新兴市场：反向投资的特别机会？ - 彭博社

曼谷的乍都乍市场摄影：洪吴/盖蒂图片社当美国金融系统在2008年崩溃时，市场观察者越来越迷恋“脱钩”的想法，即将新兴市场的命运与受到次贷影响的美国分开。人们认为，巴西和中国等经济体拥有持续增长和令人惊叹的人口结构和国家资产负债表，而美国则陷入困境。

这从未发生。事实上，五年后，随着中国以13年来最慢的速度增长，印度的货币和股市暴跌，投资者对美国股票的偏好超过了新兴市场，这是有史以来最多的。指标的分歧让逆势投资者感到兴奋。

根据彭博社的数据，现金正在以创纪录的速度逃离新兴市场交易所交易基金，流入美国股票基金。今年已有950亿美元流入美国股票ETF，而发展中国家ETF则出现了84亿美元的资金流出。实际上，自2000年彭博社开始跟踪数据以来，新兴市场ETF正面临其最大年度资金流出。

美银美林的投资经理月度调查发现，新兴市场股票的敞口处于12年来的最低水平，该类别是其跟踪的所有资产类别和行业中最被低估的。这向首席投资策略师迈克尔·哈特内特发出了买入信号。

标准普尔500指数的交易利润为16倍，比MSCI新兴市场指数高出70%；后者的倍数为9.4，接近自2009年以来的最低水平。

“在许多方面，新兴市场的投资者已经将危机事件的风险定价，尽管实际上并没有发生任何事件，就像1997年和1998年一样，”ATAC通货膨胀轮换基金的联合投资组合经理迈克尔·盖德表示，他认为该行业准备迎接大幅反弹。“如果发达经济体的市场确实对未来增长做出了正确的判断，那么假设它们的新兴市场供应商不参与，且它们的股票不会被拉高，这将是没有逻辑的。由于基金经理的配置降至十年来的最低水平，许多负面因素已经被定价，尤其是相对于美国。”

彭博社对经济学家的调查显示，美国经济在2015年将增长3%，几乎是今年增速的两倍，而金砖国家（巴西、俄罗斯、印度和中国）的国内生产总值将以近5.9%的速度增长。

“新兴市场的资金外流更多地与对流动性减少的紧张感有关，而不是实际的经济周期，”美国信托公司的克里斯·海齐 告诉彭博社的卢王。“牛市依然活跃。”

与此同时，全球最大航运公司A.P.摩尔-马士基的首席执行官表示，对新兴市场失去增长动能的担忧是 过度的。

逆势者可以从新兴市场相对于美国的巨大波动中获得进一步的安慰：标准普尔500指数在六年多以来最为平静，而中国、巴西、印度和俄罗斯则相对波动较大。标准普尔500指数的30天历史波动率今年下降了29%，降至8.75，而MSCI 21个发展中国家的指标则飙升了83%，达到13.3。

根据彭博社的数据，上一次美国股票相对于新兴市场显示出如此估值溢价和波动性是在2004年夏季，当时新兴市场在接下来的12个月中超越了美国29个百分点。

“市场有时会表现出对一切都糟糕的确定性，”Gayed说。“这些往往是随着时间推移的良好入场点。”