蛇吞象收购折戟 卓越航空5000万美元保证金打水漂

一起本来就不被看好的“蛇吞象”收购案，终究没能成为现实。

《第一财经日报》记者昨天从美国飞机制造商豪客比奇公司（Hawker Beechcraft Inc）获悉，该公司与中国民营企业北京卓越航空工业有限公司（下称“卓越航空”）之间的并购谈判宣告破裂，原因是双方在担保合约的某些条款上未能达成一致。

这一起价值17.9亿美元的并购案，原本可以成为中美之间的第二大并购案，却无疾而终，卓越航空还要为此付出5000万美元的不可退还保证金。

而多位行业内人士昨天对本报记者指出，通用航空市场需求随全球经济的不景气而有所萎缩，目前收购美国等成熟的飞机制造企业，从收购成本上来说算是一个比较好的时机，但相关风险也应提前关注。

收购谈判破裂

豪客比奇公司是一家世界领先的公务、特殊任务、轻型攻击和教练机制造商，总部设在美国堪萨斯州威奇托市，在美国阿肯色州小石城、英国切斯特及墨西哥奇瓦瓦均设有主要工厂。

由于深陷债务危机，豪客比奇今年6月申请了破产保护。7月，该公司宣布正与卓越航空进行排他性谈判，后者计划以17.9亿美元（约合人民币114亿元）收购豪客比奇，但其防务公司将保持独立。

在收购豪客比奇的消息宣布后，业界一度惊讶，因为卓越航空是一个2010年才成立的国内民营直升机和发动机制造企业。

公开资料显示，卓越航空的注册资本仅2亿元人民币，其中民营资本占60%股份，其余40%股份由北京亦庄国际投资发展有限公司拥有，而后者是北京市政府主导的融资平台，注册资本43.90亿元人民币。

对于2亿元的注册资本如何撬动上百亿元的收购，参与此次收购项目咨询的一位知情人士告诉本报记者，卓越航空计划通过自有资金和寻求金融杠杆的支持，事实上，一些银行也已经在对这一收购项目进行评估。此外，预计作为股东之一的政府也会给予一定的支持。

而三个月后，这一收购谈判最终以破裂告终，对此，一位行业内人士对本报记者分析，由于卓越航空的资金实力并不雄厚，如果要收购豪客比奇，势必需要运用基金、信托等多种融资方式，也许在融资期间，需要用豪客比奇的相关资产做担保，而相关条款或者各发起人的权利义务等未能达成一致，最终导致交易终止。

不过，也有业内人士认为，卓越航空的部分政府背景，也会为收购美国的飞机制造巨头的审批带来一定的障碍，尤其是目前正处美国大选期间，不排除政治因素的影响。

收购暗藏风险

然而，尽管交易最终未能达成，但豪客比奇却依然获得了卓越航空支付的5000万美元的不可退还保证金，并已将其列为公司财产。

公司还宣布将走美国破产保护法11章的保护程序，成为一家独立公司，并将开展一系列新的商业计划，集中发展公司盈利最丰厚的产品：涡轮旋桨飞机、活塞式飞机、执行特殊任务的飞机以及教练机/攻击机，包括高端配件制造、维护、修理以及翻新等有巨大发展潜力的业务。

“由于通用航空产业发达，美国有多家大大小小的飞机制造企业，而随着经济不景气，美国的飞机需求也出现萎缩，除了豪客比奇，很多中小飞机制造企业也处境困难，甚至面临倒闭。”北京航空航天大学通用航空产业发展与政策研究中心主任高远洋昨天告诉记者，比如2007年时，全球通航飞机的交货量还在4000架左右，去年就缩水到1800多架，如此大的下滑对飞机制造业来说自然打击很大。

高远洋还称，相比之下，目前中国的通用航空产业刚刚开始发展，未来需求潜力大，此时如果通过收购国外成熟的飞机制造企业，在收购成本方面看可以算是好的时机，但也要注意相关风险，比如在飞机制造企业所生产的机型选择上，应该倾向选择成熟的、有一定产量规模的企业，而很多投资方对这一行业并不了解，接触的收购对象可能生产的机型连适航证都还没有拿到。

而上述行业内人士也向本报记者分析称，目前还有很多国内企业，包括上市公司都有意收购飞机制造企业，不过，飞机制造行业是一个投入大、回报时间长的行业，一般企业进入风险很大，而且目前中国的通用航空产业还处于市场培育阶段，尚未进入高速成长阶段，对飞机的需求爆发式增长可能至少还需要五年。