Pimco的春季失误 - 彭博社

太平洋投资管理公司格罗斯摄影：Andrew Harrer/彭博社这一策略听起来相当合理。

由于众多央行正全力开动印钞机，通胀势必卷土重来。因此债券巨头Pimco在整个春季大举买入通胀保值国债（TIPS）——这类政府债券会随消费者价格指数上涨而增值，从而对冲通胀风险。

截至3月底，比尔·格罗斯执掌的2890亿美元Pimco总回报基金将12%资产配置于TIPS。但通胀预期回落导致TIPS遭受重创，基金表现随之急转直下。3月后两个月内总回报基金下跌4.7%，6月更遭遇99亿美元创纪录赎回。

彭博社记者Miles Weiss与Alexis Leondis的深度报道指出，在这个高度竞争的领域，罕见的战略失误对全球最大共同基金产生了不成比例的冲击。他们写道：“这次亏损凸显了格罗斯面临的挑战——他正带领Pimco应对这家2万亿美元债券管理公司自1971年成立以来最严峻的市场考验。”

晨星数据显示，Pimco持有约10%的TIPS市场份额。一季度末，Pimco总回报基金净资产中33%投资于国债，包括343亿美元TIPS。二季度因通胀预期走低及杠杆策略基金抛售，TIPS价格下跌。彭博汇编数据显示，截至3月31日总回报基金持有的TIPS在二季度贬值39亿美元。晨星分析师埃里克·雅各布森表示，TIPS是造成该基金5月表现滑坡的最大拖累因素。

“经过三四年的超级宽松政策后，通胀预期仍未松动，现在我们预期美联储将减少宽松力度，”T. Rowe Price通胀保值债券基金的经理丹尼尔·沙克尔福德表示，“这可以说是TIPS市场能收到的最糟糕的消息。”

雪上加霜的是，竞争对手债券基金经理杰弗里·冈拉克公开表示回避TIPS——并因此跑赢了Pimco。“除非通胀上升，否则TIPS和其他国债一样，只有利率风险，”管理着390亿美元DoubleLine总回报债券基金的冈拉克说，该基金今年迄今下跌了0.3%。“这是一个容易让投资者感到意外和失望的资产类别。”在上周的一次网络直播中，冈拉克称TIPS是一场“灾难”和一个“陷阱”。

Pimco在TIPS上的不幸遭遇让人想起格罗斯2011年在国债上的糟糕押注：他在政府债券大涨前卖出，而总回报基金在格罗斯不得不承认是“糟糕透顶”的一年里因赎回损失了50亿美元。

从更广泛的角度看，这一事件表明，在波动中管理如此庞大的共同基金——以及如此巨大的买卖订单——是多么困难。