债券投资者能承受多大的痛苦？- 彭博社

摄影：Pete Marovich/彭博社债券市场正处于临界点。过去六年投资者累计向债券基金投入了1.26万亿美元，在全面撤资之前，他们能承受多大的痛苦和波动？

在6月份债券共同基金和交易所交易基金创纪录地撤资617亿美元之后，这是一个巨大的问题。美国银行美林全球广义市场指数在过去两个月下跌了2.9%，为1996年以来最大跌幅，因美联储主席本·伯南克解释了减少美联储每月850亿美元债券购买的可能性。“美联储公布更清晰的QE3退出路线图后，出口变得拥挤，“EPFR Global最新每周资金流动电子邮件的主题写道。

“我们正处于一个明确的转折点，“Pioneer Investments副总裁Richard Schlanger告诉彭博社的Mary Childs和Daniel Kruger。“如果这种情况继续下去，人们将认输，你将看到这种痛苦交易。市场无法承受。他们宁愿看到短期利率逐步上升，而不是急剧上升。”

混乱的震中：基准10年期国债收益率在6月25日飙升至2.61%，为近两年来的最高水平。美国银行美林美国广义市场指数在5月和6月下跌了3.5%，这是自2008年10月结束的两个月以来的最差表现，当时华尔街正处于全面崩溃模式。国债在过去三个月下跌了3.3%，连续第三个季度下跌。公司债券则出现了近五年来最糟糕的季度亏损。

在债券市场，个位数的跌幅可能带来不成比例的痛苦。自4月30日以来，美银美林全球广谱指数市值已缩水3.8%，降至45.8万亿美元。

投资者如今面临两难选择：要么承受债券组合持续亏损，要么转向零收益的现金资产。根据Crane 100货币基金指数，今年货币基金平均收益率仅为0.04%。而国债收益率仍处低位，扣除通胀后投资者所剩无几。彭博汇编美联储数据显示，截至6月28日，10年期美债实际收益率（扣除年通胀率）为1.09个百分点，远低于美股6.4%的整体盈利收益率。当前10年期国债收益率与通胀的差距仅为过去20年平均水平2.2个百分点的一半。资金该往何处避险？

《时代》周刊记者丹·卡德莱克在《储蓄者的噩梦》一文中解析了收益型投资者的困境：“债券收益率虽上涨，但当前买入可能在未来几个月面临本金损失。过去几年股票分红曾是可靠替代收益，但如今股价显得脆弱。而银行存单和货币市场账户收益仍未见丝毫改善。”

债券投资者正经历多年未遇的账单冲击。6月份，太平洋投资管理公司（Pimco）规模2850亿美元的总回报基金——全球最大债券基金——下跌2.64%，创2008年9月金融危机恐慌时期以来最差月度表现，遭遇99亿美元净赎回。Pimco总回报ETF创下2012年2月推出以来最糟月度表现。晨星数据显示，竞争对手DoubleLine总回报债券基金也遭遇2010年4月成立以来最差月份。“7月不会重演6月行情”，DoubleLine首席投资官杰弗里·冈拉克在6月27日投资者网络直播中表示，“从现在到年底，债券市场仍有盈利机会。”

如果波动性成为常态，债券投资者能有多大的耐心？“固定收益本应提供稳定性和收益，”Gapstow资本合伙公司的首席执行官兼首席投资官克里斯·阿奇托说，“但现在这两样都不复存在了。”