乔纳森·加纳：国际投资者看好中国经济好转

尽管A股全年表现低迷，但是9月份以来H股和海外上市的中国股票却获得显著涨幅。摩根士丹利亚洲和新兴市场首席分析师乔纳森·加纳昨天告诉《第一财经日报》记者，受到经济数据好转的鼓舞，海外投资者对中国股票十分乐观；加上美国QE3造成的资金流入，两方面的因素推高了H股指数和MSCI中国指数。但是散户为主的中国A股市场或许还需要花几个月的时间等待经济好转的确认。事实上，不仅是H股和境外上市中国股票近期表现不俗，整个新兴市场的股票近期都有显著上涨。乔纳森·加纳表示，其中原因都可以归纳为两个方面：一是QE3和美元贬值预期造成国际资金流入新兴市场；二是相关经济体宏观数据的好转。“奥巴马连任总统也传达了积极的信息。在美国国内，奥巴马将利用自己的授权推动两党就财政改革达成协议，避免美国经济因"财政悬崖"而走入衰退。在国际方面，奥巴马的连任也意味着伯南克将继续维持现有的货币政策，比如量化宽松，从而对新兴市场的资金流入构成正面影响。对于中国而言，美国在人民币和贸易两方面的政策也不会有激烈的转变。” 乔纳森·加纳说。自9月份以来，亚洲新兴市场的资金流入明显增加。乔纳森·加纳观察到，流入亚洲新兴市场零售基金的资金从9月的第一周以来，增加了150亿美元。这些资金流入首先是推高了几乎所有新兴市场的货币。“人民币过去一段时间确实升值了不少，但这并不是因为美国大选而做出的姿态。事实上其他新兴市场货币都相对美元升值了不少。美国的量化宽松造成的美元贬值预期，以及相关经济体重回增长轨道才是背后真正的原因。” 乔纳森·加纳解释说。然而，A股市场似乎与上述新兴市场的表现“绝缘”。由于A股的相对封闭性，国际投资者即使看好中国经济的复苏，也只能增加H股和其他海外上市中国股票的配置。另一方面，中国国内的投资者显然并没有国际投资者那么乐观。乔纳森·加纳认为，境内外投资者在中国经济拐点问题上的分歧，可能很大程度上缘于A股市场整体上仍然是一个散户主导的市场。“类似的事情过去也发生过。比如2005年H股出现显著上涨之后的7到8个月，A股才开始上涨。”他表示，这种滞后性也曾发生在其他机构投资者占比不高的新兴市场。“与散户不同的是，机构投资者会持续地跟踪各种市场数据。9月份以来，投资者的确看到了中国宏观和微观数据各个方面的好转。比如工业生产和出口数据在好转，以及水泥和钢铁的价格等都在上涨。在QE带来的资金面驱动之下，国际投资者现在对中国股票的胃口很大。”乔纳森·加纳说。他也承认，某些个别数据仍然存在不确定性，比如汽车销售和发电量等。“国际投资者也存在看走眼的时候，比如一年之前他们曾经就对中国市场抱有信心，到了今年2月又不得不选择卖出。”不过，乔纳森·加纳再次强调： “这一次他们的信心比一年前要强很多。”在具体的行业方面，摩根士丹利近期的报告更看好中国的银行和地产股票。乔纳森表示，随着经济的复苏，银行和地产将显著受益：“虽然中国不大可能回到10%的增长，但是预期明年仍然可以达到8%。从增速放缓到反弹，这样的信号仍然会刺激股市有不错的表现。”他说。