尚德电力卷入子公司反担保骗局 涉5.6亿欧元

欧洲电站项目5.6亿欧元德国债券反担保或不存在

王佑 严薇

“没有永远的朋友，只有永远的利益”，刀光剑影的商战及商业合作中，这句至理名言现在想来是如此的精辟。尚德电力(STP.NYSE，下称“尚德”)作为一家管理应算是完善的美国纽交所上市光伏企业，可能被自己投资的一家基金所欺骗，令人不可思议但确实已发生，而该事件则是与一桩电站投资项目中的5.6亿欧元“反担保”直接相关。

被骗始末

今年以来看似没有太多波澜的尚德，近期被卷入了一场骗局中。

整桩事件围绕的是一个名为环球太阳能基金(下称“GSF”)的公司。尚德为主要投资人，并委托管理公司(GSF Partner)管理，业务集中于太阳能光伏电站开发、建设和运营的投资。

尚德称，目前GSF在意大利建成并网145兆瓦光伏电站。为确保项目建设顺利进行，尚德为项目融资提供了担保，GSF的管理公司相关方同时以5.6亿欧元等值的德国政府债券，为尚德提供了反担保。

而上述事项已在尚德向美国证券交易委员会(SEC)递交的2011年度报告(20F)中进行了披露，而编号为F29和F30的文件中也有提及。

尚德的中文公告称：近期，在尚德决定从GSF基金退出投资的过程中，外聘顾问的尽职调查发现，GSF Partner相关方为尚德提供的反担保“有可能存在瑕疵”。

但事情远不止于此。尚德的英文公告中则清晰写到，调查发现，GSF Partner相关方为尚德提供的反担保“有可能是不存在的，尚德有可能成为受害者”。

“如果说5.6亿欧元债券不存在的话，有以下几种情况：用于反担保的债券并没有从基金公司手里转到尚德手里；或者说，虽然尚德拿到了这涉及5亿多欧元的债券，但并没有变更名字。如果假设成立，结果是，尚德在承担子公司本应承担的电站风险。”

一位不愿透露姓名的国内律师认为，尚德被自己子公司合作伙伴欺骗的可能性较大。“尽管尚德投资了GSF，但因管理不善，与GSF有关的人或把尚德‘摆了一道’。”

GSF故事

GSF是一个多次出现在尚德财报中的企业，这家基金在2008年2月于卢森堡成立，主要就是做欧洲的太阳能项目。它的出现，也体现了尚德董事长兼CEO施正荣的智慧——看中太阳能电站这一有利可图的长期价值项目，而不仅仅集中在光伏电池及组件上。这类项目的IRR回报稳定在10%到12%左右，相比去年以来出现大量亏损的光伏电池制造与销售，要稳健且更具价值一些。

据相关公开消息，至2009年5月，GSF收到的承诺出资总额为3亿欧元，其中尚德出资2.58亿欧元，占GSF规模的86%。

尚德之外，还有一个名为Best Asia Group的企业也是GSF的股东，而后者仍处于施正荣的控制之下。

事实上，GSF不仅会为尚德带来一定的光伏发电项目收益(如一些项目发电成功后出售，就会变现)；同时，GSF所投资的项目，又会向尚德采购组件，因而GSF具有双重身份，某种意义上其是一个拉动尚德组件销售的客户。

2009年，来自于GSF投资电站项目的组件采购，就高达1.2亿美元，占当年尚德组件总营收的7%左右；记者查询年报发现，2010年和2011年，类似的收益总计超过2.3亿美元。

但这次GSF出事，或许令施正荣及其管理团队都没有想到。

假设不是尚德想要撤出GSF的投资，那么也就不会有尽职调查，也就查不出GSF的反担保有问题。

那么，反担保的进行过程中，到底是谁，在哪个环节上出了错呢？

据公开资料，GSF在做决策时，通常需多个合伙人及投资方来投票。一个名为Javier Romero的管理人，负责GSF的日常运营，而施正荣和公司的另一位高管也负责管理。

施正荣的说法是，“反担保案已引起了公司高层的高度关注。不过没有证据表明，公司的管理层参与其中”，“在我们持续调查期间，会采取行动来解决问题，但我们的日常运营不会受到任何影响。”

尚德还指出，这些发现还不是最后的结论，“尚德会继续调查下去。公司也将会采取法律手段来应对关联方。”此外，尚德还称会控制GSF及其所有的资产，来保护股东投资的利益。

目前尚德正在评估这些潜在的欺诈影响，且最终都会体现在他们的合并报表里。“公司可能会延迟发布2012年第二季度的收入情况，直到完成调查。但8月20日的那一周，尚德会发布关键性的运营指标。”