中科招商的高增长密码

10年，从60万到500亿，中科招商的发展规模让人惊叹。中科招商有国企的资源，掌门人单祥双充分利用背景优势，借助地方政府，采取“直营连锁式”的扩张模式，敢于投资“危机”中的企业，因此中科招商得以在成长中实现质的飞跃。

“500 亿规模、300个项目、88只基金、全国各地400个团队成员。”这是中科招商创业投资管理有限公司（简称“中科招商”）2011年达到的规模，也是一组令业内咂舌的数据，所投资的金额和数量都让同行难以企及。

“从60万到500亿，我用了10年时间。”中科招商董事长兼总裁单祥双说。这60万，正是2000年中科招商成立时，单祥双投入公司的资金。

据不完全统计，目前整个PE行业有1.25万家机构，管理资产达3万亿，而中科招商一家就占了1/60，着实让人惊叹。

那么，究竟中科招商有什么秘密武器，让资金规模和团队高速增长呢？

背靠大树，四两拔千斤

说到中科招商，不得不提其掌门人单祥双。

单出身于一个贫穷的家庭，但他凭着坚韧的意志和毅力，挑战困难，一次次地跨过了艰难的门槛。

单于1988年大学毕业，被分配到国家教委，1991年，才刚25岁的单就当上处级干部。在外人看来，单属于少年得志，单不这样认为，他脑海里充满激情的构思，但是碍于体系束缚，无法实现。

1998年，单祥双毅然辞职，南下深圳，从国通证券一名普通业务部门经理做起。单当然不是为了薪水而来，他渴望成为推动经济发展浪潮中的一个主角。在国通证券的那段日子里，单先后发起设立了中国交通投融资专业委员会、北大二十一世纪创业投资研究中心等机构。

2000年12月，在单祥双的努力下，以北大光华、招商银行和蛇口区为背景的北大招商创业投资管理公司（其后更名为中科招商）获准成立，单出任总裁。管理公司总注册资本为1000万，三家出资单位分别持股26%、25%、25%，形成法人股制衡关系，24%的比例为个人股：除去时任管理层9%的股份外，其余15%全归为单祥双的名下（单个人出资60万，占6%）。60万对于单来说，几乎是倾尽所有，而他把团队成员股份全纳入自己的名下，更是体现创业者的气魄。

1000万当然不是目的，它真正的目的在于“左手融资，右手投资”，需要衔接数十倍甚至数百倍于这个数字的创业投资基金，以扶持更多的企业发展。钱不够，得去找，从这一天开始，单祥双启动了他的游说历程。

功夫不负有心人，2001年5月，五大集团站在了单的背后。中国华录集团、额尔多斯羊绒集团、安徽古井集团、唐钢集团、北京城建集团的老总济济一堂，举行签约仪式，各出资6000万人民币，组建创业投资基金，交给中科招商负责。单祥双成功用60万撬动了3个亿，真谓四两拔千斤。

中科招商因此成为了中国首个受法律保护的私募基金管理公司，单也成为中国首个合法的私募基金受托管理人。

公开资料显示，在2004年之后，中科招商基金管理公司的大部分股权集中至以单祥双为主的管理层手中。中科招商的股东中除中国华录集团占比1.97%以外，其余已经均为自然人股东，其中单祥双在中科招商基金管理公司中股权占比为50.83%。

在对外宣传材料中，中科招商此前一直强调其身份的特殊之处，是“中国首家经政府批准的创业投资基金管理机构之一”。单祥双首只基金，发起股东都是有政府背景的大机构。事实上，中科招商10多年的发展路径也都有着非常强的政府脉络。

连锁式发展：中科招商+政府+投资人

中科招商的发起股东都是有政府背景的大机构，这让单与地方政府合作时如鱼得水，借力地方政府是其扩张模式的核心。

与大多数PE不同，中科招商通过设立区域办事处，发掘当地有实力的合作伙伴，这些人手里往往有不错的企业资源，吸引他们加盟，用中科招商的牌子在当地成立基金，开始运作（如图一）。

从2006年开始，中科招商开始通过与地方政府合作设立基金的形式，募集各类政府引导基金。

“这类基金往往是与地方开发区合作，合作成立引导基金，在当地投资，也在当地募集资本，财政出一点，当地的大型国企出一点，”一位熟悉中科招商的PE人士透露，“有政府的支持，向公众集资就会比较容易。”当地财政和大型国企分别出资，成立基金，主要投向当地项目，并适当走出去。

这种模式被业内称之为“加盟连锁”模式，核心在于，善用当地人的人脉和信息优势，发掘出优秀的企业。但过多的授权管理也会滋生出失控的风险，这其中的关键节点在于理顺中科招商总部与地区基金之间的关系。

在中科招商设立的基金中，投资较多的LP组成了最后的投资委员会。一般情况下，LP每人一票，管理公司一票。高管大多来自中科招商北京总部，投资经理和其它条线人员在当地招聘。LP亦会推荐一些人进入管理公司从事日常工作。在利益分配上，中科招商延续了一般基金的做法，即每年收取2%的管理费用，同时管理公司收取超额收益的20%作为业绩分红。

LP拥有最终决定权不是中科招商独有的创新，但将多家地区性基金整合至同一个平台，这其中需要非常超群的协调能力，以避免基金之间的相互竞争。中科招商的策略就是各守一块区域，深耕当地，这样能更好地发掘到优秀企业。”正是通过快速复制这种与地方政府合作的模式，中科招商的触角伸到了大江南北。

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2010年，单祥双把与政府合作的触角伸到了缺少资本助力的乡镇，造就了中国PE第一镇——周庄，牵线人是中科汇盈基金的董事长顾轶群。

顾轶群是周庄人，他深知靠做工业富起来的周庄人受土地和环境的制约。于是，他把单祥双引荐给了周庄的书记李忠。在听了单祥双资本周庄的理念后，李忠决定跟他合作。

2010年3月30日，中国首只乡镇基金——周庄中科双盈基金成立，目前投资项目达10余个，投资总额超过7亿元。

从此乡镇基金的烽火被点燃。周庄之后，仅江阴市就有7个乡镇找到中科招商设立了基金。

2010年，中科招商又走进了中山，由于中山市大力推动金融服务环境、推动产业升级的时期，中科招商的到来受到了热烈的欢迎，最终在2010年10月，中科招商发起设立的“中科中山股权投资基金”正式成立，而这也成为了广东省首只地市级备案制股权投资基金。另外，还创了一个纪录，中科招商在中山市一个月内6只基金同时挂牌，到账资金超过30亿元。

在这类基金的设立中，政府扮演的角色非常重要，“实至”需要政府做更多的工作。因此中科招商在选择合作政府对象上也颇有特色，其进驻的地点往往是二三线城市，甚至有县级和镇级。这些地方往往缺少资本的助力，对招商引资有着强烈的渴求，在政策优惠上也不遗余力。

敢于投资“危机”中的企业

拥有资金和政府的支持，还不够，还得找项目，参与到实体经济，推动企业发展才是单和中科招商的最终目标。中科招商除了在投资战线上逆势扩张外，在投资项目上也有独到的地方。

单祥双很喜欢高尔夫球。“高尔夫跟投资很相似，讲究稳健，不是单杆的成绩好就行，而是每一杆都要好，不求最远，但求最准。”单祥双说。

不过在外界看来，单祥双出杆很大胆，他认为危机中的企业，就是“危”与“机”同存，他喜欢投很多机构不敢触碰的小微企业和危机企业。

在中科招商的众多投资案例中，比较典型的要数数码视讯（300079）。

当年的数码视讯，正是中科招商所青睐的小微企业和危机企业。据悉，2003年数码视讯老总郑海涛找到了单祥双，希望能从他这里融到资。当时，郑海涛的公司账上资金只有几万块钱，连工资都发不下去。单祥双约见了郑海涛后，觉得这个从清华出来的创业者是个当企业家的料，而电视数码行业又正处于扩容阶段，单祥双旋即决定投资。2004年，中科招商旗下的中科远东以2500万元获得了数码视讯35%的股权。2005年底，中科招商将其持有的数码视讯15%股权溢价1.1倍出售给清华力合、清华科技园和创业团队，迈出数码视讯上市股权调整的第一步。2010年4月30日，数码视讯以59.90元的发行价上市。清科数据库统计数据显示，中科招商此次入股数码视讯账面回报率高达33.54倍。目前，中科招商仍持有数码视讯1600万股。

2009年，受国际金融危机影响，大连机床陷入危机，原来的投资人跟管理层经营理念不同，退了出去。联想投资和渤海产业基金都去做过调研，看了半天不敢投。后来老单给电话给联想投资，想要联合投，但联想投资最终没有出手。后来中科招商组织8个亿一次到位，银行资金就跟了上来。据了解，大连机床去年盈利高达6亿元。

类似这种小微企业，中科招商每年都要投几十家。恰是这种小微企业，给中科招商的回报是最大的。

问及为什么对小微企业情有独钟，单祥双最喜欢举Facebook的例子：“2004年投资Facebook的企业赚了2万倍，高盛做投资，快上市了才赚了2倍。”

投小微企业和危机企业，往往都能以低于一般项目的PE进入，成本较低，企业成长起来后回报也高。

风险防范

中科招商经过多年的深耕细作，日益成为了国内PE界的巨头。不过，财大气粗的中科招商还得以项目开饭，便出现争在同行之前拍板投资的情况。

“有时我们想首轮投资的企业，结果很快就被中科招商看中，抢先投资，我们只得次轮再投资，”有业内人士表示，“这种情况时有发生，中科招商从调查企业开始到出资，前后不过三个星期，是否有尽职调查，值得商榷。”

中科招商投资项目决策权高度集中，不是由GP而是由LP做决策，谁出钱谁拍板，这种模式与国外PE完全不同，是适合中国国情的产物还是偏离正常轨道的风险PE，难以判断。在项目退出严重依赖IPO的现实下，中科招商或许将面临一次考验。

中科招商的合作基金模式看起来更加分散，决策水平在各只基金间也不平均。并不是说谁的投资技术更加高明，但中科招商单个基金出现风险的情况比较大。即使出现一个失败的案例，也会对中科招商的声誉造成很大的影响。因而，对中科招商来说，扩张和防风险落实到位才是王道。