谁可以投资油井？科罗拉多州法官将作出决定 - 彭博社

插图由731提供根据大多数人的说法，查尔斯·里德·凯格尔是一位口才流利的德克萨斯人，多年来通过出售石油和天然气井的股份赚取了数百万美元。尽管他的公司名称和位置发生了变化，但凯格尔的商业策略一直相对一致：为他工作的销售代理会冷拨电话，邀请人们投资凯格尔的公司“心地能源”（现称为HEI资源）正在钻探的油井。然而，根据科罗拉多州证券监管机构的说法，凯格尔在过去十年中开发的许多油井都没有出油，几乎没有产生承诺的回报。监管机构表示，许多投资者是年长的退休人员，几乎没有人具备石油和天然气行业的经验。

丹佛地区法官正在试图确定凯格尔的商业行为是否违反了法律。如果他在审判中败诉，监管机构可能会获得所需的案例法，以更积极地追究那些使用“锅炉房”策略来招揽投资的公司，从橙园到天然气井。如果他被宣判无罪，该案件可能为全国数十家类似公司提供一条如何遵守证券法的路线图。

在他的法律投诉中，科罗拉多州证券专员弗雷德·约瑟夫指控凯格尔和其他几名被告通过将未注册证券伪装成“普通合伙企业”来欺诈投资者，这些合伙企业几乎不需要太多的监管审查。根据投诉，在某些情况下，被告筹集的资金超过了钻井的成本，然后将差额揽入囊中。就像电影和百老汇音乐剧《制片人》中所描述的那样，他们声称发现钻探一口失败的井比找到一口喷涌而出的井更能赚钱。根据监管机构的说法，并不是说他们不想找到石油，而是即使不找到，他们也能赚钱。凯格尔和他的共同被告 vehemently 否认这些指控。

自2009年首次提起诉讼以来，案件中有超过十名被告，包括美国最大的律师事务所之一贝克·麦坚时，凯格尔是投诉的核心人物。在近30年的石油和天然气行业中，凯格尔成为了一长串法律行动的对象，包括来自多个州监管机构的停止和停止令，以及1995年美国证券交易委员会提起的诉讼，指控他在达拉斯进行了一项价值1.77亿美元的石油和天然气投资欺诈。他当时的合伙人已故的乔·金劳与证券交易委员会达成和解，但凯格尔最终对抗指控，并在1999年赢得了德克萨斯州联邦法院的裁决。裁决认为他所推销的投资属于合伙关系，而不是证券——这一关键区别使凯格尔得以继续运营，而现在在丹佛审判中悬而未决的正是同样的问题。

专员约瑟夫试图证明凯格尔一直在出售未注册的“投资合同”证券，而不是凯格尔所声称的无监管一般合伙关系。区别在于谁主要负责使投资盈利——凯格尔还是投资者。在传统的一般合伙关系中，合伙人往往在一起创业之前就相互认识，并有权力和责任共同做出重要决策。由于他们是积极参与者，依靠自己赚钱，一般合伙人的利润不受证券法的保护。

当人们购买证券，如股票或债券时，他们是“被动的”，不需要了解或与其他投资者合作。他们没有权力做出战略商业决策，而是依赖于与他们投资的人的专业知识。投资者不需要了解计算机就可以购买苹果的股票，但出售股票的经纪公司必须了解。

奥托·希尔伯特，凯格尔的律师，表示此案归结为试图证明投资者如此缺乏经验，以至于无法行使他们被授予的权力，包括能够相互合作和联系。希尔伯特表示，询问的投资者总是能获得其他投资者的联系信息。“他们保持着持续的沟通，”他说。

根据投诉，凯格尔的交易中的投资者通常是被冷拨电话联系的，因此在签约之前，他们很少彼此认识。凯格尔声称每位投资者都需要签署文件，承诺他们是成功的商人，并且他在每笔交易中并不做出重要决策；相反，凯格尔表示，他会提出建议，合作伙伴在电话会议中进行投票。

然而，根据约瑟夫的诉讼，凯格尔几乎总是提议继续进行交易，这一过程通常要求投资者投入更多资金。约瑟夫辩称，无论凯格尔的合作伙伴签署了什么文件，他们在实际操作中都是被动投资者，完全依赖他来获取利润。菲尔·费金，一位曾被召为本周检方专家证人的前科罗拉多证券专员表示，将这些交易称为合伙关系，而不是证券，“就像在一头牛的侧面画上‘马’字，然后试图将其送入肯塔基德比。”

根据投诉，凯格尔的HEI资源公司和他共同被告布兰登·戴维斯所拥有的现已解散的公司大部分销售都是由位于科罗拉多的销售团队进行的。根据投诉，每位销售员每天会冷拨数百个电话，遍及全国，阅读详细的剧本，提供“机会”而非投资，并为每笔销售赚取佣金。诉讼称，通过将交易呈现为合伙关系，被告能够规避严格的证券法，这些法律要求销售代理必须是持牌经纪人，公司必须注册为证券交易商。

Feigin，丹佛律师事务所Rothgerber, Johnson & Lyons的高级合伙人表示，Cagle、Davis和其他被告在起草合同时非常专业。他表示，通过将“投资”这样的词替换为“机会”，将“有限合伙人”替换为“共同投资者”，他们能够起草出一份看似赋予投资者实际上并没有的权利和权限的合同。“这显然是一些非常聪明的律师的工作，”Feigin说。

根据投诉，许多情况下，这位聪明的律师是名为Joel Held的人，当时是Baker & McKenzie达拉斯办公室的高级合伙人。Held不仅据称起草了许多投资文件——或者至少声称如此——他还常常通过为Cagle的品格和业绩担保来说服投资者。留在Held位于德克萨斯州欧文的住所的留言没有得到回复。

2010年，密西西比州的一陪审团对Held以及Baker & McKenzie作出了1.03亿美元的裁决，因其在代表与Cagle有合同的油井钻探者时的双重代理角色。该裁决已上诉至密西西比州最高法院。根据Baker & McKenzie发言人的电子邮件，Held于2011年从该公司退休。Held和该公司最近与科罗拉多州证券监管机构达成和解，不再是审判中的被告。

在提起诉讼时，科罗拉多州证券监管机构决定将案件缩小到九个总额为6500万美元的发行。到目前为止，审判中的投资者证人包括两位80多岁的退休教师、一位为投资Heartland而抵押其农场的农民，以及一位依靠铁路养老金生活的退休人员。Hilbert辩称，Heartland所招揽的许多投资者都是“超级复杂”的，包括一位高盛的董事总经理和一位公民银行的高管。

多年来，弗吉尼亚州、伊利诺伊州和阿拉巴马州的证券监管机构已对卡格尔发出停止和 desist 命令及其他动议，但这是他首次就这些问题进行全面审判，费金说。如果卡格尔败诉，科罗拉多州的证券监管机构获胜，涉及欺诈指控的审判下半部分将于二月份进行。胜诉不仅可能导致潜在的刑事指控和卡格尔业务的解体，还可能为全国的证券监管机构提供强有力的法律先例。

“他们在这方面投入了大量资源，而其他州则无法做到，”费金谈到追捕卡格尔的科罗拉多监管机构时说。“这是一个终于告诉这些家伙停止的机会。”