳医疗，它在六月宣布计划以18亿美元收购先锋公司。另一家是社区健康系统，正在与健康管理协会进行39亿美元的合并。任何一家在完成当前扩张后都可能急于吞并斯图尔德。“他们现在忙得不可开交，但六个月到一年后可能会有所不同，”伊利诺伊州医疗咨询公司Kaufman Hall & Associates的董事总经理大卫·西甘诺夫斯基说。泰纳和社区健康系统对与斯图尔德可能达成的交易没有评论。

波士顿的许多人相当确定斯图尔特是待售的。“我愿意打赌它将在未来三年内属于其他人吗？”康纳斯说。“绝对愿意。我明天就会打这个赌。”

德拉托雷淡化了塞尔伯斯出售其公司的可能性。“他们相信这个模式，”他说。“他们相信我们正在取得的成就，他们相信长期战略。何时出售由他们决定，但我可以诚实地告诉你，这不会影响公司的运营。”

塞尔伯斯对可能的出售没有评论。在一封电子邮件中，英格索尔写道：“团队保持了其创业精神和动力，我们对他们的表现以及市场对斯图尔特创新模式的认可感到非常满意。”

德拉托雷可能会欢迎一个兑现的机会。没有人会说转变医疗业务是容易的。也许德拉托雷会有机会再试一次。“这只是一个人的观点，”康纳斯说。“但我认为无论发生什么，拉尔夫会继续找到更大的麦克风和更大的平台来做到这一点。”