Trian的观点：百事可乐应该退出饮料市场 - 彭博社

摄影：Vincent Mundy/BloombergTrian基金管理公司提出了一个漫长而复杂的论点，说明为什么 百事可乐 应该将其饮料业务 与其零食帝国分开，并与 蒙德利兹国际合并。多长时间？它长达 59页（PDF），充满了绩效指标和估值。提到华尔街的缩写，它都在其中：CAGR、IRR、EBIT利润率、调整后的每股收益等等。

来自激进投资基金及其领导者纳尔逊·佩尔茨的论点的核心可以归结为两个字：可口可乐赢了。

数十年来对软饮料市场的主导权争夺异常激烈——更重要的是，代价高昂——Trian认为。该基金表示，这对百事的零食价值造成了压力，零食是一个快速增长的类别，包括Frito-Lay的薯片帝国和Quaker，一个从Cap’n Crunch等谷物到粗麦粉的品牌。

早期的一张幻灯片显示，百事“注定被视为可口可乐的第二名”。Trian拥有不到1%的百事股份，估计该公司的饮料EBIT利润率为12%，远低于可口可乐大约27%的水平。薯片、谷物和其他零食是百事整体利润率相对较高的18%的唯一原因。

Trian表示，单独的饮料业务会表现良好，而单独的零食业务将在公开市场上大幅增长。

此外，Trian认为，追赶可口可乐——此时已成为百事文化的基础——正在模糊高管的视野。它批评百事投资于低利润的瓶装业务。它还表示，百事在两笔大型饮料收购中支付了过高的价格：2010年以38亿美元收购了总部位于莫斯科的乳制品和果汁巨头Wimm-Bill-Dann，以及两年前以18亿美元收购了第二家俄罗斯果汁制造商Lebedyansky。

与此同时，Trian表示，不生产零食的可口可乐“100%专注”，并利用其规模和体量不断领先——尤其是在美国以外。Trian还暗示，百事正在将其最佳管理者输送给其可乐竞争对手。

更重要的是，碳酸饮料市场对两家公司来说都在迅速衰退。根据饮料摘要的数据，去年美国的软饮料销量下降了1.2%。在最近一个季度，可口可乐在北美的软饮料销售减少了4%。Trian认为，更多的广告和“颠覆性”的软饮料不会阻止顾客放弃含糖饮料。

然而，百事对Trian的计划并不太感兴趣。“我们的信念是，我们不需要任何变革性的并购来实现我们的目标，”首席执行官Indra Nooyi在最近的一次会议上被问及Mondelez时表示。“我们对百事可乐的产品组合非常满意，未来也将如此。”