张化桥：政府救市是另类“毒药”

《红周刊》特约作者 张化桥

上证综指越来越逼近2000点大关，市场上救市呼声也越来越高。在我看来，政府出手救市非常危险，它只能延缓痛苦的、必要的调整。救市只能带给股民不切实际的、不能持续的期望和幻觉，实际上是怂恿股民当炮灰，前赴后继。那是不厚道的做法。我们可以自私，但是不能没有良心。

比起企业家的欺诈，政府救市具有更大的杀伤力，如果我们想重建中国的商业道德和股市文化，必须从政府开刀。

这里，我举4个例子。

（1）某地政府为了扶持几个本地公司到证券交易所挂牌上市，不惜在税收，环保，资金和土地等方面给这些公司“开小灶”。他们甚至帮企业设计如何做假账，比如伪造前几年的销售额、利润额和实际缴税额。地方政府的这种做法有很多恶果：破坏公平竞争，浪费纳税人的钱财，鼓励官商勾结，欺骗股民，毒害股市。

政府的扶持当然不能让一个阿斗公司强壮起来。可是，股民买的是公司未来很多年的利润，这也就是20倍或者35倍市盈率的含义。然而，政府对于企业的扶持不能持续20年，更不能持续35年。所以，从长远来看，这种公司的股价必然会跌，股民必然受害。

（2）当一家公司被ST或者将被ST时，政府部门通过人为地“输血”使上市公司苟延残喘。但阿斗毕竟是阿斗，不可能因为一两次输血而强壮起来。当然，股民不懂（或者不愿意懂）。他们长期追捧这些僵尸公司。虽然有人说他们亏钱是活该，但是，我却不这样认为。我的看法是，这些人毕竟是弱势群体，多数人不明白事实真相。中国证监会应该在教育他们的同时，还要严厉打击繁殖僵尸的各级政府，帮助弱势群体戒毒。

(3)把企业或者企业集团的一部分业务（比较好的业务）包装上市，而把比较差的业务留在上市公司的外面，这也许有欺诈嫌疑。为什么？因为在过去、现在和未来，比较好的业务与比较差的业务并不是真正地独立。它们至少在员工待遇、采购、销售和设施共享方面还保持着千丝万缕的联系。有些公司的欺诈更加过分：他们在上市之前，由比较差的业务来补贴比较好的业务，上市融资之后，再反向操作。这样的欺诈行为在国企和民企中都存在。

（4）政府或者政府部门给他们所控制的上市公司注资，这是一个特有的中国现象。在香港的H股公司和红筹公司也有很多对此如痴如醉。有些注资的价格完全是国有资产流失，几乎没有人代表老百姓的利益！地方官员们为了从他们的认股权证中赚钱，不惜用超低的价格把纯国有资产卖给上市公司。我在投资银行工作时，经常见到上市公司高管吹嘘他们用多么低的价格从政府“拿到”优质资产。作为一个中国人，我就是笑不起来。偷了我的东西，还到我的面前炫耀!等到某项业务搞砸了以后（或者变得不时髦之后），他们再用高价把它卖回给政府。这叫“剥离”。

有些地方官员和国企高管说，他们低价注资和高价剥离是为了“保护小股民”。非也！他们保护的是他们的面子和认股权证。为什么我这样说？因为，他们并没有花力气改善企业的经营能力和公司治理，所以，即使好资产装进上市公司以后，也会慢慢变坏，两三年后又需要“剥离”。这种循环会给小股民创造一个个诱惑和一个个陷阱。十年之后，小股民一无所得。

（摘自张化桥即将出版的新书《避开股市的地雷》，略有增删）