渴望上市的中国公司期待新规 - 彭博社

肖刚，中国证券监督管理委员会主席摄影：大住智宏/彭博社在接任中国最高股票市场监管者四个月后，肖刚于七月出现在一次政府会议上，鬓角闪现出灰白的头发。这种盐和胡椒的外观迅速引发了中国新浪微博上的一场辩论。评论员们猜测，改革亚洲表现最差的主要股票市场的挑战是否让他变老，或者他是否只是停止了染发。一位博主试图用诗歌表达：*A股市场持续下跌，**肖主席的头发变白。**不能惹怒公司，而机构也不会受到惩戒。*悲哀，悲哀，悲哀。

肖刚本月满55岁，他正试图调和相互矛盾的目标：如习近平主席所承诺的，清理国家资本市场的腐败，并使公司能够通过股票市场筹集资金。去年十月，中国政府因股票市场的波动和投资者对新上市公司财务报告的担忧，禁止了首次公开募股。作为中国证券监督管理委员会（CSRC）的主席，肖刚负责起草规则以遏制不当行为。CSRC还寻求惩罚那些承销提供虚假信息公司的IPO的投资银行。只有在规则到位后，超过700家渴望在股市上市的公司的IPO才能恢复。

虽然银行家和公司原本预计首次公开募股的冻结将在七月结束，但信贷市场的紧缩导致了六月份的股票抛售。对中国经济放缓的担忧使得自2010年七月以来，上海综合指数下跌了24%，其中今年下跌了12%，成为亚洲13个新兴和发达市场中表现最差的。新股发行的突然涌现可能会进一步压低市场，并最终惹恼已经遭受重大损失的投资者。根据安永在六月的估计，83家已被中国证监会审核并等待最终批准的公司可能会筹集总计558亿元人民币（91亿美元）。这些公司包括陕西煤业化工集团和中国邮政速递物流，具体信息可见证券监管机构的网站。“他必须在绳索上行走以保持平衡，”摩根大通中国投资银行业务负责人方方说。“人们担心这些上市候选者可能会淹没市场。”

草案规则将对银行及其员工因在招股说明书中包含不准确的信息和未充分披露风险而施加处罚。当他们承销的公司在上市后第一年利润下降超过50%时，银行家可能会受到惩罚。监管机构可以暂停证券公司进行股权承销，银行家可能会被禁止提交新申请长达一年。法律顾问和审计师也可能被追究责任。“看起来肖愿意采取大胆措施，”总部位于北京的零点资本集团分析师张琦说，该集团提供有关中国风险投资和私募股权行业的研究和数据。“投资银行将需要更加谨慎小心，他们的成本可能会增加，因为银行家需要投入更多的时间和精力。”

首次公开募股的暂停扰乱了中国国家核电、低成本航空公司春秋航空以及十多家地方银行的融资计划。“继续拖延首次公开募股的暂停将影响公司的扩张计划，因为他们将没有资金来支持增长，”北京中国证券的分析师魏涛表示。“在新兴行业尤其糟糕，因为公司并不缺乏对其产品的需求，但没有资金进行投资。”

新上市禁令对投资银行造成了打击，2010年中国成为全球最大的首次公开募股市场，筹集了710亿美元，超过了美国当年的540亿美元和香港的530亿美元，彭博社的数据表明。根据总部位于纽约的研究公司Freeman & Co.的数据显示，2010年证券公司从承销中国的首次公开募股中收取了24.9亿美元的费用，比2009年增长了三倍。这对国有的中国国际资本和中信证券来说是个好消息，因为外国投资银行在没有本地合作伙伴的情况下被禁止管理中国的首次公开募股。根据彭博社的数据，2011年中国的首次公开募股融资降至400亿美元，去年降至144亿美元，因股价暴跌、财务业绩不佳、虚假数据指控和不完整的风险披露让投资者感到恐慌。

自2009年6月以来，870家在中国上市的公司中约有一半的股票交易价格低于其发行价。表现最差的是金风科技，其股票自首次公开募股价格以来下跌了82%，该风力发电机制造商在2011年中国第二大新股发行中筹集了14.2亿美元。今年3月，金风科技将其2011年报告的收益下调了22%，理由是会计错误。今年5月，该公司表示正在接受中国证监会的调查，涉嫌不当行为，包括虚增收益和收入。今年6月，金风科技被美国检察官在联邦法院指控窃取其前美国供应商的商业机密。金风科技未对此作出回应。

在肖的前任郭树清的打击下，自五月以来，已有十多名银行家、审计师、律师和高管被禁止进入中国证券行业。那个月，中国证监会对平安证券罚款7660万元，并暂停了这家总部位于深圳的公司的承销许可证三个月。平安表示，自2011年以来，它已采取措施加强内部控制，包括修订薪酬体系、聘请外部专家组成筛选发行的委员会，并投入更多人力和时间进行尽职调查。

一些银行家表示，他们担心打击可能会过于严厉。自十月以来，200家公司已撤回IPO申请，前景更加紧缩的规则促使了这一变化。总部位于北京的瑞银中国证券部投资银行联席负责人丁晓文表示，银行不应对公司报告的财务信息的验证承担责任。“会计欺诈的主要责任应由审计师承担，”他说。“欺诈必须受到惩罚，但由于意外情况导致公司财务表现波动应给予宽容。”

香港普华永道的合伙人Edmond Chan表示，更严格的规则对恢复投资者对中国国内股市的信心至关重要。他估计，如果在九月底之前解除IPO暂停，可能会有50到60家公司在今年上市。

在分析师中，希望肖在年底之前结束IPO冻结。“你必须经历这个痛苦的过程，才能达到一个更有序的市场，”摩根大通的方说。“但如果你继续关闭大门，这将使股市在有效配置资源方面的基本功能边缘化。”