太平洋投资管理公司债券大师比尔·格罗斯押注通胀保值国债遭遇亏损——彭博社

4月19日，在比尔·格罗斯宣布30年债券牛市终结的三周前，这位债券天王披露自己正在买入通胀保值国债（TIPS）。通过这一操作，格罗斯押注全球央行的货币宽松政策将推高消费价格。虽然传统国债价格随后如他所料出现下跌，但市场对通胀的担忧也同步消退，导致TIPS价值缩水。这放大了格罗斯管理的2680亿美元Pimco总回报基金的亏损幅度——该基金5、6月累计下跌4.7%，引发上月99亿美元资金赎回，创下历史最高纪录。

此番亏损凸显出格罗斯在执掌其参与创立的太平洋投资管理公司时面临的困境。坐拥2万亿美元资产的Pimco，正遭遇自1971年成立以来最严峻的市场挑战。自2011年底以来，格罗斯始终将Pimco总回报基金净资产的9%至12%配置于TIPS，他坚信美联储主席伯南克及其他央行行长刺激经济的举措终将引发通胀。晨星分析师埃里克·雅各布森指出，TIPS是5月Pimco总回报基金亏损的主因。格罗斯未回应置评请求。

其竞争对手、双线资本创始人杰弗里·冈拉克则避开了TIPS。他在6月下旬的网络直播中称TIPS是"灾难"和"陷阱"，因其未见通胀迹象。截至6月的两个月内，冈拉克管理的380亿美元双线总回报债券基金亏损2.6%，今年截至7月5日累计下跌1.3%，表现优于80%的同类型基金。

通胀保值债券（TIPS）能有效抵御通胀，因其本金价值每半年会根据消费者价格指数调整。衡量市场通胀预期的方法之一是比较国债与TIPS的收益率差距——息差越大，市场通胀预期越高。虽然自5月伯南克提出可能缩减美联储月度购债规模以来国债收益率有所上升，但TIPS收益率攀升得更快（债券价格下跌时收益率上升）。这导致10年期国债与TIPS的息差从5月1日的2.34个百分点收窄至6月24日的1.92个百分点，7月8日又小幅扩大至2.08个百分点。

普信集团固定收益投资组合经理丹尼尔·沙克尔福德指出，息差收窄表明投资者认为通胀威胁减轻，因此降低了对通胀对冲工具的价格预期。管理着4.96亿美元T. Rowe Price通胀保值债券基金的他表示：“经过美联储三四年的经济刺激政策，通胀预期始终未见松动。“他补充说，当美联储开始讨论缩减购债时，“这堪称TIPS市场能收到的最糟糕消息”。据晨星共同基金分析师米歇尔·卡纳万统计，4月末至6月28日期间TIPS基金平均下跌7.2%，是巴克莱美国综合债券指数3.3%跌幅的两倍多。

格罗斯两年半前在国债上曾遭遇重大误判。2011年2月他清空国债持仓，却错失政府债券上涨行情，导致Pimco总回报基金业绩落后于70%的同业产品。格罗斯在致客户信《我的过错》中将2011年称为"糟糕年份”。晨星数据显示该基金当年遭遇约50亿美元赎回。但根据彭博汇编数据，Pimco总回报基金在2012年强势反弹，业绩超越95%同行，五年期表现仍领先91%的竞争对手。

到目前为止，格罗斯并未对自己投资通胀保值债券的决定表示歉意。在6月6日接受彭博电视台采访时，他表示由于经济持续疲软，短期内通胀将得到控制。尽管如此，他仍认为美联储和其他央行"数万亿美元的支票开立"将在未来三到五年内推高物价。