新兴市场的交易者想要什么？直接问他们 - 彭博社

在吉隆坡的RHB投资银行监控股票价格的交易员和投资者摄影：Sanjit Das/Bloomberg区分社会学家和金融家并不困难。社会学家留着胡子。星期五，在纽约证券交易所上方的一个大厅里，曾经市长和资本家一起吃早餐，约50名学者聚集在一起讨论市场微观结构的社会学，或者说金融家为什么会做他们所做的事情。

在过去的70年里，我们一直依赖经济学家来解释市场是如何运作的。研究生项目中流行的经济学类型专注于学者们所称的“定量”数据，你可以称之为“数字”。其他社会科学则被留给“定性”数据，或“与人交谈”。社会学家凭借他们的访谈和民族志研究的传统，知道如何与人交谈。我曾被一位经济学家告知，冒犯经济学家的最快方式就是称他为社会学家。然而，这两个学科都在探讨同一个问题：人们是如何做出决策的？

在纽约证券交易所的社会学日上出现的结论是，当仅凭数字让你困惑时，与人交谈是向前推进的好方法。专注于伊利诺伊州立大学金融社会学的Aaron Pitluck，展示了他在马来西亚的经纪人和投资组合经理中进行的研究，提出了一个经济学家一直无法解答的问题的答案。

发展中市场的外国投资者在交易中“拥挤”进出。他们一起行动。但每笔交易都需要一个对手方。你不能卖出，除非有人在买，而在一个流动性不高的小市场中，对手方显得尤为重要。经济学家注意到，当地的投资组合经理有时会与外国投资者进行相同的交易——有时还会接受外国交易，充当对手方。但经济学家不知道原因。因此，皮特拉克去问了一些问题。

通过与40位马来西亚经纪人和投资组合经理进行90分钟的访谈，皮特拉克发现当地人几乎认为所有外国投资者都是傻瓜。（我的话，不是他的。）虽然马来西亚投资者密切关注自己市场中的外国人，但皮特拉克的受访者中没有一个是因为外国投资者而进行交易的。外国人并没有区分公司，只是购买20家最大公司的股票，以增加或减少他们对整个国家的敞口。“我的意思是，”一位当地人说，“他们不是认真的投资者！”

马来西亚的投资组合经理非常清楚，外国人的人群总是滞后于当地市场。这为在股票走势时采取行动留下了机会，通常正确地假设外国人不会在波动开始后立即跳入。“[外国人]总是迟到，”一位经纪人说，“等到[外国人]认为马来西亚实际上可以投资时，我们可能已经上涨了另一百点。所以我们总是笑——当大型外国基金经理重新进入时，当地人就会退出。”

但这并不能解释为什么当地人有时会与外国人交易。皮特拉克发现一些大型国际基金在马来西亚市场赢得了尊重；即便如此，这些基金也被视为不是值得模仿的复杂投资者，而是提供进一步信息的来源。仅仅因为两个人在同一时间进行相同的交易，他们并不一定是出于相同的原因。外国投资者在管理自己对马来西亚林吉特的敞口时，可能会与当地投资者对某只股票得出相同的结论，同时考虑到货币波动对当地出口商的影响。

Pitluck在证券交易所的演讲结束时呼吁经济计量学家（那些最关注数字的经济学家）更仔细地研究定性方法。房间里没有经济计量学家，但在会议结束后，几位社会学家在华尔街的一家酒吧Bobby Van’s的门口交谈。一位金融家，或者说是一位穿着讲究的无胡子男士，仔细观察他们的行为。他想喝一杯。“继续往里走，”他命令道，“不要停下来聊天。”