铜价将重归下降通道

近期铜价回调压力明显，期价重新回探至均线系统下方，短期技术面转弱迹象明显，铜价是否会重归下降通道成为当前投资者最为关注的问题。目前市场焦点开始转移到此轮农产品暴涨对宏观经济的影响上，在实体经济运行低迷的背景下，物价的抬头无疑将捆绑住各国货币政策调控的手脚，对铜价的利空效应明显，预计后市铜价振荡回落在所难免。

各国货币刺激预期弱化

步入7月份，在上半年经济运行态势基本明朗，中国和欧元区实体经济下滑风险凸显的背景下，中国和欧元区于7月5日同时作出降息决定，各国货币政策转为宽松的迹象日趋明显，同时物价水平回落也为各国货币政策救市提供了绝佳的机会。但是，天有不测风云，6月份以来美国天气的持续干旱仍在延续，到了7月中旬仍未有好转，美国大豆、玉米、小麦的期货价格扶摇直上，美豆、美玉米期货价格甚至创出历史新高，同时国内豆粕和玉米等农产品期货价格也持续上扬。

6月和7月农产品的暴涨对铜价的影响，最有可能通过货币政策传导形成利空打压。理由如下：美国农产品的暴涨带动全球农产品价格的上扬，但实际物价上涨反应到CPI转强的过程中会有一段时间的间隔期，7月份各国物价水平可能仍然会趋于平稳。但8月份以后，随着农产品产业链各环节对原料价格上涨的消化，整体消费品价格上涨的压力将日趋明显，反映到经济指标上将是8月份以后CPI的强劲反弹。目前，中国和欧元区的货币政策已经转为宽松，但是迫于通胀抬头的压力，未来降息动作将会趋于谨慎，中国甚至可能停止降息的步伐，各国货币救市或阶段性止步，以观测此轮农产品暴涨对整体物价的影响程度。

总之，农产品的暴涨很可能会使得各国货币刺激政策的出台暂时止步，而这对于当前正缓慢回升的铜价来说无疑是釜底抽薪。在货币救市预期弱化的拖累下，铜价或重归下降通道。

QE3年内推出的可能性较低

7月17日和7月18日美联储主席伯南克向众议院金融委员会发表年中货币政策报告，对QE3是否推出态度仍然模棱两可。目前美国经济上下两难，而全球资金回流美国将给美国提供充裕的流动性，美国经济并不缺流动性支持。美联储在6月19日和6月20日的议息会议上决定延长扭转操作的时间到年底之后，在排除发生重大经济风险事件的情况下，今年下半年美联储推出QE3的可能性较小。

此外，值得注意的是，伯南克在7月17日的证词中反复强调的“财政悬崖”问题，认为控制美国赤字应该是一个优先要务。回望深陷财政紧缩困境的欧元区，如果全球第一大经济体也开始效仿，对全球经济走出衰退非常不利。虽然我们不愿意看到美国紧缩财政拖累全球经济的复苏，但从目前美国的债务规模与经济总量的占比来看，如果不控制赤字，美国经济的运行将无法维系。从此方面看，控制财政赤字已经成为美国政府的当务之急。

主力资金总体看空态度未改

截至7月17日当期COMEX期铜期权总持仓138098张，较上期增3999张，基金净多持仓-8287张，较上期增2078张。本期基金净多持仓虽然出现小幅回升，但仍为负值，表明短期市场看空情绪稍缓，但总体看空态度未改。从近日铜价盘面的运行来看，截至7月24日当期的基金净多持仓很可能重新回落。

综上分析，近两个月的异常天气导致的农产品暴涨，使得未来物价强劲反弹的可能性大增，中国和欧元区等世界主要经济体释放流动性步伐可能戛然而止，同时7月底美联储议息会议加码宽松的可能性也随之降低。从技术面看，铜价受压于30日均线，后市或将考验前期底部的支撑。操作上，沪铜背靠55000元/吨一线尝试逢高沽空，预估振荡区间为51000—55000元/吨。（作者：神华期货 邱君）