基金规模保卫战今日上演:华夏易方达决战跨境ETF

对于华夏基金来说，不仅是滕天鸣接任范勇宏后的首战，也是华夏基金在股权事件后第一只新基金。对于易方达来说，老三嘉实与其规模相差仅61亿，能否保住行业老二的位置，营销出生的总经理刘晓艳负担不轻。

今日，筹备5年之久的跨境ETF终于发售，首先发售的是华夏恒生ETF以及易方达恒生中国企业ETF，两只ETF的联接基金发售将于7月18日启动。

华夏筹备恒生ETF已有5年，而易方达从筹备到获批H股ETF也有3年。两家公司旗下的指数基金均不可小觑，华夏诞生了国内第一只指数型基金上证50ETF，易方达则在2009年连发深100ETF、沪深300指数基金等，奠定了其在内地指数基金江湖大佬的地位。

决战一触即发。

滕天鸣接掌华夏冲刺新产品

刘晓艳率易方达规模保二

今年5月，低调的滕天鸣接任范勇宏接掌华夏基金，首次面对的新产品发行大考即是华夏基金恒生指数ETF这只筹备的5年之久的基金。

华夏内部人士告诉记者，2007年华夏即筹备恒生ETF并在2009年4月上报该产品，后因产品方案调整中止审查。华夏在翘楚3年后于今年2月8日终于等来了产品的重新启动审核。

意义可能远不止如此，恒生ETF对于刚刚走马上任的华夏新任总经理滕天鸣十分重要，不仅仅是首只跨境ETF，更有来自同行的揣测，华夏在经历股权事件后第一只新产品能否精彩发行。

“现在市场低迷，我们对于该只基金首募规模不抱太高的预期，估计能超越除去沪深300ETF后指数型基金的首募平均规模！”华夏人士保守地说。

作为行业老二地位的易方达对于H股ETF也是踌躇满志。

从筹备到获批易方达H股ETF也有3年了，而易方达在内地指数基金的江湖大佬地位也是不可撼动，深100ETF、易方达沪深300指数基金、深100ETF联接基金、创业板ETF及其联接基金等一系列指数基金的成功发行令易方达在此次跨境ETF发行对决中增加了几分底气。

然而，不可否认的是，今年上半年，嘉实沪深300ETF首募193.33亿元，将嘉实和易方达的资产规模缩小至61亿元，刘晓艳能否率领易方达保住行业老二可能是这位出生营销的总经理不得不去思考的问题。

“不做预期，主要看市场的反应！”易方达内部人士显得异常谨慎。

“港交所对两只基金的规模不会有太多的限制，港股的流动性不错。外汇额度限制也不存在，如果不够，上交所和深交所也会积极争取”。深圳的某位基金研究员告诉记者，“关键还是市场的低迷，欧债危机持续发酵，国内券商对外围市场熟悉程度不够而不敢轻易试水都将制约两只跨境ETF的首募规模。

“两只跨境ETF首募合计超过500亿元可能性几乎没有，200亿元估计也达不到！”基金研究员猜测道。

华夏易方达阵地战

指数难分伯仲

作为港股直通车跨境ETF，筹备5年的华夏直指恒生指数，易方达则选择了恒生中国企业指数，对于普通投资者来说，后者似乎比前者更为熟悉。

华夏的解释是，恒生指数是香港市场旗舰指数。

恒生指数作为上个世纪60年代末诞生的指数显然历史更为悠久，截至2012年6月，以香港股票市场的49家上市公司股票作为成份股，代表了香港市场市值最大及成交最活跃的香港上市公司。在境外，超过300只挂钩恒生指数的衍生产品无疑证明了恒生指数的魅力。

一些香港本地股票汇丰控股、长江实业等以及腾讯控股、康师傅控股等在香港上市的大陆公司令一些投资者心向往之。

相对来说，恒生中国企业指数成立不足20年，且40只成份股为注册登记地在中国大陆的企业。易方达恒生中国企业指数的拟任基金经理张胜记介绍，H股指数40只成分股中，32只同时在A股上市，但这些股票的股价目前平均要比A股便宜15%。目前H股指数的股息率为3.2%，这个股息率对投资者具备吸引力。按照易方达的推理，如果分红也拿来继续作投资，2005年以来投资者能多拿到40%的回报。

从两只基金历史走势来看，好买基金研究中心的报告显示，恒生中国企业指数表现好于恒生指数。但是和恒生指数相比，恒生中国企业指数在这十年中波动幅度较大。

华夏方面认为，“用上述方法比较明显缺乏科学性，2006年H股受到了股改等制度红利的影响，而这一历史事件在今后难以被复制。从近5年走势图中，两只指数表现较为相近。此外恒生指数过去10年剔除每年分红收益后的累计涨幅为64.83%，位列全球13个主要股指的第四名，这也是H股不可企及的。”

北京某大型券商的基金研究员表示，“相较恒生指数，H股和A股的联动性更强，目前国内经济不景气，A股上市公司业绩增长乏力都对H股上涨空间形成压制。当然，恒生指数和A股的联动性显然也在增强。港股开市时间已与A股同步，恒生指数受A股影响不小。”

引进做市商

港股直通车有热点

自从2007年第一只QDII基金诞生以来，国内投资人对于借道基金投资海外市场尤其是香港市场就已不再陌生。主动管理QDII基金如华安香港精选、与易方达H股ETF更为相似的是嘉实H股指数。从收益率情况来看，今年以来，2只基金的回报率仅为1.16%和0.22%，跑输国内的偏股基金，若从自成立以来算起，嘉实H股指数的跌幅有30.55%。

试水香港QDII基金的折戟，华夏和易方达两只跨境ETF又如何赢得投资者的信任呢？

深圳的基金研究员认为，嘉实H股指数作为QDII基金，由于没有套利机制影响日常的交易量。好买的回答则是投资者可以在ETF一级市场、ETF二级市场及股票现货市场之间进行简单的套利。易方达的解释是，跨境ETF是QDII中的首批ETF产品，克服了多数普通QDII无法实时盘中交易，不利于投资者把握短线、阶段性行情的不足。

然而，作为跨境ETF，由于折溢价套利需要通过具有境外业务的券商实现套利，因而套利需要T+N天完成，整体套利效率较低。券商又将如何考虑？

“借助做市商机制活跃交易”，北京的研究员回答到。“我们香港的子公司大规模参与可能性不大”上海券商称。

但仍有不少券商很热情，他们希望为未来跨境ETF开通后发展其他业务做铺垫。

作为国内首次试水跨境ETF，形式与实质似乎已不再重要。毕竟它已起航。