在根斯勒对掉期规则的斗争后，CFTC陷入混乱 - 彭博社

“市场将不再是模糊和黑暗的，我们将拥有透明度，”根斯勒说摄影：西蒙·道森/彭博社在担任联邦监管者的六年中，巴特·奇尔顿因在阿肯色州家中工作的时间而闻名，和他那头及肩的金发一样。然而，在7月10日的晚上，以及7月11日，奇尔顿在商品期货交易委员会华盛顿总部九楼的办公室沙发上睡觉，因为他和CFTC的工作人员急于在7月12日的截止日期之前完成新的规则，以规范全球633万亿美元的掉期市场。

在之前的几周中，这一过程遇到了障碍，包括CFTC主席加里·根斯勒与欧洲监管机构在将规则适用于海外美国金融业务方面的冲突。最终，根斯勒让步，同意在与欧洲监管机构继续谈判的同时，给予美国银行的欧洲附属机构一个直到12月21日的豁免，清除了批准的道路。

新的掉期规则将有助于为许多人指责几乎摧毁2008年全球金融系统的市场领域带来透明度。撰写这些规则的任务改变了CFTC。在担任主席的四年中，55岁的根斯勒将一个沉闷、同事间友好的监管机构转变为世界上最具攻击性的金融执法者。同时，根斯勒的强硬风格让他在路上几乎得罪了所有人，从银行和金融公司到立法者和游说者，甚至还有一些他的同事委员。他对限制掉期的斗争可能会让他失去CFTC主席的第二个任期，并引发了关于该机构未来有效性的质疑。“加里遭受了很多攻击，”奇尔顿说，他是委员会上最忠实的盟友。“虽然我不确定他是否特别在意。”根斯勒拒绝对此文章发表评论。

三年前，当《多德-弗兰克金融监管改革法案》签署成为法律时，针对场外掉期交易作为对系统的特定威胁。掉期允许投资者对利率、货币或借款人偿还债务能力等基础资产的变化进行对冲或投机。掉期通常是在没有列出价格和没有抵押要求的情况下，通过电话私下谈判的，这使得掉期成为2008年对美国国际集团的1820亿美元救助和雷曼兄弟倒闭的核心。掉期也是导致伦敦鲸交易员布鲁诺·伊克西尔陷入麻烦的原因，使得摩根大通在2012年损失了62亿美元。

许多不良交易是由美国公司的海外附属机构记录的。这就是为什么根斯勒坚持推动跨境规则的原因。“我们必须提醒自己，最大的银行和机构在性质上是全球性的，当海外附属机构或现代金融机构的任何部分开始出现挤兑时，风险会迅速回到我们的海岸，”根斯勒在投票进行的听证会上说道。

根据新规则，8月份大多数掉期将开始在如CME集团和洲际交易所等交易所上市，以及可以申请认证为掉期执行设施的新公司（彭博社，彭博商业周刊的母公司，已申请成立一个SEF。）在交易所上市的掉期交易方将必须提供抵押，价格将公开可用。

尽管新规则是CFTC的胜利，但该机构付出了代价。两位前CFTC专员以及几位前任和现任工作人员表示，机构员工感到疲惫不堪，因每周工作80小时而精疲力竭。最近几个月，许多高级员工离职，很多人去华盛顿的律师事务所找更高薪的工作。根据两位前CFTC专员的说法，其中一位与Gensler有重叠，Gensler的谈判策略有时使人感到疏远，而不是建立共识。尽管他必须强硬推进规则，以应对银行和游说者的反对，但他也让盟友感到不快。今年6月，一小部分参议院民主党人敦促Gensler推迟他的跨境规则。根据一位前CFTC主席的说法，引用了委员会的现任工作人员，Gensler在7月12日听证会前几天被召至财政部，并被敦促与外国监管机构寻求妥协，并与证券交易委员会更好地协调。

“没有人声称Gary是其他任何东西，除了强势和激进，”曾在1990年代担任CFTC律师的Daniel Waldman说，他在当时的主席Brooksley Born手下工作，现在负责Arnold & Porter律师事务所的衍生品业务。“但考虑到他被要求做的事情，这不正是你希望在那个职位上的人吗？”Gensler，前高盛集团的合伙人，在与银行家及其游说者就严格的掉期规则进行谈判时特别有效，参加过此类会议的人表示。

根斯勒与同事委员吉尔·萨默斯的关系尤其紧张。萨默斯是一位长期的共和党委员，本月早些时候辞职。在辞职之前，她在一份声明中表示：“从未有人指责加里·根斯勒是理性的。”

斯科特·奥马利亚现在是CFTC唯一的共和党人。（根斯勒、奇尔顿和马克·韦特根是民主党人。）他将当前的掉期规则称为“混乱”，并表示根斯勒迅速推行这些规则造成了“无限期的漏洞”，这些漏洞将不得不在未来解决。奥马利亚投票反对这些规则，他还表示委员会可能缺乏有效执行这些规则所需的技术能力。在几个月前的一次会议上，他表示，工作人员告诉委员们，尽管CFTC现在收集了大量的掉期交易数据，但其系统仍无法识别摩根大通的伦敦鲸交易。

该机构接下来将重点遏制商品投机，并在2011年MF全球破产后制定更严格的客户保护规则。一个问题是CFTC是否能够从衍生品斗争的冲突中恢复过来。谁将领导它也不清楚。除非白宫重新提名他，否则根斯勒必须在年底前离职。7月8日，前参议员德比·斯塔贝诺（D-Mich.）的首席幕僚阿曼达·伦特里亚，被视为根斯勒的可能接班人，撤回了她对CFTC席位的候选资格。即使根斯勒最终在年底离开，他对自己所取得的成就感到自豪。“通过多德-弗兰克法案和本机构制定的规则，”他在7月12日的听证会上表示，“市场将不再是不透明和黑暗的，我们将拥有透明度。”