解释新兴市场的痛苦 - 彭博社

菲律宾马尼拉证券交易所的交易大厅，拍摄于5月17日摄影：Bullit Marquez/AP Images对于新兴市场来说，这是一个艰难的夏天，今年已经使其股市的价值减少了超过1万亿美元。印度、印度尼西亚和菲律宾的货币和证券市场持续受到打击。以下是新兴市场专家对这一情况的看法。

Causeway Capital Management的Arjun Jayaraman表示，美国利率上升的担忧是抛售的原因。他说，在金融危机以来，以美元借款并在新兴市场以更高利率货币放贷的套利交易为这些经济体提供了必要的支持。“然后，在美国利率稍有上升的迹象时，”他说，“我们看到这种交易的巨大解消。不幸的是，这种情况会自我加剧，因为由于交易风险，很少有新兴市场货币的买家出现。你可能在一两天的负货币波动中失去整整一年的套利收益。”

International Value Advisers的Charles de Vaulx表示，“问题是美国和其他国家（如英国、瑞士，现在还有日本）宽松货币政策的结果，这在许多新兴国家创造了迷你信贷泡沫。由此导致了通货膨胀和资本配置不当。”他还提到中国的经济放缓，以及越来越多的人意识到许多新兴市场股票，如三星和中国石油，是对全球经济的投资，而不是对当地增长的投资。

即使新兴经济体是美国货币宽松的主要受益者，但它们的增长放缓和货币贬值现在可能会伤害美国的经济复苏。“从长远来看，我们应该关心，因为这会对美国产生反馈循环，”穆罕默德·埃尔-埃里安，全球最大的债券基金管理公司太平洋投资管理公司的首席执行官和联合首席投资官，在今天的彭博社监测节目中与汤姆·基恩的采访中表示。“你会看到市场金融条件的收紧。你会看到增长面临更多挑战，美国公司从新兴市场获得顶线增长的能力将会减少。”

现在再加上对叙利亚攻击的担忧以及中东更广泛的动荡——这些已经将西德克萨斯中质原油价格推至两年来的高点。若美国主导的对叙利亚的攻击引发中东进一步冲突并导致供应中断，布伦特原油可能会“短暂飙升”至每桶150美元，法国外贸银行在周三的一份报告中表示。

虽然叙利亚本身不是主要的石油生产国，但它的盟友伊朗是：全球供应的五分之一通过霍尔木兹海峡运输。动荡蔓延到苏伊士运河或叙利亚邻国伊拉克和土耳其也是令人担忧的。对于印度、印度尼西亚、土耳其和泰国等作为净进口国的新兴市场来说，价格上涨带来的痛苦尤为严重，尤其是在它们面临货币贬值的情况下。

Causeway的Jayaraman表示，战争或军事行动的前景增加了全球不确定性，并导致了风险资产的抛售，例如新兴市场。“我们确实理解为什么一些市场，如土耳其和中东，由于其与冲突的接近而出现抛售，”他说。“但是，与叙利亚相关的更广泛的新兴市场抛售似乎是不必要的。”

Yardeni Research的Ed Yardeni表示，对美联储、叙利亚和原油价格的担忧仅部分解释了新兴市场的下滑。他计算出，MSCI新兴市场综合指数中公司的预计收益在两年前达到了创纪录的高点，此后一直呈下降趋势。分析师对2013年和2014年的共识预估也在下降，并且在最近几周的速度更快。而且，净收益修正在过去30个月中一直是负面的。Yardeni表示，“大故事”是新兴市场预计利润率的崩溃，从2011年初的约8.5%降至6.5%——这可能是由于劳动力成本上升和近期油价上涨所致。

尽管面临许多威胁，长期以来支持新兴市场的Mark Mobius更愿意关注发展中经济体在2013年仍预计将以约五倍于发达市场的速度增长。他喜欢新兴市场通常拥有相对其国内生产总值而言，外汇储备和债务水平都很大且在增长。“总是存在风险，意外冲击可能会发生，”他写道。“但我仍然相信复苏的故事。”