美联储无法忽视的泡沫 - 彭博社

杰里米·斯坦在华盛顿于4月17日发表讲话摄影：安德鲁·哈雷尔/彭博社美联储决心保持超低利率，直到经济完全复苏，人们重新就业。但中央银行不希望低利率刺激投资者追求更高收益，从而导致危险的资产泡沫。

最近一些市场变得如此火热，以至于美联储可能被迫比预期更早收紧货币政策，以防止泡沫的形成。这是我从今天彭博新闻发布的一篇报道中得到的结论。

“如果你过于宽松，市场中的蛇会迅速回归并开始投机，这在某种程度上已经发生了，”新边缘美国的信用、销售和交易高级总监劳伦斯·麦克唐纳上周对彭博社表示。“他们像鹰一样盯着这一点。”

来自该报道的一些令人担忧的风险偏好迹象：

• 今年“契约轻型”贷款的发行量创下纪录——即那些因剥夺了对贷方的标准保护而支付超高利息的贷款。

• 在美国购买投机级贷款的基金，即杠杆贷款，上周吸引了20亿美元，是有记录以来第二大流入。

• 垃圾债券销售在8月9日之前增长了24%，与去年同期相比。

• 付款以实物形式（PIK）票据的销售有望超过2012年的水平。PIK票据允许无法满足利息义务的借款人以额外债务进行支付。

所有这些例子有趣之处在于，它们并不是投资者接受低收益的标准故事。相反，它们涉及不同的类型的借贷。在二月份，联邦储备委员会理事杰里米·斯坦发表了一次重要的演讲，他在演讲中提到，像PIK票据这样的奇异证券会在风险偏好增加时出现，这会加大贷款人的风险。

斯坦曾在哈佛和麻省理工学院任教，他在二月份的演讲中用更学术的术语表达了这一点。他说：“增加的风险偏好并不明显地通过降低的信用利差来总结。相反，代理人可能更愿意通过各种更微妙的非价格条款和次级特征来接受他们降低的回报。”

斯坦表示，使用货币政策来对抗泡沫的一个原因是，联邦储备委员会所制定的更高利率“会渗透到所有可能被监督和监管忽视的裂缝中。”

联邦储备委员会主席本·伯南克决心在经济复苏期间保持低利率，但他也承认市场行为泡沫的风险。在一次五月的演讲中，他说，诸如高水平的债务和“期限转换”——即短期借贷以长期放贷——等潜在脆弱性“有可能放大对金融系统的冲击。”

这些来自美联储关键官员的信号使市场观察者认为美联储可能会比预期更早收紧政策。

纽约联合国联邦信用合作社的首席投资官克里斯托弗·沙利文告诉彭博社，何时缩减债券购买“似乎是一个风险管理问题，而不是一个纯粹的经济问题，因为美联储在就业增长或通胀方面并没有真正达到其任务。”