三大航空公司整体汇兑收益缩水 南航表现不凡

编者按：7月26日以来，人民币步入快速升值之路，从10月末至12月3日，共24次触及涨停。人民币升值是把双刃剑，哪些上市公司从中受益？哪些上市公司损失较大？值得关注。今日本报特聚焦人民币升值，希望给出有益的解答。

本报见习记者 张 敏

除了16日和21日未触及涨停之外，人民币对美元11月份已经20个交易日涨停。据中国货币网公布数据显示，12月3日人民币对美元即期汇率开盘再次触及涨停价位，报6.2279。截至当日，2012年以来，人民币升值幅度已经达到1.4%。

“航空业是高负债行业，由于购买飞机、航材等原因，航空业基本为外币负债。人民币的升值能有效降低航空公司的负债压力，给航空公司带来汇兑收益，进而利好航空公司业绩，”中投顾问交通行业研究员蔡建明在接受《证券日报》采访时表示，“人民币升值与航空公司的毛利率并无相关关系，其并不影响航空公司的营业收入和营业成本。”

受益于人民币升值，航空公司的汇兑收益也随之水涨船高。根据海通证券提供的数据推算，截至12月3日，受益于人民币升值，国航获得汇兑收益为6.45亿元，南方航空获得汇兑收益5.9亿元，东方航空则因此获得汇兑收益4.5亿元。

南方航空受益最大

人民币升值将使得航空公司因此获得汇兑收益，海通证券向记者表示，在三大航空公司中，南航是受人民币变动影响弹性最大的公司，因此人民币升值也使汇兑收益对公司盈利能力的贡献最大。

数据显示，去年国航、南航和东航归属于上市公司股东的净利润分别是74.76亿元、48.12亿元、48.86亿元，同期，国航汇兑净收益为30.63 亿元，南航净汇兑收益为26.65亿元，东航的净汇兑收益为18.72亿元，据此推算，国航的汇兑收益占净利润的比例为41%，南航的汇兑收益占净利润的比例为54.5%，东航的汇兑收益占净利润的比例为38.3%。

中投顾问交通行业研究员蔡建明表示，从国内三大航空公司国内外航向占比的情况来看，南航的主要运力集中在国内，国际航线的相对较少，而国航、东航的国际航线占比高。南航对人民币波动的敏感度相对更高，也更受益于人民币的升值。

据海通证券估算的人民币汇率对国内三大航空公司汇兑业务的影响来看，人民币升值1%，对国航、南航和东航平均每股利润（EPS）贡献分别为0.05元，0.06元，0.04元。数据显示，中国国航流通总股本为128.92亿股，南方航空总股本为98.18亿股，东方航空的总股本为112.77亿股，则截至12月3日，国航因此汇兑收益为9亿元，南方航空获得汇兑收益8.26亿元，东方航空则因此获得汇兑收益6.3亿元。

航空业整体汇兑收益缩水

海通证券在接受记者采访时表示，航空行业受人民币汇率变化的影响较大。航空业属于外汇负债类行业，尤其是美元负债，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金，航空公司外币负债比例高。因此人民币升值会造成一次性的汇兑收益；同时，由于燃料费用占航空公司总成本的30%左右，因此，人民币升值会降低航空公司的成本。此外，航空公司的租赁成本也将因为人民币升值而降低。

虽然近日来人民币升值又开始加速，但“与去年人民币的升值相比，今年人民币走势相对反复，航空公司在汇兑方面出现亏损状态，” 中投顾问交通行业研究员蔡建明表示。

2011年人民币汇率升值幅度达到5.11%，航空公司也因此赚的钵满盆满。但2012年上半年，人民币汇率并未趁势继续上扬，而是出现了贬值的态势。

海通证券表示，自欧美相继推出量化宽松政策，海外流动性预期改善的背景下，人民币兑美元自9月起升值加速。9、10两个月分别升值1%和0.7%。“但由于前期贬值，以及总体升值幅度仍然偏小，航企今年汇兑收益仍将大幅缩水，”海通证券表示。

数据显示，上半年，受人民币兑美元贬值的影响，国航上半年汇兑净损失为3.41亿元，而去年同期为汇兑收益14.80亿元。南航上半年产生净汇兑损失人民币3亿元，而去年同期实现净汇兑收益为12亿元。东航2012年上半年净汇兑损失2.27亿元，而去年同期获得汇兑净收益8.17亿元。