重庆路桥主要靠过桥费吃饭 高速路免费政策影响有限

公司表示主要收入收费来自“桥”，但分析师表示，若推出重大节假日高速公路免费政策，重庆路桥（600106）也难免受影响，但不会太大

重庆路桥作为西南地区上市的高速公路公司之一，毛利率和ROE（净资产收益率）却高于东部地区。即将推出的重大节假日期间高速公路免费通行政策，会不会动重庆路桥的“奶酪”？

根据交通运输部的规划，自去年6月开始推进的公路收费清理工作将在2012年5月31日之前结束。广东省已在5月底之前执行新的收费标准。然而作为高速公路板块的绩优股，此前，重庆路桥证券办工作人员在接受采访时介绍，这一次路费清查不会对公司构成任何影响，因为“我们的主业是桥，不涉及公路收费问题，和这次大清理没有关系。”

虽然重庆路桥曾表达上述看法，但通过浏览其2011年年报记者发现，高速公路收费占其公司的营业收入比例不低于17％。“假如推行高速公路节假日免费政策，公司难免会受到影响。”一位交通运输行业分析师表示。

毛利率连续三年居前

根据数据，重庆路桥以91.14％的高毛利率居2011年高速公路板块首位，并连续三年摘得毛利率桂冠，这也是该公司连续三年毛利率超过85％。而2012年该公司第一季报显示其毛利率为87.46％，依然高居板块榜首。

重庆路桥7月13日公布了其2012年上半年业绩预增的公告，公司披露2012年实现的净利润将比2011年同期增长50％以上，而去年同期归属于股东的净利润为5522万元，根据此数据，公司今年上半年净利润有望超8000万元。

公司披露业绩增长的主要原因是增持重庆渝涪高速公路有限公司股权等投资的投资收益增加所致。重庆路桥2011年增加了对重庆渝涪高速公路公司的投资，出资5.08 亿元收购了国信控股持有的15.5％的股份，至此，该公司持有渝涪高速的股份增加至33％。

三桥一路支撑业绩

据重庆路桥的年报，该公司主要经营长江石板坡大桥、嘉陵江石门大桥、嘉华嘉陵江大桥、长寿湖旅游专用高速公路、维护，市政公用工程总承包，房屋建筑工程，房地产开发等。其中三桥一路是公司收入的主要来源。

2011年重庆路桥实现营业收入3.98 亿元，其中三桥一路路桥收费收入3.19 亿元，占总收入的81.15％。据该公司2011年年报，该公司以“BOT”模式投资的长寿湖旅游专用高速公路全年经营收入为7037.29万元，占三桥一路收费的22.07％，占该公司总收入的比例为17.68％。

重庆长寿湖旅游专用高速公路起于渝宜高速路丁家湾，作为渝宜高速公路的延伸段，纳入高速公路收费系统统一收费。

公路、桥梁收费经营权有收费期限的限制，收费期结束后，如果没有新的项目替代，将在一定程度影响公司的经营收益。重庆路桥目前就面临着这样的局面。

同时，重庆路桥的收入主要靠“三桥”，指的是嘉陵江牛角沱大桥、长江石板坡大桥、嘉陵江石门大桥。资料显示，从2004年开始，重庆城投每年固定向重庆路桥支付1.327亿元的代收路桥费，其中嘉陵江牛角沱大桥贡献3982.01万元，长江石板坡大桥贡献5309.35万元，嘉陵江石门大桥贡献3982.01万元。

但作为重庆路桥收费主要来源的嘉陵江牛角沱大桥已于2010 年12月期满，而长江石板坡大桥、嘉陵江石门大桥的收费权也将分别于2016年和2021年到期。重庆市政府曾在2001年的《关于重庆路桥三桥收费年限有关问题的复函》中明确承诺“等量资产置换”，但目前并未见任何方案出台。公司在2011年年报里披露，虽然公司积极和重庆市有关部门协商该桥回购事宜，但截止报告期末尚未确定各方共同认可的解决方案。

对此，公司表示将积极推进其他经营收费项目，其中方向之一就是高速公路。

虽然公司人员表示高速公路清查收费不会对公司产生影响，但一位行业分析师否认了此看法，他表示高速公路重大节日收费也将会影响公司盈利。

“具体会不会影响要看政策的出台，桥梁如果也列入免费的大军，则公司难免受影响。”一位证券分析师表示。