广东奔朗上市遇阻 募投前景堪忧 涉嫌虚增利润

导语：中国证监会披露了广东奔朗新材料股份有限公司(下称“广东奔朗”)首发招股书，该公司主营超硬材料制品的研发、生产和销售。记者查阅招股书发现，广东奔朗的募投项目与现有产能规模难适应，且该公司经营业绩已显现增长放缓的趋势。此外，该公司还存在应收账款占比过大、涉嫌虚增利润的问题。然而，广东奔朗的海外市场环境受我国政策的影响严重，且出口退税政策也存在一定的风险，这些必将影响广东奔朗此次冲击IPO。

广东奔朗IPO藏风险：募投前景堪忧 涉嫌虚增利润

经营业绩增长放缓 募投项目前景堪忧

广东奔朗本次拟募资3.26亿元，其中接近9成资金将用于金属结合剂金刚石工具技术改造项目，拟增加金属结合剂金刚石工具(磨轮、锯片、磨块)的产能273万件。

中国网财经注意到，2011年，广东奔朗金属结合剂金刚石工具(磨轮、锯片、磨块)的设计产能仅为130万件，也就是说，如果广东奔朗IPO成功，其新增项目产能将超过现有产能的2倍多。

《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》第二十七条规定，“发行人募集资金应当用于主营业务，并有明确的用途。募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。”显然，广东奔朗金属结合剂金刚石工具产能扩张2倍多的募投项目很难与其现有生产规模适应，未来产能消化成疑。

而且，广东奔朗在2011年时经营业绩增长已现放缓趋势。招股书显示，2009年-2011

年，公司营业收入分别为3.52亿元、4.97亿元、5.62亿元，2010

年、2011年分别较上年增长41.14%、12.95%，归属母公司所有者的净利润分别为3953.67万元、6214.96万元、6751.69万元，2010年、2011年分别较上年增长57.19%、8.64%。对此，广东奔朗在招股书中称，2011年业绩增长放缓主要因为受产能限制、欧债危机及下游房产行业不景气影响。

一旦募投项目建成投产，且上述因素影响业绩的因素未能改观，那么，广东奔朗还将面临下游行业需求放缓导致的成长性风险。

应收账款占比过大 存虚增利润嫌疑

除经营业绩放缓、募投项目与现有规模难适应之外，广东奔朗的现金流状况也陷入窘境。

招股书显示，2009年至2011年，广东奔朗净利润分别为3953.67万元、6214.96万元和6751.69万元。同期，经营性现金流量净额分别为7661.94万元、4338.75

万元及4153.76万元，呈现逐年下降的情况，尤其是2010年较2009年大幅下降了43.37%，这与净利润逐年上升不相适应，而这种局面与应收账款与日俱增不无关系。

报告期内，广东奔朗应收账款数额较大且逐年攀升。2009年至2011年各期末，公司应收账款分别为0.85亿元、1.34亿元和1.5亿元，占流动资产的比例分别为42.11%、46.83%和42.09%。同时，应收账款的周转率也逐年降低，报告期内，应收账款的周转率分别为4.29次、4.53次和3.95次。如果未来宏观经济或客户经营情况发生重大不利变化，广东奔朗可能面临坏账损失。

值得注意的是，各报告期末，广东奔朗的应收账款均达到了同期净利润的约2倍，有分析认为，广东奔朗很可能涉嫌运用赊销等手段增加销售，从而达到虚增利润的目的。

广东奔朗拟上市遇阻 海外市场环境存隐患

海外市场环境存隐患

据招股书显示，广东奔朗部分产品销往印度、阿联酋、印度尼西亚、巴西及中国台湾等海外市场。2009 年、2010 年和2011

年，广东奔朗产品外销收入占当期主营业务收入的比例分别为42.60%、39.78%和38.19%。若广东奔朗主要的海外客户或上述主要海外市场的政治、经济、贸易政策等发生较大变化或经济形势发生恶化，我国出口政策产生较大变化或我国与这些国家或地区之间发生较大贸易争端等情况，可能对广东奔朗的出口业务产生较大影响，从而影响广东奔朗在整个海外市场的发展。

出口退税政策存风险

报告期内，广东奔朗的出口产品享受出口增值税“免、抵、退”相关政策，出口产品执行5-16%的退税率。根据财政部、国家税务总局财税[2009]43

号文和财税[2009]88 号文，2009 年4 月1 日及2009 年6 月1

日后广东奔朗个别产品的出口退税率提高，致使广东奔朗2009 年净利润增加56.22 万元，占当年净利润的1.42%。

如果未来国家根据出口形势的变化，下调广东奔朗产品的出口退税率，将对广东奔朗的经营业绩和未来发展产生不利影响。