专家激辩:不能牺牲草根阶层利益来发展证券市场
作者郝艳辉
维稳期间，证监会暂停了IPO发行，而新股洛阳钼业、浙江世宝也被大幅折价发行。有专家们认为暂停IPO发行表面上是对股民的一种保护，但是也有专家说，已经过会的84家公司最终还得上市，这只不过是把问题暂时延后。究竟该如何评价证监会暂停IPO发行之举，《红周刊》编辑部本周邀请中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求、复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三、资深财经评论员余荩，就这个问题进行探讨。
嘉宾观点
吴晓求：管理层要从纯粹地利用市场，转变为维护市场、培养市场，企业融资不能完全依靠股市，因为企业融资有无限的需求，股市不可能满足所有需求。
谢百三：当前惟一的出路是监管层悄悄停发新股，除此之外，没有任何一种方法能拯救A股。现在股票供求关系太失衡了，如果停发，股市肯定会涨上来。
余荩：被拖延的新股终究还是要上市，拖得时间越久，后续市场的压力越大。暂缓IPO的发行来救市，只能解决眼前问题。
《红周刊》：对于很多IPO过会已超过6个月仍未启动发行程序的公司，证监会一直保持沉默，各位对此怎么评价呢？
吴晓求：新股IPO的发不发和市场环境息息相关。对于上市公司来说，在当前市况下发行价格会相当低，缓发对上市公司来说是比较明智的选择。从市场角度来看，现在暂缓IPO发行可以减少市场资金压力。对于暂缓IPO发行，我还是倾向于赞同证监会这种做法的，18大期间为了维稳，这也不失为一种不错的措施。
谢百三：在目前大熊市中本来就不应该再发新股，证监会早就应该默默停发。当年尚福林主席实际上就是这样做的，尚主席在股市从6000点跌到2000多点的时候就悄悄地停发新股了，这一停就停了10个月。我记得当时有传言说一个月后就要重发新股，他马上辟谣，就是靠这样的辟谣恢复了信心，股市才从1664点涨到3400点，所以说暂缓发行新股完全可以理解，问题是这种方法对A股到底有多大效果。
余荩：如果新股不停，市场就承受不了，但是直接宣布暂停新股发行这剂药太猛，势必引起市场的暴涨暴跌，所以“不管不问”地降低新股发行速度是一种较好的处理手段。从最新数据来看，今年初以来，已有84家过会但是尚未发行的公司，其中已有15家超过6个月限制，而今年年底之前到期的公司有62家。在市场摆脱低迷之后，预期监管机构会给批文过期的企业开一条绿色通道。
《红周刊》：听各位的意思，是说暂停IPO只是把压力延后了，那能不能停发呢？
吴晓求：停止IPO肯定是不行的，这是有违市场化规律的，但是节奏减缓就可以了。按照管理层的决心，预期18大后监管层也不会允许新股集中扎堆发行的，这个股民倒不用担心。关键在于不管暂缓发行对于目前股市多么有效，始终都不能从根本上解决市场的问题，就像身体虚弱的病人，并不是吃了药退烧了就可以了，它还需要消炎，需要标本兼治。而放慢IPO发行速度只是治标，若要治本还需要用根本性的措施来解决。
谢百三：我认为目前暂缓发行是毫无意义的，暂缓只能把问题往后推。前期的暂缓容易造成18大后出现集中发行的现象，但是证监会也不能直接宣布停发半年，如果这样则半年之后股市肯定会暴跌。现在管理层一口咬定发不发新股和市场强弱没有关系，这怎么可能呢，试想一个人已经奄奄一息了，已经跌到2000点以下了，你还能再抽他的血吗？
余荩：监管机构的职责是制定规则，而不是亲自上阵。而且用暂缓IPO发行的方法救市，效果如何，不言自明。2012年年初以来过会但尚未发行的公司募资规模合计达389.04亿，这部分新股还是要上市的。暂缓新股发行“只能救急但不能救穷”。
《红周刊》：你们觉得A股发行根本性问题在哪里？
吴晓求：首先，从理念层面上要正确认识发展资本市场在金融体系改革中的意义，同时要转变资本市场“融资重于投资”的理念，目前我们总是强调融资的必要性，而忽略了增值的必要性，所以管理层要从纯粹地利用市场，转变为维护市场、培养市场；其次是政策调整，以前政策都是企业融资方面，以后要重视其优质资产方面的管理，比如说让社保基金、养老基金等长期资金有秩序地进入市场；最后，企业融资不能完全依靠这个市场，因为企业融资有无限的需求，但这个市场不可能满足所有需求。
余荩：上市公司质量偏低是一个重要因素。近3年，股价能够持续上涨的股票大多集中于酿酒、医药等少数行业中，而新上市的个股往往只是昙花一现后，就沦为散户“绞肉机”，因为有太多的企业靠包装上市，而承销机构考虑自身的利益也拼命地抬高发行价格。企业上市后，A股就变成了股东和高管们的提款机，只留下股民在高岗上站岗。一个不能给投资者回报的证券市场，自然会遭到股民对新股的抵制。解决这个问题，要从制度上着手。
谢百三：我认为现在除了停发新股，没有任何一种方法能拯救得了目前的A股。全球没有任何国家能在大熊市中不停地发新股的，如果停发，股市肯定会涨上来。美国已经有一年多不发新股了，欧洲也早就停掉了，股市跌成这样，还发什么新股呢！总之，新股应该停发，无论是从道义上、从关心股民上、从维护市场上都应该停发。现在85%的股民生活在水深火热之中，我有一个朋友进了股市，才一个多月1000万便亏掉了150万，夫妻两个每天对着股票发愁，这种切肤之痛，财经媒体包括监管层都是很难理解的。
《红周刊》：可是停发新股似乎有悖于郭主席市场化的基调？
吴晓求：市场化是基本的方向，不能搞太多的行政指令和行政干预，中国资本市场这么多年来，包括最近一年郭主席进行的各种改革，都是朝这个市场化的方向在迈进。在全球任何的一个市场，包括一线资本主义国家，都会有某种非市场的干预。2008年金融危机，很多国家都曾经出台了禁止裸卖空等措施，所以目前诸如证监会的人为控制IPO发行速度等行政措施也是可以理解的。只要坚持一个基本的方向，在特殊阶段有特殊目的的调控其实也还是必要的。
谢百三：不管什么时候，都需要市场化和宏观调控相结合。即便再怎么走市场化的道路，也不能牺牲投资者的利益，我认为现在管理层监管不是过了，而是还不够。泰国总理英拉在近期发表演说时说“像中国那样，以牺牲底层群体利益来发展证券市场的事情，绝不会在泰国发生”。因此，当前我们要弄明白三个问题：第一，新股在大熊市中是不应该发的，不仅是维稳的需要，也是对老百姓的呵护；第二，中国85%的老百姓是亏钱的，而且亏得很惨，你换位思考就知道很心疼；第三，新股不发，股市肯定会涨。A股为什么会不停地跌，就是因为不停地发新股，供求关系真的太失衡了。