五粮液并购瞄准地方白酒 争百亿市场规模
《投资者报》记者 何凤丹
“前两年我们想收购枝江大曲，当时考虑到税收问题政府不支持。现在市委市政府强调，可以进行收购兼并。”在8月7日召开的投资者交流会上，五粮液(000858.SZ)董事长刘中国表示，“目前，宜宾市政府正对(并购)目标进行大范围调研，力争在今年年内有所突破。”
按照五粮液集团“十二五”的千亿收入规划，股份公司要达到600亿元营收。五粮液副总经理彭智辅8月9日在接受《投资者报》记者采访时确认，其中收购兼并等资本运作将贡献约100亿元，自有酒业收入约占500亿元。
并购列入工作规划
“公司的确有计划实施对地方白酒企业的并购，年初确定的，已列入今年工作规划。”彭智辅告诉《投资者报》记者。
在投资者交流会上，除了表达“史上最彻底的营销改革”决心，刘中国还表示，通过投资、收购、兼并、重组等方式运作有潜力的白酒，推动区域性白酒的发展，增加系列酒产品的市场占有率。
国泰君安分析师胡春霞随后在其研报中表示，营销体系改革、中端酒放量、收购兼并，都是要确保五粮液“十二五”期间收入复合增速30%以上，确保“十二五”期间公司完成600亿元的收入规模。
7月8日，五粮液公布2012年半年度业绩预增公告，公司预计2012年1月1日至6月30日归属于上市公司股东的净利润约50.46亿元，比上年同期增长约50.07%。东兴证券分析师刘家伟认为，稳健经营、不急不躁一直是近年来五粮液管理层的重要风格，本次大幅预增应该可以看作是管理层风格有所转变的重要信号。
“也许，在‘积极’的背后，跨区域整合白酒业务(如大规模的省级白酒企业兼并收购)、创新产品、市场拓展与深化、内部架构整合、营销发力等都可以进入近中期关注视野。”刘家伟在其研报中表示。
据五粮液2012年一季报显示，公司货币资金达到 228 亿元，创历史新高。刘家伟认为，这极大增强了公司进行投资、收购、兼并、重组的能力和预期。2011年，五粮液的营收为203.5亿元，净利润为61.6亿元，分别增长31%和40%。
洽购枝江、海南椰岛曾失败
虽然彭智辅称并购酒厂一事今年初刚确定，但事实上五粮液拟并购酒企早已不是秘密，其已谋划多年，只是因种种原因未有实质进展。
“关于资本运作，2009年唐总(时任五粮液集团总裁、五粮液股份公司董事长，现任五粮液集团董事长)就开始进行调研。”刘中国说。
在回答投资者提问时，刘中国表示前两年五粮液就曾想收购枝江大曲，但当时因税收问题政府不支持。据了解，税收留在当地是白酒行业的一大特点，这也成为很多白酒收购遇阻的一大原因。
现任中粮集团中国食品白酒市场总监、曾任职五粮液的白酒营销策划专家舒国华对《投资者报》记者分析，五粮液所在的宜宾市政府当时考虑到即使收购了枝江酒业，其枝江方面的税收还是属于湖北枝江市的，因此对外地投资不积极，而更倾向于让五粮液在当地投资。
据了解，2008年前后以来，除了枝江酒业，五粮液还曾与海南椰岛(600238.SH)等洽谈并购合作事宜，但均未成功。
现任海南椰岛集团董事长助理的肖竹青对《投资者报》记者确认，五粮液在2010年和2011年确与海南椰岛洽谈过并购合作事宜。当记者问及为何洽谈未成功时，肖竹青称“彼此都发生变化，彼此都是国资委控股的”，此外未透露更多。
在接受《投资者报》记者采访时，彭智辅未透露公司的并购策略。“酒厂并购还处于调研阶段，关于并购标的的选择等具体事项还未通过董事会，目前也暂无重点考察的并购对象。”彭智辅说。
扩张意愿始终强烈
舒国华表示，既然今年宜宾市政府已强调可以进行收购兼并，那今年五粮液的并购应该会有较大进展。“这是企业扩张的需要，据我所知，贵州茅台(600519.SH)和五粮液今年都启动了并购大幕。”近期和五粮液及茅台的团队有较多接触的舒国华称。
今年初，茅台提出了“大茅台集团”构想，茅台集团副董事长、总经理刘自力提出，可择优在仁怀、乃至遵义地区重组一批酒类企业，实现规模扩张。舒国华认为茅台的多元化、大茅台集团等举措很重要的一个目的在于追赶五粮液。
而五粮液的扩张意愿也不低。五粮液集团董事长唐桥在去年年底的五粮液“12?18”经销商大会期间也曾提出，五粮液要兼并重组、收购、整合各地的白酒企业，还可以和其他企业合作建立灌装中心。
“从2006年开始的人事问题一度对五粮液的销售有很大影响，茅台逐步缩小了与五粮液的差距。”舒国华说。毋庸置疑，茅台始终是五粮液的一大压力。
近两年来，五粮液的股价一直表现平淡，五粮液PE估值在白酒行业中长期处于低位，这备受投资者诟病。而不久前五粮液市值被洋河股份超过，更是让五粮液“白酒大王”的面子丢尽。
申银万国分析师童驯认为，五粮液在品牌力上已逐渐落后茅台，已和茅台拉开差距，而渠道力和经营机制上不如洋河(洋河130多位核心管理团队持股28%)，导致五粮液品牌竞争力有所下降。童驯认为，市值管理和“十二五”规划倒逼五粮液业绩释放。