一线白酒醇香依旧 煤炭板块维稳存温

白酒板块三季报业绩大幅超预期，也重聚了市场关注的目光。尽管白酒行业出现的增速放缓趋势，成为了空方看空白酒股的重要论据，但我们仍认为一线白酒股在未来有超预期表现。首先，虽然白酒已是市场公认的夕阳行业，未来难改增速放缓的趋势，但由于白酒行业集中度相当低，前十大白酒公司占行业的市场份额不足40%。因此我们认为，未来白酒行业将呈现优胜劣汰、强者愈强的格局，而一线白酒公司的未来增长空间依然巨大。其次，从财务报表上看，一线白酒公司大多有着巨额预收账款，白酒公司足以应付经济下滑的寒冬。最后，一线白酒股估值低廉，当前动态市盈率在10~20倍之间。随着业绩持续增长逐渐被市场所认同，一线白酒股的估值将呈现较大的修复空间。煤炭股方面，受制于经济不景气导致的需求减弱，该类个股今年以来总体表现不佳，前9月跑输沪深300指数约4个百分点。但我们认为，尽管已经可以预见煤炭股今年业绩难尽如人意，但十八大之前煤炭股将有短暂的维稳行情。8月以来，全国已公开曝出15起以上的煤矿安全事故，伤亡人数过百，对各地方政府形成较大的安全监管压力。各地政府对小煤矿停产保安全的行动在国庆节前已启动，目前看来煤矿复产要等到十八大以后。因此，小煤矿的延后复产将较大地影响短期内的煤炭供给，从而有利于煤价上涨。另外，由于经济一直在底部徘徊，市场在十八大之前对政府推出稳增长刺激政策的预期较高，短期内市场可能迎来由预期货币政策放松带来的反弹，反弹的主力自然是前期表现不佳的以煤炭股为代表的周期股。我们认为，从现在起至十八大之前，煤炭股将有短暂的维稳行情。但此后煤炭股乃至周期股的表现，则需要视十八大召开后政府推出的政策是否能够超市场预期而定。